商業票據是什麼：用途／優缺點／種類／台灣和美國票券市場比較

商業票據是公司籌措短期資金的融資工具，具有期限短、高流動性、無擔保的特點，商業票據的期限很短，大多不超過270天，平均發行期限為30天。

由於商業票據無需擔保品，所以通常是由信譽佳、高知名度的大公司發行，是公司取得短期資金的信用工具，也相對沒有違約風險。

商業票據的最低面額為100,000 美元，投資門檻較高，一般投資人可以透過像是貨幣市場基金這類工具廣泛分散投資高品質的商業票據，取得短期利率報酬。

這篇文章市場先生帶你了解商業票據是什麼？有哪些用途和優缺點？台灣和美國票券市場又有何不同？

商業票據是什麼？主要用途？

商業票據(英文：Commercial Paper，簡稱CP)，也稱為商業本票，

是由金融機構、退休基金、貨幣型基金、企業法人等機構所發行的短期無擔保債務憑證，

商業票據透過票券商或是金融機構簽證、承銷後，就會在貨幣市場流通。

商業票據的用途

大型公司發行商業票據的目的是籌措短期資金，商業票據屬於直接金融(英文：Direct finance)交易，所以利息通常比銀行貸款還低，加上不需要擔保品，公司藉由發行票據，一方面可以取得短期資金，另一方面也可以提高公司的知名度。

此外，商業票據的期限保有彈性，公司可以自行決定票據期限的長短，發行的面額等，對發行方來說，商業票據是更具靈活度的融資工具。

商業票據的最低面額為100,000 美元，投資門檻較高，一般投資人通常透過貨幣市場基金參與這類短期利率市場。

聯準會推出CPFF，提高CP市場的流動性

此外，受到疫情影響，美國的公司違約率上升，家庭的逾期付款比例也增加，導致許多人的投資偏向保守，不再購買商業票據，一度讓商業票據市場的流動性大幅降低。

為了解決商業票據的流動性問題，聯準會決定重起啟動商業票據融資工具(英文：Commercial Paper Funding Facility，簡稱CPFF)，CPFF最早在2008年開始啟動，打破聯準會不能放貸給一般家庭和公司的規定，最大目的是向特殊目的公司(簡稱：SPV)

提供資金，運作方式是由SPV直接購買信用較高、美元計價、3個月期無擔保商業票據，提供更多信貸機會給信用良好的公司。

商業票據的類型及運作方式

商業票據可分為「交易性商業本票」(簡稱CP1)和「融資性商業本票」(簡稱CP2)兩種，目前在美國貨幣市場交易，大多以融資性商業本票為主。

由於商業票據無需擔保品，所以通常是由信譽佳、高知名度的大公司發行，是公司取得短期資金的信用工具。

商業票據的期限比較短，大多公司發行的商業票據期限約為30天，最長一般不會超過270天。

商業票據分成以下四種形式：

1. 匯票 (英文：Draft)
2. 支票 (英文：Check)
3. 本票 (英文：Note)
4. 可轉讓定期存單 (英文：Negotiable Certificate of Deposit，簡稱NCD)

以下分別介紹：

1. 匯票

最常見的商業票據形式，匯票相當於付款的書面承諾，由出票人要求付款人，在特定時間付款給持票人。
匯票分為即期匯票和遠期匯票：

• 即期匯票：見票即付的匯票
• 遠期匯票：承諾特定日期付款的匯票

2. 支票 

支票是銀行最常簽發的種類，出票人根據支票金額，從銀行帳戶扣款給持票人。

3. 本票

出票人對持票人承諾未來某個時間，支付一定金額的票據。

4.可轉讓定期存單

定期存單大多由銀行簽發，由銀行承諾到期後連本帶息償還，在定期存單中，銀行是出票人和付款人，而存款人則是收款人。

定期存單和商業票據都是銀行常用的短期融資工具，兩者最主要的差別在於，商業票據的到期時間比較短，通常在270天以內到期。

由於定期存單可轉讓的特性，到期前不得提款，但在銀行需要資金時可以透過轉讓的方式賣出，所以對於信用狀況良好的銀行來說，定期存單也是商業票據的一種，銀行可藉此快速籌措資金。

商業票據可以進行選擇權交易嗎？

商業票據無法進行選擇權交易，但是發行公司可選擇回購。

商業票據的運作方式

商業票據提供固定利率，是由發行方以低於面額的價格賣給持票人，而票據到期的面額扣掉購買價格，就是持票人可拿到的報酬。

持票人拿到的報酬 = CP到期面額－CP購入價格

而發行方提供的面額/貼現率(英文：Discount rate)，
貼現率交由市場自由決定，市場的現行利率和發行方的信用評等都會影響貼現率。

舉個例子，A家公司看好今年的買氣，為了爭取更多利潤需要大量買進存貨，這家公司決定發行CP來短期期借款10,000美元，發行CP利率為1.1%，市場利率為1%。

所以A公司在發行CP當下就先拿到10,000美元，而持票人到期時會拿到10,110美元

從這個案例可看出，這家公司為了獲得短期資金，發行利率1.1%的商業票據來吸引投資人。

商業票據在財報的分類

商業票據屬於短期、具高度流動性的投資票據，在公司財報會認列在「現金和約當現金」的項目中，而不是「應收帳款與票據」項目。

商業票據的優缺點 – 以投資人的角度來看

投資人無法購買哪種商業票據？

如果買賣雙方彼此之間有利害衝突，互為關係企業(含子公司、分公司)，因有利益衝突，就不能購買商業票據。

優點

• 相對較無違約風險

商業票據的利率較低，且大多由信譽佳、高知名度的大公司發行，相對較沒有違約風險，比較可以掌控投資風險。

• 資產配置更多元

投資人持有商業票據，對於資產配置是新增了一項工具，能夠高於定存報酬且低風險。

• 資金運用靈活度高

商業票據最長期限是270天以內，一般通常會發行30天，可做為極短期資金停泊的地方，資金運用靈活度高。

• 票據可轉讓、高流動性

也可以在次級市場轉讓後回收資金，比起銀行定存或其他工具，具有更高的流動性。

缺點

• 投資門檻高

商業票據的最低面額為100,000 美元，投資門檻非常高，對投資人來說一般會在貨幣市場看到商業票據產品，例如貨幣市場基金。

• 不受 FDIC 承保

商業票據不受到美國聯邦存款保險公司(簡稱：FDIC)承保，且屬於無擔保債務，因此投資人購買前，需要自己評估公司的違約風險。

• 無法保證回本，無固定收益

商業票據不像債券會提供固定收益，投資人必須等到商業票據到期，才有辦法拿到錢，也無法保證能回本。

此外，因為商業票據利率低，相對的投資者報酬率可能也不高。

• 面臨各種風險

投資人會面臨的風險包含：信用風險(發行人可能欠款)、流動風險(部分商業票據的交易量可能過低)、利率風險和監管風險。

因為商業票據不受 FDIC 承保也沒有低押品，代表當發行公司發生違約時，投資人將面臨虧損及公司是否有能來償還的問題。

• 利率相對中長期利率較低

商業票據的利率會與當時短期利率相關，一般大多時候短期利率會比中長期利率低較低，相對的報酬率也低。

商業票據的優缺點 – 以發行人的角度來看

優點

• 無擔保抵押品

發行商業票據不需要擔保抵押品。

• 可快速取得資金

商業票據發行當下就能快速取得資金，
相對銀行借款要審核、對保、撥款等流程有效率。

• 發行CP具高度靈活性

也能依照公司自身的需求，不限次數、不定期發行、自行決定票據面額，可自行決定到期日，具有充分的靈活度。

• 低融資成本，可取得短期資金

商業票據的利率相較其他借款工具還低，不需要花太多的時間和金錢成本，就能在短期內得到資金。

信用較好的公司，也可以爭取到更好的借款條件，降低借款成本。

• 融資門檻低

對發行人來說，發行270天內的商業票據是不用另外向 SEC註冊，就能進入貨幣市場籌措資金。

額外補充：美國證券法規定，商業票據期限超過 270 天，就必須向證券與交易委員會註冊。

• CP的流動性高

商業票據也可以在次級市場交易，具有高流動性。

• 增加公司信譽及知名度

由於商業票據沒有擔保品，所以通常是由信譽佳、高知名度的大公司發行，藉由發行商業票據，公司也可提升信譽及知名度。

缺點

• 發行人需有良好信用及財務狀況

發行公司需要接受CRISIL、ICRA、CARE、FITCH等信用評級機構的信用評比，信用評級至少要達到A-2，

另外也要先審查公司的財務狀況、票據條件和資金需求，雙方確認後才可以發行，因此不是每家公司都能夠發行。

• 借款資金運用受限

商業票據在財報會認列在「現金和約當現金」的項目中，也就是說發行商業票據借入的資金，只能供極短期的營運週轉金使用。

另外，除非取得SEC同意，一般來說不能用在固定資產上，例如蓋新的工廠，或是購買新設備等，但從另一個角度來說也有優點，因為這樣能確保票據到期時，公司的還款能力，讓商業票據風險變得很低。

公司如果曾拖欠商業票據款項，可以再次發行嗎？

答案是：不行。
公司需要良好的信用評等才能發行商業票據，如果一家公司曾有拖欠款項的紀錄，那從償還日起的六個月內都不能進入市場。

台灣 vs. 美國票券業務

美國的票券業務是很活絡及普遍的一項工具，發行CP的票據類型主要為融資性商業票據(CP2)，金融機構、投資銀行、證券業都可以承接此項業務做為中介，也能在次級市場做買賣斷交易。

台灣發行的類型，交易性商業票據(CP1)、融資性商業票據(CP2)發行量各占一半，唯有票券公司能夠成為中介機構，在次級市場可以買賣斷及附買回交易(RP)。

額外補充：台灣目前專營的票券公司有8家：兆豐票券、國際票券、中華票券、大中票券、台灣票券、萬通票券、大慶票券、合作金庫。這些票券公司主要業務都是跟企業法人往來，一般人比較少接觸到。

*買賣斷：買入票券後，持有至到期日。

商業票據(CP)快速總結

1. 商業票據是由金融機構和大型公司所發行的短期無擔保債務憑證，商業票據透過票券商或是金融機構簽證、承銷後，就會在貨幣市場流通。

2. 商業票據的最低面額為100,000 美元，投資門檻較高，一般投資人通常透過貨幣市場基金參與這類短期利率市場，取得短期利率報酬。

3.對發行人來說，發行商業票據是一種效率高、簡單方便、低借款成本的融資工具。但需要具備一定程度的信用評等及財務狀況才能發行，且籌措短期資金的運用，僅限於營運週轉金。

發行CP整體來說是利大於弊，
對整體貨幣市場來說，可調控擴張或收縮市場資金量，有穩定市場及增加流動性的功能，協助央行公開市場操作方式之一；

發行人雖受限取得資金只能運用在短期週轉，但透過連續發行CP，會有一條源源不絕的現金流，可禰補應收帳款空窗期、或是支付費用類…等，讓公司財務更加穩健；

對投資人也是有好處，資金能停泊在低風險有固定收益的工具，且具有彈性不會被長期綁約。

本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。

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編輯：Jessica　主編：市場先生

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