盈餘殖利率是什麼？如何判斷股價便宜或昂貴？

2022.03.20

財報基本面

收益率(Earnings Yield)又稱為盈餘殖利率、外部股東報酬率、益本比(本益比的倒數)，
常用來判斷股價是便宜或昂貴的指標，也讓投資人能預期未來每年可以賺多少百分比的報酬。

這篇文章市場先生介紹收益率是什麼、如何計算、如何用來判斷股價便宜或昂貴。

本文市場先生會告訴你：

盈餘殖利率是什麼意思？

盈餘殖利率(英文：Earnings yield)的中文解釋有很多，可以稱為收益率、盈餘收益率、外部股東報酬率、益本比

盈餘殖利率顯示一間公司每股盈餘與股價的比值，意思是假定未來每年創造的盈餘與過去相同之下，根據現在股價買入的報酬率，
可以用來判斷股價相對於公司獲利是便宜或昂貴的指標。

盈餘殖利率這是一種估值方法，一般會使用這個數據判斷哪些資產的定價過高或過低，
在價值投資的分析上，透過盈餘殖利率買入股價較便宜的好公司，判斷股票是否有安全邊際可以買進。

盈餘殖利率功能其實和本益比完全一樣，只是計算的分子分母顛倒過來，
盈餘殖利率呈現的報酬率數字也比本益比的倍數更加直觀、更有可比性，
用法和注意事項也和本益比差不多，因此想了解盈餘殖利率，可以先看懂本益比。

以前市場先生有一篇文章詳細介紹本益比，
如果還不熟悉，可先閱讀：本益比是什麼

市場先生提示：關於Earnings yield

一般我們談到殖利率，中文指的是股利殖利率，指的是股利的報酬率，
盈餘殖利率雖然名稱也有殖利率三個字，但指的是公司的盈餘去除以股價的報酬率，

由於盈餘殖利率這個指標在中文市場比較少人使用、各大網站也很少提供此數據，中文稱呼上也很混淆（無論是益本比、盈餘殖利率、收益率，都有其他近似容易混淆的中文名詞），
可以記得它的英文是 Earnings yield ，以及它就是本益比的倒數就好。

如何判斷股價便宜或昂貴：

盈餘殖利率高：股價被低估，買入股票預期未來報酬率可能較高，可能有較大安全邊際。
盈餘殖利率低：股價被高估、價格昂貴，預期未來報酬率可能較低，可能沒有安全邊際。

盈餘殖利率如何計算？

盈餘殖利率計算公式：每股盈餘EPS ÷ 股價(目前買進價格)

其中EPS計算常用的包括：
1. 近四季EPS合計
2. 去年EPS
3. 近5年EPS平均
選擇哪一種EPS來計算其實並沒有絕對標準，關鍵在於該EPS是否能有效地用來預估未來EPS。

盈餘殖利率顯示投資人投資一間公司股票，每1元可以產生多少的每股盈餘EPS，
它通常被投資人用來評估投資報酬率，用來比較不同標的潛在報酬。

舉例來說，底下有兩個投資標的，你會選哪個？

A公司股價為每股40元，該公司在近四季的每股盈餘(EPS)合計為每股4元。
B公司股價為每股40元，該公司在近四季的每股盈餘(EPS)合計為每股5元。

計算：

A公司收益率：EPS 4 元 ÷ 股價40 = 10%
B公司收益率：EPS 5 元 ÷ 股價40 = 12.5%

盈餘殖利率較高，代表股價被低估；盈餘殖利率較低，代表股價被高估。

因此上面的例子來看，
B公司的盈餘殖利率較高、基本上投資B公司預期長期有較高的報酬。

市場先生提示：估值時要同時考慮成長率

盈餘殖利率計算時使用的每股盈餘EPS，通常是去年或近4季的EPS，
而計算出來的盈餘殖利率，是假設未來EPS會和過去的EPS相同，所得出的報酬率。

但真實世界中，未來盈餘可能成長、可能衰退，對未來成長性的預期也會影響當下股價高低，

通常具有高成長潛力的股票估值會較高、盈餘殖利率可能也較低，盈餘殖利率看似低報酬，但實際上也許並不昂貴。
反之，衰退的公司即使有高的盈餘殖利率，但考慮到未來盈餘衰退，盈餘殖利率看似高報酬，但實際上也許並不便宜。

評估時應該要搭配基本面去觀察公司的成長潛力，才能判別是不是股價的真實高低程度。

只有盈餘相對穩定、未來容易預期的公司，進行估值才有意義。

盈餘殖利率與本益比有什麼差異？

盈餘殖利率是每年或每季的每股盈餘與股價的比值，
因此也可以稱為益本比，它是本益比的倒數(反比)，從公式上來看兩者的差異：

本益比公式(P/E)：股價 ÷ 每股盈餘(EPS)
盈餘殖利率公式(E/P)：每股盈餘(EPS) ÷ 股價

簡單來說，假設未來每股盈餘會和過去一樣的情況下：

本益比：告訴投資人買進股票後，多久可以回本
盈餘殖利率：告訴投資人每持有一股，可以賺多少錢

盈餘殖利率、本益比都是財務比率，衡量一間公司每股盈餘與該公司每股股票價格的關係，
當你已經評估完一間公司的體質與成長性，
需要判斷價格是否貴或便宜，大部分人常使用的是本益比，
一般來說，本益比數字越小代表股價越便宜，你的投資可以越快回本。

但用本益比有個問題是：不直覺。

例如你很難分辨，40倍本益比和50倍本益比到底差多少？跟其他商品比到底好或不好。

如果是本益比倒數，2.5%盈餘殖利率和2%盈餘殖利率，就相對容易判斷得多，也更容易跟其他各種投資產品做比較。

當然，多出的高報酬率代表著安全邊際，而低估的股價也必然有它形成的因素，
應該要進一步考量股價下跌的原因，看是短期影響盈餘，或者是長期影響盈餘，才能對股價高低作出判斷。

盈餘殖利率去哪裡查？

提供盈餘殖利率查詢的網站其實很少，因為這數值一般被認為和本益比是同樣一件事，而本益比更廣泛被使用，
因此在任何能查詢到本益比PE ratio的網站(幾乎每個網站都能查到本益比)，將本益比倒數計算，就是盈餘殖利率。

盈餘殖利率就是本益比的倒數，計算公式如下：

盈餘殖利率% = 1 ÷ 本益比

如果查不到盈餘殖利率，那麼除了計算EPS與股價相除，也可以直接用1除以本益比，都能算出盈餘殖利率。

台股盈餘殖利率(盈餘收益率)查詢：

鉅亨網(cnyes.com)網站：底下以台積電為例。

①查詢想要的個股，可以看到個股資料
②點選財務面–>財務比率–>年度財務比率
③在市場價值欄位，即可找到盈餘收益率

不過這裡呈現地的盈餘收益率，並非本益比倒數，由於該網站並沒有提供明確的計算公式，因此精確度有待釐清。

美股盈餘殖利率(盈餘收益率)查詢：

晨星(MorningStar)網站：底下以Apple(股票代號：AAPL)為例。

①查詢想要的個股，點選Valuation
②找到Earnings Yield %欄位
③即可看到個股的盈餘殖利率Earnings Yield。

市場先生提示：葛林布雷的 Earnings Yield

有另一個Earnings Yield計算公式，是由葛林布雷提出，

Earnings Yield = 稅前息前盈餘EBIT ÷ 企業價值Enterprise Value

企業價值 = 企業市值 + 特別股股權 + 長期債務 + 短期債務 + 少數股權 – 現金

企業價值白話的說，就是把整間公司買下來並且清償負債所需的金額(公司帳上現金可用來還債)，
例如公司市值100億，買下公司後再把負債30億還清，扣除帳上原有10億現金可以拿來用，實際需要花120億元。

葛林布雷Joel Greenblatt提出的計算方法，整體概念其實和盈餘殖利率一樣，但計算上做了去槓桿，
讓高槓桿經營的企業及低槓桿企業更有可比性 (低槓桿的企業報酬更佳)。

我覺得雖然複雜，但也是很有意思的作法，可以減少一些誤判。

可以在Gurufocus網站上查到這個特殊的Earnings Yield。