斷頭是什麼？斷頭後會發生什麼事？斷頭門檻及規則總整理
斷頭，也叫作爆倉、強制賣出、強制平倉。
只要是用到保證金交易的投資商品，包括期貨交易、選擇權賣方交易、股票融資交易、CFDs差價合約交易，都會出現斷頭這個名詞。
本文市場先生帶你了解斷頭是什麼，哪些交易商品會出現斷頭？斷頭後又會發生什麼事，以及該如何降低斷頭風險？
本文市場先生會告訴你：
斷頭是什麼？
斷頭(英文: Forced Selling /Forced Liquidation)，也稱為強制賣出(Forced Selling)、強制平倉(Forced Liquidation)、爆倉。
進行保證金交易時，你的保證金會因為當下商品的漲跌幅而波動，例如投資台股期貨，當下上漲時，你的保證金也會上漲。
但當投資的資產嚴重虧損，且保證金價值低於規定門檻時，券商會發出追繳通知，也就是要求客戶補錢，如果無法在期限內補足至原始保證金 或是 要求的保證金門檻時，就會強制賣出資產作為處分，這個處分行為，就是大家俗稱的「斷頭」。
舉例來說，假設一口台指期合約總價值是300萬，A先生拿100萬當保證金，當這個期貨合約價值上漲5%的時候（+15萬），等於100萬漲了15%（3倍槓桿），相反的，當合約總價值下跌時，保證金也會跟著依槓桿倍數下跌。
如果今天A先生保證金只放20萬，一口台指期貨合約下跌5%，保證金就損失15萬，保證金帳戶剩下5萬元，再下跌一點點保證金就不夠了，也許未來還有機會漲回去，但如果保證金不足時，期貨商就會發出追繳通知，如果A先生期限內錢沒補足門檻金額，這口期貨合約就會被強制賣出（斷頭）。
斷頭後會怎樣？
- 個人：損失很大，還有可能會負債
如果投資人遇到斷頭，除了強制認賠，當認賠金額超過最低保證金的額度，就會有超額損失(Overless)，保證金帳戶也可能會被清空，也就是帳戶已經沒錢可以扣了，券商會要求投資人補繳保證金，這時如果無法補繳，就會產生債務(欠券商錢)。
之前新聞曾報導過Archegos爆倉事件，韓裔基金經理人Bill Hwang就是因為長期開5倍槓桿，銀行要求補繳保證金，但因為虧損金額過大，他繳不出保證金，最終被強制平倉。
類似的慘痛事件還有2018年「0206期貨大屠殺」，一名散戶損失金額高達2.3億元，繳不出保證金，最終被期貨商強制平倉。
以上圖來說，超額損失就是-100，券商會先幫投資人墊錢，並要求投資人補繳。
被斷頭會影響個人信用嗎？
答案是：理論上不會。
被斷頭時，只是部份持有資產被強制賣出，帳戶內還會有一些餘額，不是負數，所以不會影響個人信用。
即使損失超過保證金帳戶資金，那只要事後有補上超額的虧損，也不會影響信用。
但是當市場價格波動很大時，出現超額損失的狀況，有需要回補資金，而沒有回補，就會被台灣券商提報違約，個人信用受損及5年內不得在證券及期貨市場開戶或交易；
同樣狀況發生在海外券商，也會被追討差額，如果不回補，是有可能有跨國官司或入不了該國家的問題產生。(實際上海外公司不大可能跨國追討，因此海外交易商風險控制通常也很嚴格，錢太少會很容易斷頭)
大多情況下，保證金是足以應付正常波動，不大會有超額虧損，但一些偶發情況則可能瞬間有巨大損失。
舉例，持有一口台指期多單，開盤時突然劇烈的跳空1000點，瞬間損失20萬，我們保證金帳戶只有18萬，就必須在3日內補上2萬元。
- 市場：造成「多殺多」的惡性循環
一旦股市出現太多被斷頭的情況，就會形成強大的賣壓，最後會出現「多殺多」的狀況。
也就是一開始，只有少數人為了止損拋售持股或其他有價證券，但後來越來越多人看到不斷下跌，紛紛跟著拋售，最後市場價格一路下滑，造成更多人被斷頭的惡性循環。
- 斷頭被強制賣出交易的價位？
而被券商強制斷頭時，一般是根據當下價格市價單出場。
但也有時候市價單也賣不掉，如果市場上高度興奮或恐慌，導致極度缺乏流動性，可能會在數個跌停板後或漲停板後才成功強制出場，屆時成功強制平倉的價格可能比斷頭當下更差。
如何降低斷頭風險？
可以從以下4點來降低斷頭風險：
- 降低槓桿倍數、多放保證金
- 了解交易特性，設定停損點
- 分散風險，分批進場
- 自行賣出資產，讓保證金部位提高
降低槓桿倍數、多放保證金
槓桿倍數是自己可以決定的，建議一開始不要用太高的槓桿，以免保證金繳不出來，最後被斷頭。
另外，也可以放多一點保證金，新手盡可能放到相當於合約100%的保證金，讓自己有更多餘裕，不用擔心被追繳。
錢太少？那我建議你先別碰保證金交易。
了解交易特性，設定停損點
不管是那一種交易工具，都需要先了解交易的特性，事先評估自己可以承受的風險多大，妥善運用槓桿的特性，才能達到加乘的投資效益。
像是融資可以放空或當沖，只要掌握好原則，其實可以讓整體投資操作更有彈性。
進場前應該先設定好停損點，不論最後賺或賠，只要達到停損點就出場，即使最後真的虧損，至少有個心理準備，也會比較放心，晚上可以安穩睡覺。
至於停損點沒有標準答案，因為每個人的風險承受能力都不同，除了根據自己的狀況設好停損，也會根據一次次的經驗持續不斷學習調整。
停損點是一般人比較好理解的概念，市場先生自己更傾向稱呼為出場點位，有完整的出場策略規劃，而不是單純損失多少就一定要出場，那其實在策略上是下下策。
分散風險，分批進場
通常不建議一次All In，可以分批投入資金，先設定好停損點，然後分批進場；這樣做的好處是，即便賠錢也都在自己可以控制和承受的範圍內，最後即便股票跌停，也不至於全部賠光。
自行賣出資產，讓保證金部位提高
可以自行選擇賣出帳戶內的資產，讓保證金部位回到指定門檻。
是把主動權握在自已手裡，也算是停損的一種方式。
如果是被斷頭，就會被動的強制賣出資產，而這些被賣出資產，可能跌幅沒有很大，未來回升機率高，但是一但被斷頭就再也沒有機會等到它反轉。
我會被斷頭嗎？期貨斷頭門檻及規則
期貨會不會被斷頭的前提，是要有足夠的維特保證金，來保證持有帳戶能持續交易。
如果還不了解維特保證金，可以閱讀：維持保證金是什麼？
各種期貨／衍生品的斷頭規則都不一樣，要先了解清楚規則再開始交易。
下表是美國/台灣期貨斷頭的門檻及規則：
| 門檻及規則 | 美國 (交易所最低標準) | 台灣 (期交所標準) |
|---|---|---|
| 原始保證金 | 合約5%或10%或更多 | 以期交所規定 |
| 維持保證金 | 依照各家交易商標準 | 以期交所規定 |
| 加收保證金 | – | 單一商品當日收盤後未沖銷部位超過20% 加收原始保證金的20% |
| 追繳通知時機 | 低於維持保證金 | 盤中/盤後低於維持保證金 |
| 補繳門檻 | 需補至原始保證金 | 需補至原始保證金 |
| 斷頭門檻 | 低於維持保證金 | 盤中: 風險指標低25% (強制平倉交易人全部部位) 盤後: 未在期限內補繳錢 (按照強制平倉順序) |
資料整理：Mr.Market 市場先生
美國期貨斷頭門檻及規則：低於維持保證金
當保證金帳戶總淨值低於「維持保證金」時，就會被追繳補錢至原始保證金，如果在期限內沒有補錢就會被斷頭。
斷頭時，會被強制賣出部位，讓保證金回到原始保證金的標準。
例如，IB 維持保證金門檻是1,000美元、原始保證金門檻是1,500美元，市場先生當日保證金帳戶淨值800美元，低於維持保證金，也沒有回補700美元，
此時，IB 就會強制賣出700美元的部位，讓保證金帳戶淨值回到1,500美元。
台灣期貨斷頭門檻及規則：風險指標低25% 或 未在期限內補繳錢
保證金帳戶只要低於「維持保證金」時，在盤中會發出「盤中高風險帳戶通知」；在盤後會先發出「追繳保證金通知」，如果發生以下2種情況就會被斷頭：
- 盤中已低於風險指標
- 補繳期限過後，仍未解除盤後保證金追繳
以下分別介紹這兩種狀況。
1. 盤中已低於風險指標：在盤中風險指標低於25%，就會立即強制賣出交易人全部部位。
權益數就是帳戶中的保證金餘額，盤中如果低於原始保證金的25%，那就會直接強制平倉。
風險指標是什麼？
期貨和選擇權風險指標的計算不同，但概念都一樣，就是帳戶中的保證金餘額（權益數，再加上一些無風險合約的價值），除以總原始要求的保證金金額。
以期貨來說，風險指標的公式如下：
期貨風險指標 = 權益數÷原始保證金
帳戶權益總值相對於原始保證金加上未沖銷選擇權市值的風險比率。
選擇權風險指標公式＝
2.補繳期限過後，仍未解除盤後保證金追繳：補繳時間是次一營業日中午12點前，12點過後就會強制賣出交易人持有部位，直到保證金回到原始保證金的標準。
平倉順序:
- 使用保證金最多的部位
- 損失金額最多的部位
股票斷頭門檻及規則
市場先生整理出 美國/台灣 股票斷頭的門檻及規則：
| 門檻及規則 | 美國 (交易所最低標準) | 台灣 (證交所標準) |
|---|---|---|
| 原始保證金 | 股票總價值50%或更多 | 股票總價值40%~50% |
| 維持保證金 | 股票總價值25%或更多 | 融資維持率130% |
| 追繳通知時機 | 低於維持保證金 | 低於維持保證金 |
| 補繳門檻 | 需補至原始保證金 | 需補至融資維持率超過166% |
| 斷頭門檻 | 低於維持保證金 | 低於維持保證金 |
資料整理：Mr.Market 市場先生
美國股票斷頭門檻及規則
當股票總價值低於25%時，就會發出追繳通知，在券商指定期限內需要到原始保證金的標準，不然就會被斷頭。
例如，市場先生持有股票總價值是2,000美元，所以維持保證金門檻是500美元、原始保證金門檻是1,000美元，
市場先生當日股票價值下跌至300美元，低於維持保證金，也沒有回補700美元，
此時，IB 就會強制賣出700美元的部位，讓保證金帳戶淨值回到1,000美元。
台灣股票斷頭門檻及規則
說明股票斷頭之前，我們需要先理解「融資維持率」的意思。
融資的意思是你向券商借錢買股票，而維持率是資產的擔保價值，券商為了降低風險，怕借給投資人的錢拿不回來，因此出現「融資維持率」的保護機制。
延伸閱讀：融資是什麼？
融資斷頭的規則是，只要融資維持率低於130%，就會被斷頭。
因此，維持率越高越好，因為當維持率下降，表示股票現值下降，帳戶面臨虧損狀態，如果維持率持續低於規定的門檻，又無法在限期內把差額補足的話，就會遇到斷頭。
融資維持率 與 斷頭的關係：
當融資維持率低於130%時，券商會以電話通知投資人追繳(T日)，投資人需在2天內(T+2 日收盤前)把錢補到保證金帳戶，如果沒有補足，會在第3天被斷頭(T+3 日)。
T日 到 T+2 日這段時間，隨著股價波動，維持率也會有所變動，會有以下三種情況：
- 融資維持率超過166%: 券商會解除追繳，因此不會發生斷頭。
- 融資維持率130% – 166%: 券商暫時解除追繳令。如果之後維持率還是低於130％，T+2 日收盤前還是需要補錢，否則隔天(T+3)券商會直接賣出股票。
- 融資維持率低於130%: 維持率持續低於130%，又沒有在T+2日內補足差額，隔天(T+3)券商會強制賣出股票。
下表是融資維持率與斷頭的關係：
| 融資維持率 | 會不會被斷頭 |
|---|---|
| 166% ↑ | 解除追繳，不會斷頭 |
| 130% – 166% | 暫時解除追繳 |
| 130% ↓ | 3天內沒補足錢，遭到斷頭，強制賣出資產 |
總結：關注「維持保證金」的水位，可以降低被斷頭的機率
從以上的資訊，可以了解維持保證金是券商判斷交易風險高低的標準，
低於維持保證金，會發出追繳通知，交易人要在限定時間內完成補錢，如果交易人無法補足差額，券商就會結清所有持有部位，俗稱「斷頭」。
從另一個角度來說，這也是一種停損機制，需要追繳代表交易出現問題，這時候也可以考慮是否退場，而非選擇補繳保證金，以免最終持有資產跌停，虧損反而更大。
市場先生的看法是，雖然每種商品的保證金與斷頭規則不同，但在運用任何槓桿、做保證金交易時，其實任何時候，都不應該有「保證金夠用就好」這種想法，
準備的保證金的原則，應該是要超出安全範圍很多，甚至長期策略驗證過策略回檔幅度之外再預留足夠的安全範圍，來使用保證金，這才是安全的做法。
我自己在使用時，會抓出超安全的保證金，絕對不會只放原始保證金這種最低門檻的金額，一定是超出數倍。
如果你做槓桿交易，卻只有原始保證金或高出1~2倍的資金，那長期而言其實很危險，除非你高度的風險控制，否則總有一個巨大波動可能會造成自己斷頭。
而一旦斷頭，其實就代表策略無法延續，那交易策略再好都沒用。
而最安全的做法，就是完全不使用槓桿，尤其你是新手，或者你說不出保證金放多少合理、策略長期風險多大，那完全不使用槓桿，放100%等同商品規格的充足保證金，我認為這是最能避免斷頭的選擇。
本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。
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編輯：Jessica 主編：市場先生
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