投資策略》什麼是槓鈴策略(Barbell strategy)？如何運用、有什麼風險與優缺點？

槓鈴策略(Barbell strategy)是一種投資策略，認為要在風險和報酬間取得平衡的話，必須配置兩種極端的資產進來：高風險、無風險(或極低風險)這兩種資產，才能有效降低損失並盡可能增加獲利。

槓鈴策略(Barbell strategy)是什麼？

對於大多數投資分析師來說，創建投資組合前必須先確定投資人能夠承受的風險程度，
例如年輕人、退休人員可以承擔的風險是不一樣的，
年輕人可能會把40%放在投機股票、40%放藍籌股(大型績優股)上，只有20%放在債券上；

而退休人員可能會把80%資金放在債券上、20%資金放在藍籌股上，
(所謂的藍籌股就是績優股的意思，精挑細選出來、績效長期穩定的優質企業)，
每個人都在追求適當風險下的最佳回報。

但是槓鈴策略(Barbell strategy)的投資方式則認為，
投資人在做資產搭配時，要像槓鈴的兩端一樣，一端保守投資，持有安全的商品；
另一端則要激進投資，持有高槓桿、投機性的商品。

資產配置時應該將兩種極端的商品一起搭配進來，並且忽略中間值，
以債券來說，就是同時持有 短期債券(低風險)+長期債券(高風險)，但不考慮中期債券，
或者以綜合標的來說，就像是 短期債券(低風險)+選擇權(高風險)。

簡單來說，槓鈴策略(Barbell strategy)就是一種同時投資於高風險、無風險資產的組合，
並忽略中間輕度風險的資產，認為這樣的資產搭配才能降低損失並享有獲利。

市場先生舉個例子：槓鈴策略例子

槓鈴一端：假定把95%資金，投資年報酬率2%，接近無風險的短期固定收益商品，你預期一年後很確定得到2%報酬，也就是對總資產會帶來成長1.9%左右(95%資金乘上2%報酬)。

槓鈴另一端：把5%資金，投資於一個選擇權策略，這策略最壞的情況下報酬是-100%，也就是5%資金歸零，但最好的情況下可能是翻5倍，500%報酬，
因此這5%資金，對總資產的影響，介於 -5% (全虧光)~ +25% (5%資金乘上策略報酬可能)。

所以我們就可以得到：預期一年後的報酬可能的範圍，會是 -3.1% (債券賺+1.9%，選擇權策略賠光-5%) 到+26.9% (債券+1.9%，選擇權策略+25%)之間。

先不考慮最終報酬的機率，你會發現「總風險的範圍是可控的」，
藉由調整槓鈴的兩端的資金比重，你可以控制最終風險的範圍，例如你想要最大損失更低，那就把高風險策略佔資金比重再下降更低。

當然，最大虧損被控制，並不是說這策略就容易賺錢，因為高風險策略可能歸零的機率很高、翻倍的可能性低，
它的重點在於控制好風險，報酬則是不可控的。

但如果今天你不投資這類風險報酬較極端(極端安全+極端風險)的標的，而是選擇中等風險的標的，結果如何？

例如股市，一年的預期報酬根據歷史經驗，可能是-40%~+80%之間，中期債券可能是-10%~+20%之間。
如果今天你希望最終資金最大損失可控，例如控制在5%內，你很難透過中等風險的資產類別去達成這目標，也許最終賺比較多，但過程不確定性也大。

槓鈴策略其實與資產配置策略是同樣的概念，差別在於它選擇的標的風險更加極端，藉此達到保有獲利潛力的前提下，最壞情況仍可被控制的目標，
槓鈴策略只選用極端安全的標的，和高風險的標的或策略，來組成整個投資組合。

槓鈴策略(Barbell strategy)如何運用？

槓鈴策略(Barbell strategy)可以用在固定收益的債券上，也可以運用在股票上，或是股債、多種商品一起合併使用。

槓鈴策略(Barbell strategy)運用在債券上例子：

若將槓鈴策略(Barbell strategy)運用在固定收益的投資時，
會將非常短期的債券(例如3年以下)、非常長期的債券(例如20年以上)搭配進來。

短期債券的收益低、到期時間短，長期債券的收益高、利率風險大，
這樣互相搭配的情況下，能利用短期債券快速到期的特性減少風險，並擁有一些流動資金、降低長期債券的利率上升風險。

一般來說，短期、長期債券的比例不需要固定在50%，兩端比例的調整可以隨著市場情況的需要而變化。

如果利率上升，短期債券利率風險將減少，
因為短期債券會以較高的利率展期或重新投資於新的短期債券。

可閱讀：債券存續期間對風險的影響？

槓鈴策略(Barbell strategy)運用在股票上例子：

將槓鈴策略運用在股票上，
有可能的組合會是 一部分分散投資配置在穩定的大型股上，另一部分則配置在極端的小型投機股上。

但實務上，由於在單一資產內風險報酬難有巨大差異，所以一般是不同資產類別投資工具混合搭配。

槓鈴策略(Barbell strategy)同時運用在股債上：

槓鈴策略也可以做股債混合的投資，一部分投資固定在安全的債券(例如國債)、另一部分投資於風險較高的股票(新興市場股票)，
挑保守型資產以風險較低的股票、債券為主，挑積極型資產時，則以風險較高的股票，例如新興市場的股票來選擇。

槓鈴策略(Barbell strategy)同時運用在多種不同工具上：

例如：把90%資金配置在短期債券，10%資金則配置於投機股、選擇權買方、期貨或外匯策略這類高波動投資工具。

這算是槓鈴策略最典型的例子。

槓鈴策略(Barbell strategy)有什麼優缺點？

槓鈴策略(Barbell strategy)的優勢是一端是風險極低、提供高確定性報酬，另一端雖然風險高，但風險受到規模的限制，
兩者的風險其實都極為確定(一邊是風險極低或無風險且報酬確定，一邊最多虧掉全部)，因此最終根據兩者比例，就能組合出一個符合理想風險承受程度的結果。

底下將優缺點整理出來：

槓鈴策略(Barbell strategy)優點：

1. 有利於控制風險，很容易預估損失上限，大資金的人往往都有需要。
2. 風險有上限，但獲利潛力相對不受限制，能做到承受有限風險卻又能保留翻數倍的機會。

槓鈴策略(Barbell strategy)缺點：

1. 利率低的時代，低風險資產提供的保護性變差。
2. 最終報酬，還是取決於你對於高風險部位能發揮的能力及運氣。所以普通人也難以使用。
3. 高風險那端很關鍵，標的、方法都不好找。
4. 在高風險部位爆發前，可能績效會很長時間不好，策略報酬走勢往往呈現階梯狀。

在共同基金裡面，有一類叫做「保本型基金」其實也是運用了槓鈴策略，但沒有很推薦就是了。

一般來說，槓鈴策略需要自己組合，
因為它仍是主動投資的一種，有技術上的難度，如果你不知道怎麼用，那市場先生建議最好就是不要用。

快速重點整理：槓鈴策略(Barbell strategy)是什麼？

1. 槓鈴策略(Barbell strategy)是一種投資策略，認為要在風險和報酬間取得平衡，必須用高風險、無風險這兩種資產來配置，才能有效降低損失並盡可能增加獲利。

2. 槓鈴策略在資產配置時，會將兩種極端的商品一起搭配進來，並且忽略中間值(忽略風險報酬中等的商品，只使用風險極低和極高的商品)。

3. 槓鈴策略可運用在債券、股票，或是股債混合的資產配置上。

4. 槓鈴策略最大的優勢在於可以讓投資組合風險得到控制，並依然保有一定程度的報酬潛力。

市場先生想法：

槓鈴策略其實最大價值是它的概念，不是只用在投資上，也可以運用到生活中。推薦可以去閱讀《反脆弱》一書，雖然很硬，但完全就體現了這概念。
我認為槓鈴策略也是資產配置中一個很值得參考的思考方式，我們並非一味的規避風險、也不是過度承擔未知的風險來追求報酬。而是盡可能在能接受且可控的風險範圍內去取得報酬。

可閱讀：《反脆弱》讀書筆記

本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。

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