彼得林區 選股投資法是什麼?6大類型公司股票特性分析

彼得林區選股投資法

彼得林區(Peter Lynch)是一位傳奇基金經理人,曾任職曾任麥哲倫基金的經理人,
在13年之間將管理的資產由2,000萬美元成長至140億美元,基金的年平均複利報酬率達29.2%。

他把市面上的公司分成6大類,這也被稱為彼得林區選股投資法
這次市場先生介紹這6類型的公司。

彼得林區選股法將股票分為6種類型

彼得林區(Peter Lynch)在他的書籍《彼得林區選股戰略》提到,
值得投資的股票可以劃分成6大類型,每一類都有不同的潛在報酬、風險,不能對所有股票都採同樣的分析方式,
而是針對不同的類型企業,採取對應的分析方式及買進賣出策略。

這6種股票分別為:

  1. 緩慢成長股(Slow Growers)
  2. 穩定成長股(Stalwarts)
  3. 快速成長股(Fast Growers)
  4. 景氣循環股(Cyclicals)
  5. 資產股(Turnarounds)
  6. 轉機股(Asset Plays)

彼得林區(Peter Lynch)的投資價值觀不同於大多數的基金經理人,是一種與市場大多數人認知方式相反,卻又非常有邏輯的操作,幫他創下很高的投資報酬率。

他有3本著作有在台灣有上市:
彼得林區學以致富》《彼得林區選股戰略》《彼得林區征服股海
這三本經典書上一個版本已經是2013年,絕版非常久了,市場先生先前也有整理《彼得林區選股戰略》這本書中的經典名言語錄,分享個人心得,有興趣的人可閱讀。

彼得林區選股1. 緩慢成長股(Slow Growers)

  • 特性:低風險、低報酬、市場價格波動不大
  • 適合:無法承受高風險的投資人

彼得林區認為,這類型股票會與國民生產總值同步,初期有很高的成長速度,
最常見的是電力公司為主的公用事業
在20世紀(五六十年代),人們開始安裝冷氣、購買大冰箱,讓電力公司成了高速發展的行業。

但曾經快速成長的行業,最後會因市場飽和而變成緩慢成長股,因為隨著公司的發展,
管理層越來越難找到更大的投資機會來推動公司獲利,
這類型也很難再找到成長率可以提升2~4%的公司。

緩慢成長股的特性是會定期支付股息,因為當公司想不出擴張業務的新方法時,
就會支付股息來吸引投資人。

這類型股票的市場價格波動不大,無法讓投資人得到豐厚的獲利,
但是會提供較高的股息,適合無法承受高風險的投資人。

緩慢成長股的比率特性:

  1. 本益比(P/E)、低股價淨值比(P/B)
  2. 股票高配息率
  3. 有些殖利率可能較高,達每年7~10% (書籍中的年代利率較高,如今應該更低)
  4. 高市值,多屬成熟公司

在緩慢成長股中要找什麼公司?

  1. 過去10年的報酬都有增加。
  2. 有吸引力的股息率。
  3. 從來沒有減少或暫停發放股息。

如果出現以下情況,應該賣出這類型股票:

  1. 基本面已經惡化。
  2. 公司已經連續2年市佔率降低。
  3. 公司減少了研究和開發的開支。
  4. 公司正在進行許多收購,影響到資產負債表(公司花光了所有的現金或承擔大量債務)。

緩慢成長股的例子:

寶僑(Procter & Gamble)是美國的消費日用品公司,也是目前全球最大的日用品生產商之一,
這是典型的緩慢成長股,因為消費日用品已經是一個市場飽和的行業,
較無法再透過調整產品組合來大幅獲利,因此主要是透過定期分配股息來吸引投資人。

當然,緩慢成長的公司也可能因為經營效能改善而提升成長,也可能因為競爭邁入衰退。

彼得林區選股2. 穩定成長股(Stalwarts)

  • 特性:低風險、中等報酬
  • 適合:可以承擔少部分風險、想有穩定報酬的人

這類型股票和緩慢成長股一樣,都屬於大型公司,但是具有更強的基本面、獲利能力,
獲利成長率大約在10%左右,這些都是知名公司,投資風險相對較低,能夠迅速從衰退中恢復。

彼得林區在購買了這類型股票後,如果股價上漲到30~50%就賣掉,
然後再選擇那些相似的價格、卻還沒有上漲的穩定成長型股票,反覆進行同樣的投資操作。

彼得林區認為,這類型股票適合搭配在投資組合中,
因為在經濟衰退或經濟危機期,這類型股票仍能保持價值。

定成長股的比率特性:

  1. 每股盈餘(EPS)略高於市場的速度穩步增長
  2. 負債權益比率
  3. 高市值

在穩定成長股中要找什麼?

  1. 本益比(P/E)的低範圍內。
  2. 該股目前還沒有較大的漲幅。
  3. 能在經濟衰退期間保持獲利。

如果出現以下情況,應該賣出這類型股票:

  1. 本益比(P/E)偏離其正常範圍太遠。
  2. 公司的新產品效果不佳。
  3. 本益比(P/E)遠遠高於其行業平均水準。

穩定成長股的例子:

可口可樂是典型的穩定成長股,雖然包裝食品飲料產業並不是一個強力的成長行業,
這個行業面臨著激烈的競爭對手,但是可口可樂公司的報酬率在過去20年裡,
仍一直保持領先績效,巴菲特認為這是因為可口可樂公司有明顯的經濟護城河
才能持續保持穩定成長。

彼得林區選股3. 快速成長股(Fast Growers)

  • 特性:高風險、高報酬
  • 適合:想擁有高獲利、願意承擔高風險的人

快速成長股通常是小型、年輕的積極成長公司,
這類型公司可能沒有前面兩類型的公司大、基本面也比不上它們,
但每年可能至少成長15~20%甚至更高,只要這些公司能一直保持成長速度,
投資組合裡就一定要分配這些公司,可以讓你產生巨大的報酬。

但是這類型公司通常風險也較高,而且要挑選出快速成長股其實不太容易,
因為按照本益比(P/E)股價淨值比(P/B)等大多數傳統指標來選擇的話,它們看起來會很昂貴。

快速成長股的比率特性:

  1. 高而穩定的本益比(P/E)
  2. 每股盈餘(EPS)以15~20%的速度增長

在快速成長股中要找什麼?

  1. 資產負債表良好、沒有過多的債務。
  2. 如果該公司銷售的產品有你喜歡的特定產品,要確保它公司的主要核心業務。(你喜歡的產品也可能只是該公司的邊緣產品)
  3. 該公司已經能夠在多個城市和市場複製其商業模式,並且能看到擴張的效果。
  4. 本益比(P/E)應該達到或接近成長速度(本益成長比PEG接近1)。

如果出現以下情況,應該賣出這類型股票:

  1. 有太多財經分析專家給予該股最高推薦。
  2. 60%的股份由機構持有。
  3. 已經出現在3個或更多國家的暢銷雜誌上。
  4. 高層管理人員或雇主已經辭職,加入競爭對手的公司。
  5. 本益成長比PEG超過2。
  6. 上一季的銷售額下降3%以上。

快速成長股的例子:

Google公司是典型的快速成長股,它在2004年8月以85美元的價格首次亮相,
直到2021年底已經成長了30倍以上,達到約2900美元。

彼得林區選股4. 景氣循環股(Cyclicals)

  • 特性:成長是隨行業景氣上升下降
  • 適合:對某個行業有深入研究了解的人

這類型稱為景氣循環股,也可以稱為週期性股票(Cyclicals),獲利會隨著經濟變化上升下降。
經濟繁榮時期,公司報酬會成長、股價上漲;但在經濟衰退期,公司報酬會縮水、股價下跌。

景氣循環股比較不適合長期持有,通常是中短期買賣,
在上升趨勢的初期進入,並在週期轉為下降之前退出,但要看準這個循環不太容易,
因為商業週期的起伏並不是完全可以預測的,所以投資風險比較高,
除非是你對這個特定行業很熟悉,否則很韂有效地掌握買賣時機。

景氣循環股的比率特性:

本益比(P/E)每股盈餘(EPS)會遵循大漲或大跌的模式,例如3年的獲利、2年的虧損…等等。

在景氣循環股中要找什麼?

  1. 公司銷售額增加
  2. 公司關閉低生產的工廠或商店
  3. 公司勞動力成本降低

如果出現以下情況,應該賣出這類型股票:

  1. 公司似乎已經到了上升週期的終點 (除非你對這行業很熟悉,否則很難預測是什麼時候)
  2. 存貨堆積如山。
  3. 資本支出增加。

景氣循環股的例子:

汽車和航空公司、輪胎公司、鋼鐵公司、化學公司…都屬於這類型公司股票,
時機的選擇是投資景氣循環股的關鍵,
必須要能夠發現公司業務衰退或者繁榮初期跡象,才有可能獲利。

像是福特公司就是典型的景氣循環股,它的波動很大,
該公司在經濟衰退時損失了數10億美元,而在繁榮時期又賺了數10億美元。

更多關於景氣循環股,可閱讀:景氣循環股如何投資?

彼得林區選股5. 轉機股(Turnarounds)

  • 特性:高風險、高報酬
  • 適合:想擁有高報酬、願意承擔高風險的人

轉機股公司是遭受嚴重損失或瀕臨破產,但正處於扭虧為盈的階段,
如果這些公司償還了債務或成功地進行了業務重組而獲利,投資人就能從中獲得巨大的利益,
但是要注意這是個高風險的投資,因為它們隨時可能破產。

這類陷入困境的公司,若能成功反轉困境,可能是有其他公司出資挽救、
破產母公司中含有經營良好的子公司,或是公司的問題沒有大家預料的那麼嚴重,
如果公司的問題順利解決,那麼它的股價就會迅速上升。

轉機股的比率特性:

  1. 本益比(P/E)每股盈餘(EPS)呈現大漲、大跌的模式
  2. 淨利潤為正數
  3. 負債權益比(Debt-To-Equity Ratio)持續下降

在轉機股中要找什麼?

  1. 公司已經採取計劃來改善目前困境,這個計畫似乎正在發揮作用。
  2. 公司正在改善業務失敗的部分,或回到其核心業務上。
  3. 有大量的現金、債務少。

如果出現以下情況,應該賣出這類型股票:

  1. 公司已經扭轉了局面。
  2. 公司已經恢復成之前的狀態,無論是快速增長股、景氣循環股或其他類。
  3. 公司的債務快速上升。
  4. 庫存上升的速度是銷售成長率的兩倍。

轉機股的例子:

蘋果公司是典型的例子,如果從今天的觀點看,蘋果公司在推出iphone以後就一躍變成高速成長股,

但如果將時間點回推到幾十年前,就並非如此,蘋果公司也曾經歷風雨飄搖的時期。

史蒂夫·賈伯斯在1996年回到他一手創立又被趕走的蘋果公司,當時蘋果公司正處於困境。
蘋果公司的股價達到了0.3125美元的年度最高點,而2021年底,
蘋果的交易價格約為178美元,
如果你在1996年買入蘋果並持有到今天,將獲得569倍的報酬。
(蘋果公司有經歷股票拆分,在此用拆分後回推的調整股價呈現)

但是要注意,蘋果公司的情況可能是轉機股裡最好的,大部分轉機股的情況並不會這麼好。

彼得林區選股6. 資產股(Asset Plays)

  • 特性:低風險、高報酬,但前提是你必須能確定這個資產的價值
  • 適合:能找出公司隱藏資產真正價值的人

並不是高資產就能稱為資產股,
如果單純是公司擁有高資產、償還債務後仍有大量現金,這類公司通常很難出現低價。

資產股只的是公司擁有某些值錢的資產,卻被分析師忽略掉了,
這通常在私人公司或不動產公司較有可能發生,手上擁有一些無法正確估值的土地、不動產、證券等等,
這些資產價值可以是有形資產也可以是無形資產,像是專利等等,不過一般無形資產較難衡量它的價值,
在資產負債表上,這些資產的價值都是以當初取得成本計算,而非最新的實際價值,因此出現低估的可能。
(一般大多數公司都是高估這類資產價值)

當一間公司擁有很多被低估的資產,
如果公司後來將這些資產轉化為現金,配息還給投資人,投資人就短期能享有高額獲利

但事實上,沒有人知道市場何時會意識到這些公司的真正價值,特別是那些擁有不動產的公司,
這可能會使它們的股票價格在很長的一段時間內還是無法上漲。

巴菲特早年也嘗試過尋找資產股,並藉由成為大股東,來影響公司內部決策,賣掉這些資產變現配息,
但這並不容易執行,往往需要耗費數年,如果無法成功說服讓公司把資產變現也存在退場的風險。

資產股的比率特性:

尋找資產股並不需要太多的比率分析,但你需要深入挖掘公司的財務狀況,
看看它們持有什麼資產、公司花了多少錢來收購這些資產,以及這些資產現在有多少錢,
通常可以在公司發佈的公開聲明中找到這些資料。

在資產股中要找什麼?

彼得林區認為,這些資產可能藏在金屬、石油、報紙、專利藥品、電視媒體行業中,
甚至隱藏在公司的債務中,但前提是你必須確定資產的價值。

如果出現以下情況,應該賣出這類型股票:

  1. 公司債務上升,會降低資產的價值。
  2. 公司正以低於市場價值的價格增發股票。
  3. 該公司正在以低於其價值的價格出售資產。
  4. 機構所有權已經上升到60%以上。

資產股的例子:

1976年,圓石灘(Pebble Beach)的售價為每股14.50美元,市值2500萬美元。
1979年,20世紀福克斯公司以7200萬美元、每股42.5美元的價格收購了圓石灘。

收購後,福克斯就把其中一部分資產以3000萬美元價格賣掉,
光這個售價就超過了1976年整個公司的售價,彼得林區也把這個案例稱為史上度最大的資產股。

想更了解資產股,建議可以先閱讀:Net-Net估價法是什麼?

公司的類型不是一成不變的

彼得林區認為,一間公司不可能永遠屬於某一種固定的類型,隨著時間的變化,
公司可能進入不同的分類,像是可能從快速成長股進入緩慢成長股、景氣循環股,或是碰上財務問題後,再變為轉機股。

如何用6大選股法選股?

分析一間公司的股票就像分析一個故事,將股票分類只是分析公司的第一步,
這6大類型只是幫你劃分出這個故事大致屬於什麼類型,
下一步就是要瞭解各種細節,猜測這個故事的未來到底會如何。

該如何利用這6大類型來選股呢?
其實沒有標準答案,可以從自己的風險承受度來評估,

假設你有一筆錢用於投資,會願意承擔一點風險,你可以選擇快速成長股景氣循環股等類型,
目標較高的年化報酬率,但可能面臨的波動過程也比較劇烈。
當然,這類標的需要有一定程度的研究分析能力。

如果你研究分析能力不足,或者不想承擔太多風險的人,那你就比較適合於緩慢成長股穩定成長股的類型,
這些標的的分析相對簡單容易理解,結果也容易預期,像是退休族大多適合這一類型,
如果覺得成長過於緩慢,也可以挪一小部分投資快速成長股,讓資產的成長符合預期。

如果你是投資專業人士,你可以考慮尋找轉機股資產股
轉機股和資產股,我認為分析難度高、風險大,
也許中間潛藏的機會很多,但並不適合大多數一般的投資人,市場先生認為擁有足夠專業能力的人可以嘗試。

快速重點整理:彼得林區選股法是什麼?

  1. 彼得林區(Peter Lynch)將股票劃分成6大類型,每一類都有不同的潛在報酬、風險,針對不同的類型應該採取對應的買進、賣出策略。
  2. 但是一間公司不可能永遠屬於某一種固定的類型,隨著時間的變化,公司可能進入不同的分類,像是可能從快速成長股進入緩慢成長股、景氣循環股,或是碰上財務問題後,再變為轉機股。
  3. 願意承擔一點風險的人,可以選擇快速成長股、景氣循環股等類型。
  4. 想保守投資的退休人員,可以選緩慢成長股、穩定成長股等類型。
  5. 轉機股和資產股,我認為只適合專業人士操作,不適合一般人。

市場先生心得:

在投資裡面,雖然任何資產理論上長期而言都會得到相對公正的定價,但這並不代表它們的風險報酬特性是相同的,
在分析的難度、關注的分析重點、投資的歷程,都會產生許多差異。

我認為一個人對於事物的理解程度,取決於他能歸納分割出哪些特性,以及如何分類這些事物,
希望這篇解析彼得林區的股票分類方法能讓你有些收穫。

更多財報教學,
可閱讀:財報分析新手入門教學懶人包

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2. 基金表現好真的是經理人選股能力強?資金規模、操作實力、運氣如何影響成果?

3. 彼得林區選股戰略》10句投資經典語錄(一)

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編輯:Joy 主編:市場先生

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