創投基金是什麼?如何運作?全球創投基金排名 TOP 10

最後更新:2022-12-06

創投基金

創投基金是屬於私募基金的一種,為一些新創公司或未上市公司提供投資,對新創企業的發展扮演了重要的角色。

然而,一般人比較少接觸到創投基金,也很好奇創投到底是怎麼賺錢的?

本篇文章,市場先生會整理關於創投基金重要的基本知識並告訴你全球前10大創投基金有哪些。

創投基金是什麼?

創投基金的全名是創業投資基金(英文Venture Capital, 簡稱VC),是專門投資新創公司或未上市公司的私募基金

所謂的私募基金,是向特定投資人私下募集資金來投資特定標的,資金門檻高,通常是給高資產人士或機構法人才能認購。

所以簡單來說,創投基金就是私下跟高資產投資人募集資金後,用來投資新創或未上市公司,期待在這些公司上市或被收購後能獲得豐厚的報酬。

創投基金的流動性非常低,風險性比一般的基金高出很多,在投資的資產屬性上和傳統資產不同,歸類在另類資產

創投基金如何運作?

創投基金的團隊通常是由具備財務、營運、技術、行銷等各方面專業知識的團隊組成。

他們不但要有精準的眼光找出有潛力的投資標的,在投資後多數還會提供營運上的協助,希望能加速這些公司的發展。

在找出有潛力的新創公司後,創投基金一般會投入資金或提供技術,以獲得一定的股權,而且大多還會介入營運,最終目的希望這些公司能夠公開上市(IPO)或是被其他公司收購後可以獲利「退場」,這個過程通常需要數年甚至更長的時間。

新創企業因為還在發展初期,通常具有巨大的成長潛力,但也伴隨著極高的風險。

如果有成功達到退場的目標,創投的獲利通常是數倍甚至數十倍。但也有更多時候投資是賠錢出場,或甚至是血本無歸。

創投基金主要靠這些成功退場的投資賺錢,一個成功案子的獲利就可以彌補數個不成功案子的損失。

只要加總起來的獲利大於0,創投基金就能賺錢。所以創投基金在投資時,會想辦法提高案子的「勝率」及「獲利率」,換句話說創投基金是用期望值思考評估投資,而不是單純考慮機率。

哈佛商學院教授Georges Doriots被稱作是「創投之父」,他在1946年創辦了美國研發公司(ARD),並募集了350萬美元的基金,用於投資二戰期間開發技術的公司。他的第一筆投資是一家使用X射線技術治療癌症的公司,後來這家公司在1955年上市,Doriots投資的金額翻了9倍,從20萬美元變成了180萬美元。

創投的合夥人制度

創投的合夥人制度

創投通常是採用合夥人制度,主要包含2種合夥人。

  • 普通合夥人(General Partners, 簡稱GP):主要負責管理創投基金。
  • 有限合夥人(Limited Partners, 簡稱LP):主要負責提供資金,可能有多位LP。

創投的GP從LP那邊拿到資金後,會把這些錢拿去投資合適的標的,然後每年收取投資金額的2%左右做為管理費

在分配利潤時,創投基金通常會設定年化報酬率5%~10%的「優先報酬率」給LP

也就是說,當創投基金存續期間到期的時候,會處分相關資產,然後優先讓LP取得「全部投資額+優先報酬率」的回報

如果還有剩餘的利潤,通常則會依80% / 20%法則分配給LP跟GP,LP獲得利潤的80%,GP獲得利潤的20%。例如LP拿回投資額跟優先報酬率後,還剩下100萬美元,那麼LP可以再分配到80萬美元,GP可以分配到20萬美元。

這個機制是用來保障LP能拿到基本的獲利,同時鼓勵GP提高獲利,自己才能賺的更多。

上述是業界一般的創投分潤制度標準,

當然,由於LP只出錢,並不涉及日常營運事務,所有事情都由GP全權管理,因此和大多數企業及基金一樣,也有潛在的代理人問題,
因此合理的獎勵設計避免鼓勵做出過度冒險決策、GP也參與一定比例出資、第三方審計監察等等方式,都是這類創投基金可能的配套,
關於設立及參與創投要注意的細節問題,未來有更多研究後再來整理文章。

創投基金對新創公司的優缺點

對於新創公司來說,因為初期通常沒有足夠的現金流,因此創投的投資對於公司是有很大幫助。

然而,創投的介入也會有一定的風險,帶來的優點及缺點如下。

創投基金對新創的優缺點
優點缺點
為公司早期提供營運所需要的資金創投通常會傾向要求大量的股權
獲得創投的資金不需要資產抵押投資者要求快速的回報,公司可能會失去創造性
創投可以替新創公司提供營運指導跟人脈資源創投可能會向公司施壓,要求其退出投資,而不是追求長期增長
資料整理:Mr. Market市場先生

 

創投基金對投資人的優缺點

對於投資人來說,投資創投基金的優缺點如下。

創投基金對投資人的優缺點
優點缺點
若成功出場獲利可能巨大投資期間長,一般為5年以上,且風險高、失敗率高
投資標的靈活,可以迎合不同資產投資人的需求資產規模門檻高,高資產客戶或機構法人才能投資
不需要對外公開,保密性佳透明度較低,無法追蹤基金經理人過去的績效
資料整理:Mr. Market市場先生

市場先生提示:創投基金大多是提供給高資產人士的私募基金

目前普通投資人其實並沒有太多參與創投基金的管道,而且這類基金很多,可以想成一家家的私人公司,投資人能力不足的話難以辨識其中風險,
考慮到透明度低、資金鎖定期較久等問題,如果財力不夠雄厚,並不適合這種投資方式。

新創公司的融資生命週期

講到新創公司時,我們會常聽到「種子輪、天使輪、A輪、B輪、C輪」這些專有名詞,以下市場先生用一張圖讓你了解每一輪代表的意義是什麼,以及創投通常是在什麼階段介入的。

新創公司融資的生命週期

  • 種子輪(Seed round):在這個階段,創業的想法才剛剛萌芽,創業者覺得自己有個很棒的想法,於是可能自己出資或找身邊親朋好友投資,也就是俗稱的3F(Family 家人、Friend 朋友、Fool 傻子),意思是在創業初期風險這麼高的階段,只有家人好友或是傻子才會投資。
  • 天使輪(Angel round):在這個階段,產品已經有了原型,也具備了初步的商業模式,甚至已經開始累積一些核心用戶。這個時期風險還很高,所以稱投資人為「天使投資人」,就像天使一般為新創提供資金。天使投資人大多是有錢的企業家、或是VC等。
  • A輪(A round):到這個階段,公司產品已經開始成熟,在行業內有一定的口碑,並且具有一定的盈利模式。此時,主要的投資人將由天使Angel轉為VC,跟Angel不同的是,VC的錢主要來自背後的金主,而Angel的錢主要來自個人。
  • B輪(B round):進入B輪後,公司的商業模式已經確認可行,因此開始大量複製,加速規模化,例如將當地的商業模式拓展到海外市場。這階段的投資人仍以VC為主,而有些早期的私募股權基金(Private Equity, 簡稱PE)也會加入。
  • C輪(C round):到了C輪,公司通常已經是業界前幾大的公司,具有一定的影響力,這個階段已經要開始為上市(IPO)做準備,因此發起C輪募資。這階段的投資人會漸漸由VC轉向PE。
  • D/E輪(D/E round):一般來說,進入到C輪就差不多要上市了,如果把錢燒完了還沒上市,就要進入D輪募資。相同的,如果D輪的錢再燒完還是沒有上市,就會進入E輪募資,以此類推。

從上面可以看出,VC一般是在天使輪至C輪這之間的階段介入的,C輪之後通常會由PE接手。

而創投基金(VC)和私募股權基金(PE)之間其實並不見得有明確的界線,

以紅杉資本為例,它在種子輪投資Airbnb公司、在A輪參與過Whatsapp、B輪參與過Github、在D輪投入過Zoom、在E輪投入Snowflake。

實際上都是投資,只是承擔的風險不同,端看各基金策略,及許多時候是根據時機而定。

全球創投基金排名 TOP 10

以下依管理資產規模排名,列出全球前10大的創投基金公司,可以看到主要的創投公司都集中在北美,規模數字則處於浮動。

不過這些只能當參考,因為投資門檻高,沒有個幾百萬美元閒錢無法參與,因此一般人不大會接觸到這些基金。

全球創投基金公司規模排名Top 10
排名創投基金公司規模($百萬美元)地區
1Andreessen Horowitz$35,850北美
2Sequoia Capital 紅杉資本$28,345北美
3Dragoneer Investment Group$24,939北美
4New Enterprise Associates$17,792北美
5Deerfield Management$16,230北美
6Greenspring Associates$15,291北美
7Khosla Ventures$14,000北美
8Legend Capital$9,457亞洲
9Lightspeed Venture Partners$7,783北美
10Industry Ventures$6,846北美
資料來源:swfinstitue  資料日期:2022/11   資料整理:Mr. Market 市場先生

市場先生提示:知名創投也會犯錯?

以有50年歷史的紅杉資本為例,近幾年比較知名的失敗投資包括FTX(損失約2.1億美元)、The Wing(0.75億美元)等等。

此外也有些錯誤並不是虧損,而是沒有參與到一些機會。

當然,過去紅杉資本的成功投資,如Whatsapp、Qualtrics、Youtube、GitHub、Airbnb、Google、Zoom、Dropbox等等,其實也足以彌補大多數的失敗。

對創投來說,一次千倍或萬倍的獲利,足以抵過數百次的失敗仍有餘。

創投基金的報酬率

投資人最關心的是,如果創投資金門檻這麼高,承受的風險又這麼大,那麼報酬率是不是也很驚人呢?

Cambridge Associate針對美國的VC報酬率做了統計,並把它跟大盤指數(S&P 500)還有小型成長股指數(Russell 2000)做比較。

結果發現,在1994至2017這23年間,不管是比較3年、5年、10年或是15年報酬率,VC的年化報酬率在多數時候都不如S&P 500及Russell 2000

VC與大盤的年化報酬率

但這裡要注意的是,這個對VC的統計是一個整體平均值,

個別基金好壞可能落差很大,可能有些基金賺很多,幾家平庸的基金就會讓整體平均落後。

根據Cambridge Associate的統計,排名前25%的創投基金在上述統計區間的10年平均年化報酬率介於15%~27%,比同期的S&P 500的9%要高的許多

而我們常看到某某創投投資成功賺了幾十倍這種新聞時,也要注意「倖存者偏差」的問題,也就是說,我們看到新聞報導的往往是成功的案例,但背後有成千上百個失敗的案例是我們沒有看到的,那些才是最大的風險。

創投基金有一半以上會賠錢出場

根據創投公司Correlation Ventures針對2009至2018年美國創投的獲利統計,創投基金有51%是賠錢出場,而獲利10倍以上者僅佔不到4%

  • 賠錢出場:51%
  • 獲利1~3倍:31%
  • 獲利3~5倍:9%
  • 獲利5~10倍:6%
  • 獲利10倍以上:<4%

創投基金常見問答Q&A

以下是關於創投基金常見的問答。

創投基金一般會佔新創公司股份的25%~50%。

天使投資人往往是有錢的個人,資金來源是自己,喜歡把投資新創公司當作是一種愛好。而創投基金往往是一家公司,由專業經理人經營,資金來源來自多個大股東,並會提供新創公司經營上的指導跟人脈資源。

快速總結:什麼是創投基金

  1. 創投基金的全名是創業投資基金(簡稱VC),是私下跟高資產投資人募集資金後,用來投資新創或未上市公司,期待在這些公司上市或被收購後能獲得豐厚的報酬。
  2. 創投基金在找出有潛力的新創公司後,一般會投入資金或提供技術,以獲得一定的股權,而且大多還會介入營運,最終目的希望這些公司能夠公開上市(IPO)或是被其他公司收購後可以獲利「退場」,這個過程通常需要數年甚至更長的時間。
  3. 創投基金投資門檻高且不公開招募,一般人較難接觸到,通常是靠轉介紹。
  4. 以過去的數據來看,美國創投基金的平均年化報酬率多數時候落後大盤,但其中好的基金跟差的基金可能落差很大。
  5. 根據統計,約有一半以上的創投基金最後賠錢出場,只有不到4%能獲利10倍以上出場。

市場先生心得1:新創事業是否要拿創投的資金?還是不拿比較好?

創投基金其實離我們一般人相當遙遠,因為即使是相當小規模的創投基金,基礎投資單位金額也是數十萬美元起跳。
作為一種投資選項,它的門檻極高且資訊不透明,替代選項其實也很多,絕大多數人其實都不需要參與創投投資。

在一般人生活中,我們比較有可能遇到的,是自己創業或者自己工作任職的企業,是否要拿創投資的資金讓別人入股投資?

其實這題沒有標準答案,因為首先它會跟所在的環境、產業特性、自身條件有關。

有些產業屬於贏者全拿的特性,或者高資本投入特性、技術快速成長等特性,那註定需要更多資本才能快速擴張。有時則是需要新的參與者加入,得到關鍵資源、讓企業快速邁向成長期。

這些都屬於有必要的情況,因為條件也許並不允許公司自己有機成長,那問題就只取決於創投開出的條件。

在新創事業越成熟的區域(如矽谷)、市場熱度越高的時機(大多頭市場),對於新創事業取得創投資金就更加有利,
反之則越難取得資金,或者可能存在各種不平等條約。中間也有許多細節,創辦人被新入主的股東趕出創辦公司也偶有所聞。

但不是每一種產業或商業模式都需要拿創投的錢,
有些企業的成長跟更多資本投入沒太大關聯性,也不會因為資本投入就得到指數成長。

我也至少曾經在3本書上看過一些知名企業創始人,建議新創事業盡量不要拿創投的錢。

怎麼判斷才對?根據自己的情況而定,沒有標準答案。

市場先生心得2:小型股為什麼沒有高報酬?可能跟創投有關。

在早年一些研究中,都會提到小型股有超額報酬,但這點在近十年並不顯著。

是否有一種可能,是因為創投基金的成熟,介入企業更早期的階段,導致許多潛在的成長紅利已經被創投提早稀釋了呢?

許多所謂獨角獸企業,在IPO階段可能市場價值就已經滾到數十億美元,是否已經透支了未來成長?也越過小型股,直接歸類為中大型股的階段?

我想這不是絕對,但就整體來說,的確有這種現象,是一種可能性。

過去的小型股投資超額報酬,也許只是變成今天的創投的潛在利潤吧。

-

就先說到這囉,

關於創投,有更多心得感想或問題也可以幫我在底下留言。

對一般人來說,創投基金門檻過高,想投資基金應該還是從門檻較低、也比較有保障的共同基金或者ETF開始。

關於一般的基金,可先閱讀:

1. 基金新手入門投資教學- 市場先生帶你買進第一支基金

2. 基金怎麼買?去哪裡開戶?

更多延伸閱讀:

1. 避險基金是什麼?

2. 避險基金的10種操作策略類型

3. 如何分辨一檔避險基金好壞?避險基金經理人訪談

4. 私募基金是什麼?

5. 另類投資是什麼?

本文僅做教學使用,不代表任何投資建議,投資人需了解任何投資均有其風險。

專欄作者:牟均俞 主編:市場先生

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