GSG值得投資嗎？市場先生完整評價GSG / iShares標普高盛商品指數ETF
本文市場先生介紹iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust ，代號：GSG。
GSG追蹤「S&P GSCI(R) Total Return Index (標普高盛商品總報酬指數)」，是一檔期貨型ETF，主要持有追蹤指數的指數期貨，即GSCI Excess Return Futures。
本文市場先生會告訴你：
GSG基本資料介紹
| GSG 基本資料項目 | GSG 基本資料 |
|---|---|
| ETF代號 | GSG |
| ETF全名 | iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust (iShares 標普高盛商品指數ETF) |
| ETF追蹤指數 | S&P GSCI(R) Total Return Index (標普高盛商品總報酬指數) |
| ETF費用率 | 0.79% |
| ETF成立日期 | 2006/7/10 |
| ETF規模 | 約11億美元 |
| 投資標的類型 | 商品型/期貨型 |
| 投資區域 | 美國 |
| 成分期貨數量 | 一檔不同到期月份的指數期貨 GSCI EXCESS RETRN JUN 24 GSCI EXCESS RETRN SEP 24 |
| 配息 | 無 |
| 官網連結 | 點此 |
資料整理：Mr.Market市場先生
GSG全名是iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust (iShares 標普高盛商品指數ETF)，成立於2006年，規模約11億美元，是美國iShares(安碩)公司發行的商品型ETF，這類商品不是直接交易實物(例如你不是直接買原油)，實際是買一個商品的契約(期貨)，以期貨型式持有標的，因此商品型ETF也屬於期貨型ETF的一種。
GSG追蹤的指數是S&P GSCI(R) Total Return Index (標普高盛商品總報酬指數)，但它不是透過持有大宗商品期貨來追蹤商品指數，而是直接買進所追蹤指數本身的指數期貨(GSCI Excess Return Futures)來追蹤指數。撰文當下(2024/06/13) GSG持有的指數期貨分別為6月到期和9月到期的兩種合約。
仔細分析GSG持有的指數期貨編制內容，可以發現雖然全是大宗商品期貨所組成，但能源期貨(原油、汽油、天然氣等）近六成占比最重，貴金屬、農產品、畜牧的權重都不及能源類型，意思是說GSG容易受到能源價格影響而產生劇烈波動。
GSG的內扣費用比率為0.79%，與同樣是商品型的ETF相比，費用率略高一些。
GSG優點
- 一次投資一籃子大宗商品
- 方便投資人投資原物料商品，是直接持有商品期貨的替代品
- 資金規模小也可投資
GSG缺點
- 價格波動大
- 費用率在商品型ETF中較高
- 較集中投資能源期貨
- 追蹤誤差大
市場先生評價GSG
| 項目 | GSG 短評 | 評分 |
|---|---|---|
| 費用率 | 0.79%費用率較高 | ★★ |
| 追蹤誤差 | -1.12%追蹤誤差大 | ★ |
| 分散程度 | 大宗商品中較集中投資能源類 | ★★ |
| 重要性 | 追蹤一籃子大宗商品的ETF之一 | ★★★ |
| 市場先生 綜合評價 | 想避免通膨風險的投資人有其他替代選項 | ★★ |
想避免通膨風險的投資人有其他替代選項
通常投資人持有大宗商品原物料相關產品的主要功能是對抗通貨膨脹風險，一般在通膨時期，商品原物料價格會有劇烈的上漲，例如2022年，股市與債券都大跌，當時的原物料價格高漲，所以可以達到一些穩定資產配置組合的效果。
GSG的成分期貨雖然為大宗商品，但曝險部位偏重能源類型，例如原油、天然氣等，權重高達58%，當能源類大宗商品價格變動，會對GSG產生顯著影響，這也代表金屬和農產品部位占比不足，以分散風險為目的投資大宗商品的話，GSG顯然過於集中單一類型商品。當然，這並不是刻意偏重能源，而是大宗商品的市值規模佔比原本就是如此
以追蹤誤差切入討論，GSG的追蹤誤差高於內扣費用0.79%不少，可能是因為持有期貨存在正價差轉倉的耗損所造成。
GSG定位是介於投資純能源期貨ETF DBE和更廣的大宗商品期貨USCI之間。追求能源曝險的投資人應該選擇能源期貨ETF，追求更平衡配置大宗資產曝險的投資人也許也可以考慮去研究USCI這類型ETF。
GSG ETF適合對象：想配置大宗商品且偏重能源類型，但資金規模較低，無法直接交易期貨的人。
GSG最新股價走勢
GSG內扣費用：0.79%
GSG費用率0.79%，分別為sponsor’s fees 0.75%、券商佣金(brokerage commisions and fees)為0.04%，費用率較一般ETF高出許多。
GSG追蹤誤差
GSG長期追蹤誤差大約是-1.12% (5年期)，中長期角度的追蹤誤差範圍落在-0.99%~-1.41%之間，短期追蹤誤差為-1.24%。
無論長短期的追蹤誤差相對於費用率0.79%都稍高，可能是因為期貨轉倉正價差所造成，長期換倉時表現落後於現貨，追蹤誤差因此而偏大。
| ETF/指數 | 1年(%) | 3年(%) | 5年(%) | 10年(%) |
|---|---|---|---|---|
| GSG ETF (Total Return) | 9.90 | 16.64 | 6.71 | -3.92 |
| Benchmark | 11.14 | 18.05 | 7.83 | -2.93 |
| 追蹤誤差 | -1.24 | -1.41 | -1.12 | -0.99 |
資料整理：Mr.Market市場先生
GSG 前10大成分期貨組成與權重資料
相較於其他商品型ETF，GSG特別的地方是它不是透過持有大宗商品期貨來追蹤指數，而是直接買進所追蹤指數本身的指數期貨。
藉由分析追蹤指數本身的期貨組成，可以了解有哪些類型的商品會對GSG產生影響。
| 期貨全名 | 期貨類別 | 權重(%) |
|---|---|---|
| Brent Crude Oil | 能源 Energy | 21.23 |
| Crude Oil | 能源 Energy | 19.83 |
| Gas Oil | 能源 Energy | 6.05 |
| Gold | 金屬 Metals | 4.96 |
| Copper | 金屬 Metals | 4.83 |
| Heating Oil | 能源 Energy | 4.83 |
| Corn | 農產品 Agriculture | 4.66 |
| Live Cattle | 畜牧 Livestock | 4.66 |
| Unleaded Gas | 能源 Energy | 4.06 |
| Aluminum | 金屬 Metals | 3.63 |
資料整理：Mr.Market市場先生
GSG持有的期貨指數成分中都是大宗商品期貨，投資權重最高的是能源期貨，包含布倫特原油、輕原油、汽油，前三大成分加總占比就將近五成。
雖然也有其他類型的期貨，像是黃金、玉米、活牛等 ，但分別占比都不超過5%。
整體分析起來GSG成分期貨略顯集中，特別集中在能源類型期貨，尤其是前兩大成分期貨的價格變化，就足以對GSG產生顯著影響。
GSG成分期貨類別組成
| 期貨類別 | 權重(%) |
|---|---|
| 能源 Energy | 58.05 |
| 農產品 Agriculture | 17.05 |
| 金屬 Metals | 16.06 |
| 畜牧 Livestock | 8.82 |
資料整理：Mr.Market市場先生
GSG追蹤的指數期貨成分中，占比最大為58%的能源期貨，代表GSG會受到能源商品期貨走勢的影響，其次依序為17.05%的農產品期貨、16.06%的金屬期貨，剩下的則是畜牧期貨，占比8.82%。
GSG投資風險報酬走勢特性
最大回檔風險：約-90.21%回檔
歷史最大回檔發生在2020新冠疫情期間，因為疫情影響石油需求，國際油價崩跌，而GSG持有很大一部分的期貨就是原油期貨，因此當時從高點以來累積最大回檔高達-90.21%。
大宗商品的走勢不存在長期趨勢與方向，主要是受供需法則、國際情勢等因素影響，只要需求端出現變化，價格端就會快速反應，因此價格波動大，漲跌幅度驚人，有時甚至幾小時內就可以出現劇烈的價格走勢，可能出現巨額虧損。
雖然上述大宗商品不存在長期趨勢與方向，但投資人會有預期心理，大宗商品與「通膨預期」有一定相關性，每當預期未來會發生劇烈通膨時，大宗商品的價格波動就會很大。
GSG配息方式：無配息
GSG持有的期貨商品本身是沒有配息的，雖然期貨型ETF只需要持有部分保證金來持有期貨，剩下的現金會放在有利息的債券、現金類產品上，但根據公開說明書的資料，這部分產生的利息並不會直接配發，而是基金持續持有累積，反映在淨值的成長中。
市場先生認為配息頻率、殖利率，並不是評估一檔ETF的重點。
GSG與類似ETF比較
GSG追蹤類似指數ETF
| 代號 | 費用率 (%) | 規模 (億美元) | 平均存續期間(年) | 追蹤指數 |
|---|---|---|---|---|
| GSG | 0.79 | 11 | 11 | S&P GSCI(R) Total Return Index |
| DBC | 0.87 | 17.6 | 17.6 | DBIQ Optimum Yield Diversified Commodity Index Excess Return |
| USCI | 1.07 | 1.8 | 1.8 | SummerHaven Dynamic Commodity Index Total Return |
資料整理：Mr.Market市場先生
GSG、DBC、USCI都是被動追蹤大宗商品報酬指數的ETF，透過追蹤指數的策略投資大宗商品。其中GSG本身並不持有大宗商品期貨，是透過持有追蹤指數的指數期貨來追蹤指數，反之，DBC、USCI則是藉由持有各式各樣大宗商品期貨來追蹤指數。
最大規模的是DBC有17.6億美元，GSG的規模11億美元次之，USCI的規模最小，只有1.8億。
費用率方面，最貴的是USCI的1.07%，DBC的0.87%次之，最便宜的是GSG的0.79%。但值得注意的是，GSG費用率最便宜的前提是只存在於目前所討論的三支ETF之中，如果將眼光放遠到商品型ETF，也就是下一小節的討論表格中，狀況就完全不一樣了。
GSG類似與相關ETF
| 代號 | 費用率 (%) | 規模 (億美元) | 追蹤指數 |
|---|---|---|---|
| GSG | 0.79 | 11 | S&P GSCI(R) Total Return Index |
| PDBC | 0.59 | 51 | No Index (ACTIVE) |
| COMB | 0.25 | 1 | No Index (ACTIVE) |
| GCC | 0.55 | 1.4 | No Index (ACTIVE) |
| BCI | 0.26 | 0.5 | Bloomberg Commodity Index |
資料整理：Mr.Market市場先生
呈上述，如果將目光放到商品型ETF中，可以觀察到有很多支ETF都是主動型ETF，沒有追蹤特定指數，而是完全由基金管理人操作，像是PDBC、COMB、GCC等，只有GSG和BCI是追蹤大宗商品相關指數的指數型ETF。
PDBC是其中規模最大的商品型ETF，規模達到51億美元，GSG的11億美元次之，BCI的規模最小，只有0.5億美元。
費用率方面可以觀察到GSG的0.79%是最貴的，如果選擇其他商品型ETF的費用率都與GSG有一段落差，像是最便宜的COMB費用率是0.25%，只要GSG的三分之一。
GSG怎麼買？
購買美股ETF有許多管道，較常見的是複委託，與美股券商下單。
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這篇文章為市場先生資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，ETF/基金投資有風險，投資前務必詳閱公開說明書並自行研究分析判斷。
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