原物料超級循環是什麼？重要觀察指標與超級循環歷史事件回顧
最後更新：2023-12-05
自2020新冠肺炎疫情發生以來，原物料商品價格呈現強勁反彈，引發市場猜測新一波的原物料超級循環(Commodity Supercycle)是否即將到來。
事實上，在過去100多年來，曾發生過4次原物料超級循環，每一次的平均長度約30年。
本篇文章市場先生介紹原物料超級循環是什麼意思？
回顧歷史4次循環事件，及能透過哪些重要指標觀察原物料超級循環在哪個階段？
本文市場先生會告訴你：
原物料超級循環是什麼？
就如同景氣有循環的特性一樣，原物料商品也會歷經成長、趨緩、衰退、復甦等不同的階段，並且形成周而復始的循環，稱之為「原物料循環」。
若不清楚景氣循環是什麼，可閱讀：如何用美林投資時鐘觀察景氣循環？
而我們一般稱之為「原物料超級循環」，
是因為原物料循環主要來自於大規模工業化、現代化所帶動的長期性需求，一個循環可長達20~30年，比一般景氣循環約7~10年的時間要長許多，因此稱為超級循環。
原物料超級循環的4個階段
1.復甦階段
在歷經衰退階段後，供應商開始減少供給後，市場上的供需開始進入一種新的平衡，週期的底部也在此形成，並開始一個新的週期循環。
2.成長階段
在這個階段，由於需求激增，供給來不及跟上，導致原物料價格上漲。
這個需求的激增可能與經濟成長、創新或是新工業用途的激增有關。隨著價格開始上漲，原物料的供應商看到他們的利潤擴大，刺激了他們投入更多資本支出來增加產量。
3.趨緩階段
隨著原物料供應商投入更多產能，帶給了市場更多的供給量。同時，價格的高漲也使得需求逐漸變少，並且去尋找替代品，比如說用天然氣而非煤炭取暖。此階段供需開始平衡，價格也逐漸穩定。
4.衰退階段
在這個階段，市場供給開始大於需求，價格開始下跌，進入衰退階段。價格下跌衝擊供應商的利潤，並會使得他們開始減少資本支出。
各類原物料商品與景氣循環的關聯性
不同經濟週期下，表現最佳的原物料商品各有不同
原物料商品主要分成四大類別：
- 貴金屬：如黃金、白銀、鉑金、鈀金等。
- 農產品：如玉米、小麥、大豆等。
- 能源：如石油、天然氣等。
- 工業金屬：如銅、鋁、鋅、鎳等。
其他還有軟性商品(如白糖、咖啡、棉花)及畜牧產品(如牛、豬)，屬性上比較類似農產品，有時會被歸類至農產品中。
每一種原物料商品的基本特性都不同。
以跟景氣循環的相關性來看，能源、工業金屬跟景氣的相關性較高，貴金屬跟農產品的相關性則較低。
在景氣成長的初期，工業金屬因為需求量增，表現通常不錯，但是到了景氣高峰期至衰退的初期，則往往是能源表現較佳。到了衰退中後期，多數的原物料商品紛紛大跌，此時反而是黃金表現較好，有抗跌或逆勢上漲的特性。至於農產品，則是與供給跟氣候較為相關，與景氣跟通膨的關係較不明顯。
| 原物料類別 | 影響價格的主要因子 | 與景氣循環相關性 | 價格表現最佳時期 (與其他類別相比) |
| 貴金屬 | •通膨 •實質利率 •美元匯率 •景氣循環 •地緣政治 |
低(黃金)～高 | 景氣衰退的中期至谷底期 |
| 農產品 | •供給 •氣候 •種植週期 •美元匯率 •進出口政策 |
低~中 | 不一定 |
| 能源 | •景氣循環 •供給需求 •美元匯率 •氣候 •地緣政治 |
中～高 | 景氣成長的高峰期至衰退初期 |
| 工業金屬 | •景氣循環 •供給需求 •美元匯率 •實質利率 |
高 | 景氣成長的初期至中期 |
| 資料來源：《原物料投資最該搞懂的事》 資料整理：Mr.Market 市場先生 | |||
每一種原物料商品都有它的基礎特徵，
如果我們想觀察整體原物料變化，也可以觀察綜合的原物料商品指標如下。
原物料超級循環常見指標有哪些？
要觀察我們處於原物料超級循環的哪個位置，我們可以透過觀察原物料商品指數的走勢來判斷，
以下是幾個全球較常見的原物料指數。
1.彭博商品指數（BCOM）
彭博商品指數（英文：Bloomberg Commodity Index，簡稱BCOM）共追蹤23種能源、金屬和農作物的期貨合約，每一種商品的比重均不超過15%，跟其他的商品指數比起來，BCOM指數的各項商品權重比較均衡，避免單一品類權重過大，較能客觀的呈現整體大宗商品的價格走勢。
彭博商品指數查詢網站：Investing.com
2.CRB商品期貨指數
路透CRB商品期貨指數（英文：Commodity Research Bureau Futures Price Index）是目前市場較知名且歷史最悠久的商品期貨價格指數，它涵蓋了能源、貴金屬、工業金屬、農產品、畜產品、軟性商品等19種大宗商品，是國際商品價格走勢的重要參考指標。
以權重來看，CRB商品期貨指數能源類和農產品類占比最高，分別是39%和34%，工業金屬佔13%、貴金屬和畜產品各佔7%。
從歷史走勢圖來看，CRB商品期貨指數跟彭博商品指數走勢還蠻一致的。
完整的CRB商品期貨指數介紹，可閱讀：CRB商品期貨指數是什麼？
CRB指數查詢網站：tradingeconomics.com
3. BCPI加拿大銀行商品價格指數
BCPI（英文：Bank of Canada commodity price index）是加拿大生產並出售給全球市場的26種商品的現貨交易價格指數，涵蓋能源、金屬與礦物、林業、農業、漁業等。
下一段會提到加拿大的經濟學家使用這個指數來尋找原物料超級循環的證據。
BCPI指數查詢網站： Bank of Canada，有每週、每月、每年的指數原始資料可下載
歷史上發生的4次原物料超級循環
根據加拿大銀行的研究，自1899年起至今，大宗商品市場共經歷了4次原物料超級循環，每次循環的時間長達20~30幾年，平均長度為30年。
第一次循環：1899~1932年（歷經33年）
此次循環主要觸發點在於19世紀末美國的工業化，當時大批移民湧入西部地區，政府開始鐵路、運河等基本建設，加上汽車產業興起，鋼鐵、石油、汽車產業迅速發展。
1914年第一次世界大戰爆發，軍需物資的需求使得原物料商品價格達到高峰，後來逐漸走下坡，一直到1929年發生經濟大蕭條，需求重創，價格觸底。
第二次循環：1933~1961年（歷經29年）
隨著經濟大蕭條後商品價格觸底，進入第二次循環，1939年第二次世界大戰爆發，再次帶動原物料價格上漲。
第三次循環：1962~1995年（歷經29年）
第三次循環始於50年代末期與60年代初期戰後歐洲與日本的再次工業化發展。
第二次世界大戰於1945年結束，之後美國開始向日本提供援助，協助建立戰後經濟，1953至1965年間，日本以製造業為核心，GDP以每年9%的速度快速增長，
無獨有偶，歐洲在戰時重創的經濟也在戰後開始重建，並且迅速發展。
第四次循環：1996年迄今（20+年）
最近一次的循環始於90年代中期，主要動力來自於中國的快速工業化，2000年中國加入WTO後，需求大增並帶動了原物料商品的價格上漲。
目前在哪個階段？原物料超級循環將至嗎？
2020年，隨著新冠肺炎疫情的爆發，原物料商品價格快速上升，引發是否進入一個新的原物料超級循環的討論。
有些分析師認為這一波原物料超級循環將長達數年，但也有些人認為這一波的價格成長無法持續。
Capital.com的分析師Piero Cingari表示，此次大宗商品價格上漲的情勢和之前的超級循環差別在於，
此次主要因為疫情導致供應鏈中斷，因而價格上漲，但隨著衰退風險上升，需求預測會開始惡化，因此很難形成長期的價格上漲。
快速總結：原物料超級循環是什麼？
1. 原物料商品主要分為貴金屬、能源、工業金屬與農產品等四大類，與景氣循環的關聯性各有不同。
2. 原物料循環跟景氣循環類似，都會歷經成長、趨緩、衰退、復甦等不同的階段，並且形成周而復始的循環。
3. 原物料循環主要來自於大規模工業化、現代化所帶動的長期性需求，一個循環可長達20~30年，比一般景氣循環約7~10年的時間要長許多，因此稱為超級循環。
4. 全球常見原物料商品指數包括：彭博商品指數(BCOM)指數、BCPI指數、BCPI加拿大銀行商品價格指數，能用來觀察目前所處於在原物料循環的哪個位置。
5. 自1899年至今，共發生過4次原物料超級循環，每次循環的時間平均長達30年。觸發循環的原因主要來自工業化發展及戰爭帶來的大量需求。
6. 2020年新冠肺炎疫情後，原物料價格快速上漲，引發市場討論是否進入了一個新的超級循環。然而超級循環的時間很長，目前尚難以判斷，多數分析師認為此次主要因為疫情導致供應鏈中斷造成價格上漲，但隨著衰退風險上升，需求開始惡化，因此估計很難形成長期的價格上漲。
本文僅作教學使用，不代表任何投資建議，投資人需了解任何投資皆有其風險。
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專欄作者：牟均俞 主編：市場先生加入市場先生FB社團，充實更多理財好知識
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