高收益債券利差是什麼？利差是如何影響高收益債券投資
高收益債券是指信用評等未達BBB的債券，其信用風險較高，又稱為「垃圾債券」，
全球以美國為高收益債主要的發行市場，佔市場8成以上。
之前市場先生有分享過一篇高收益債券的介紹，如果還不熟悉可先閱讀：什麼是高收益債券？
高收益債與股市有高度的正相關，評估其風險報酬最重要指標就是利差(spread)，
高收益債券利差也常常被拿來作為衡量市場風險的指標。
本文市場先生會告訴你：
高收益債券利差是什麼？
高收益債券利差(英文：High Yield Bond Spread)是指「高收益債券殖利率」跟「美國10年期公債殖利率」的差異，把兩者殖利率相減即可得到利差。
比如說A公司的公司債殖利率為8%，同期美國10年期公債殖利率為2%，那麼利差即為6%。
高收益債券利差如何計算？
高收益債券利差的計算公式如下：
高收益債券利差(%) = 高收益債券殖利率(%) – 美國10年期公債殖利率(%)
債券的殖利率和債券的價格是相反的，同樣利息的情況下，債券價格越低、殖利率就越高。
對於債券殖利率如果不熟悉，可先閱讀：債券的殖利率怎麼看？
高收益債券利差又稱為「信用利差」。
一般我們認為美國公債是無風險的，高收益債殖利率的減去美國公債殖利率，其實就反映了高收益債的違約風險，違約風險越高，代表債券價格越低、殖利率也越高。
從上面公式中可以看到，利差其實就代表了投資人願意承擔額外風險所帶來的超額報酬。
(所謂超額報酬是指不違約狀況下的報酬率，但不是說你一定賺的到，因為有可能會違約)
市場風險情緒提高，認為債券違約可能性增加：高收益債券利差會放大
當人們覺得債券違約風險越高，就會越傾向出價更低、甚至拋售，導致債券價格下跌，而債券價格下跌，債券殖利率就會上升，
當高收益債券殖利率上升，公債的殖利率可能也會上升，但上升幅度通常沒有高收益債券來的大，＝因此高收益債券的利差就會擴大，這時我們就可以說市場風險情緒提高，反映在債券的價格上。
當市場認為債券違約率風險降低：高收益債券利差會縮小
和上面相反，當今天市場認為高收益債的違約風險降低，買入債券使得債券價格升高，利差因而變小；
高收益債券利差如何運用？
我們可以利用高收益債券利差，判斷什麼投資趨勢？
1. 高收益債利差通常被用來評估信用市場，利差上升可能預警了宏觀經濟的惡化。
高收益債利差在過去許多的經驗中，更具有領先初領失業人數四週平均的特性，有一定的領先意義。
在上圖其實也可以看出，舉凡各種經濟危機，高收益債券利差必然都會擴大。
2. 若想投資高收益債券，可以考慮在利差放大後進場，及避免在利差縮小後進場。
利差縮小時雖然代表市場情緒穩定，但也意味著債券比較貴、殖利率較低。
對於投資高收益債券來說，利差是很重要的觀察指標，查看歷史的利差資料，就知道目前的利差與過去的利差平均差異如果目前的利差太小，許多精明的投資者就會避免買入垃圾債券，
如果利差擴大，高於歷史平均水平，那麼在可承受風險的前提下，高收益債就會成為吸引投資者的工具。
不過當時的環境通常債券違約率都是上升的，因此必然多承受一些風險，務必分析清楚。
美國高收益債券利差 歷史走勢線圖
下圖是1997年至2020年6月美國的高收益債利差曲線圖。
在過去20幾年中，曾經有幾次利差飆高的時候，分別是2000年的網路泡沫危機、2008年的金融海嘯、2011年的歐債危機、2015年的石油危機及2020年的新冠肺炎危機。
在這幾次的利差飆高不一定都是經濟衰退的時候，其他壓力條件如主權債務危機、油價下跌也會造成高收益債的拋售。
其中以2008年的金融海嘯利差飆升最為急遽，最高時利差達到將近20%；2020新冠肺炎危機利差最高則是升至8.77%。
高收益債利差要如何查詢？
上圖的高收益債券利差為低於BBB等級以下的高收益債之加權平均，
查詢高收益債利差資料，可以利用FERD(Federal Reserve Economic Data)這個網站，裡面不只可以查詢整體高收益債加權平均的利差，
如果想要查詢特定信用評等的公司債利差(如BBB等級、BB等級或CCC等級)，也可以在上面查到。
路徑：Categories > Money, Banking, & Finance > Interest Rates> Corporate Bonds
高收益債的利差上升，該買還是該賣？
投資人最喜歡詢問的問題就是，當高收益債利差上升時，到底是該買還是該賣呢？
其實，這就跟股票下跌時是該買還是該賣一樣，是沒有標準答案的，但我們可以根據過去的經驗值做為參考。
首先來看過去幾個大跌的事件中，美國高收益債的表現(如下表)，伴隨經濟衰退而發生的唯一拋售事件是2008年全球金融海嘯危機，
這也是情節最嚴重、恢復時間最長的，但即使在這種極端的情況下，投資者仍能在高峰期2年後獲得正收益。
從過去的經驗來看：
高收益債在特定事件發生時，可能下跌得又快又猛，但若是長期持有，則獲得正報酬的機率較高。
本文不含任何投資建議，過去的歷史數據並不能保證未來的報酬。
根據晨星機構(Morningstar)在2017年6月發表的高收益債的研究報告(Are High Yield Bonds a Load of Junk)顯示，
購入高收益債券的最佳時機是當高收益債券的利差高的時候，反之，當利差低時則是相對不佳的時機。
身為投資人，在利差上升時，我們不知它何時會反轉，因此投資後也要有心理準備短期內會產生更大的虧損。
例如2008年利差擴大到10%時，已經到了2000年網路泡沫時的高點，看似是個不錯的投資時機，此時如果投資，後續還有更大的跌幅，因為利差最後到了近20%，
但是長期來看，如果當時跌了也沒賣，二年後仍有正報酬。
投資高收益債最不明智的就是砍在低點，也就是砍在利差高的時候，應該要在利差高時購入，然後耐心等待。
高收益債券利差快速重點整理
- 高收益債利差代表了市場對於違約風險的看法，當違約風險擴大，利差上升，報酬相對提升。
- 以歷史經驗來看，經濟衰退或其他壓力條件(如歐債危機、石油危機)皆可能造成高收益債的拋售，短期內可能蒙受巨大的損失，但是長期持有則獲得正報酬的機率高。
- 投資高收益債在價格下滑、利差上升時賣出是不明智的，利差高時購入高收益債相對較利差低時佳。
市場先生心得：
高收益債並非一定不能投資，但我認為它有個很大的問題在於：高收益債券適合的進場點，通常也是股票的進場點。
這時就有機會成本問題，你的資金應該放在高收益債，還是放在股票？
如果從歷史上來看，兩者的風險特性是高度相似的，而在報酬特性上，股票仍是相對有利一些。
因為高收益債券在資產配置中並無法扮演降低風險的角色，獲利功能又可以被股市所取代，一些特殊時機的投機風險又過高、專業能力要求也過高難以介入，
因此整體來說我個人比較不偏好高收益債券。
當然你自己有興趣還是可以研究看看。
關於高收益債券的完整特性，有在上一篇作總整理，
可閱讀：什麼是高收益債券？
債券其實是個很好用的投資工具，但也必須正確使用才行，
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專欄作者：牟均俞 主編：市場先生
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