絕對報酬基金是什麼?投資有什麼優點、缺點與風險?

最後更新:2021-06-18

絕對報酬基金是什麼?投資有什麼優點與風險?

投資的報酬可以用相對報酬、絕對報酬來衡量,

相對報酬是用來評估一段時間內,某一資產或基金的表現是否超越大盤指數,或者其他同類型的指數;

但並不是所有的投資策略都類似於指數,
也有些投資策略,它目標是持續創造正報酬,投資成果本身也與指數無太大關聯性,換句話說,它本身並不直接承擔系統性風險

絕對報酬是希望在一段時間內,某一投資策略能持續有正報酬,
這點單靠買進持有某資產通常做不到,通常會包含選股、擇時、甚至同時有作多、放空操作在策略中。

這篇文章市場先生介紹絕對報酬基金,分為以下幾個部分:

  1. 絕對報酬、相對報酬是什麼意思?
  2. 絕對報酬基金(Absolute Return Funds)是什麼意思?
  3. 絕對報酬基金會採用的操作工具與策略
  4. 絕對報酬基金與傳統基金有什麼不同?
  5. 絕對報酬基金的迷思
  6. 投資絕對報酬基金有什麼優點、風險?
  7. 投資絕對報酬基金怎麼投資?

絕對報酬、相對報酬是什麼意思?

在介紹絕對報酬基金(英文: Absolute Return Funds)之前,
必須先瞭解一下什麼是絕對報酬(Absolute Return)、相對報酬(Relative Returns)。

一般來說,共同基金的績效會與一個基準指數比較,
例如:
美國大盤股共同基金的績效與S&P 500指數比較;
投資等級的債券基金則是會和投資等級債券指數做比較;
新興市場股票的共同基金的績效與新興市場股票指數(例如選用MSCI指數或FTSE指數)比較。

從與基準指數中,就可以比較基金的相對報酬。

相對報酬(Relative Returns)

一項資產或投資組合的績效與大盤指數(例如S&P 500指數)間的差異,就是相對報酬,同時也稱為α (alpha)

相對報酬能告訴投資人,這個投資是否有超過基準指數的報酬。當alpha為正值時,我們可以說某一個基金或策略擁有超額報酬。

市場上大部分基金都是用相對報酬來衡量績效,也就是基金參考一個指數(Benchmark),
若基金表現優於指數就代表有達成目標,反之若表現比指數數就代表績效不佳。

由於大多數共同基金的選股策略都承擔著系統性風險,簡單來說就是指數跌的時候策略也會跌,差別只在於跌多跌少,
所以人們關注的是投資績效最終「相對指數領先多少?」這個問題。

絕對報酬(Absolute Return)

指在一定時期內,一項資產或投資組合的任何報酬,也可以稱為總報酬、投資的最終報酬。

絕對報酬追求的是主動選股擇時來創造報酬,不參考大盤指數來配置投資比重,也不是單純的買進持有,而是選擇時機點買賣、甚至放空操作,
不管市場上漲或下跌,目標都要創造出正的報酬率。

絕對報酬會運用多元的投資策略來盡可能創造報酬並減少風險,
包括使用賣空期貨選擇權衍生品、套利、槓桿等操作方式。

這種概念常與避險基金(Hedge Fund)結合,因為避險基金的目標也是追求正絕對報酬、
消除市場系統風險,並會運用各種衍生性金融商品與策略,來達成正的絕對報酬。

若對避險基金不了解,可閱讀:避險基金、對沖基金是什麼?能投資嗎?

下圖是絕對報酬、相對報酬的示例,
相對報酬是以基準指數(大盤)為對比,希望能超越指數獲得額外報酬,也就是α,波動幅動可能震盪較大。
絕對報酬的目標是提供正報酬,而不是以指數為衡量標準,波動幅動會比相對報酬來說較平緩一些。

相對報酬

絕對報酬基金(Absolute Return Funds)是什麼意思?

絕對報酬基金(Absolute Return Funds)最早是在1949年,
由Alfred Winslow Jones於紐約創立的基金,也稱為目標報酬基金(這名字和目標到期債券基金很像,但不一樣),
它是基於一個特定的目標而設計,
不管市場上漲或下跌,都要產生平穩的正報酬(例如要比公債報酬高出2%),而且波動度要比傳統共同基金低。

絕對報酬基金就是目標追求絕對報酬(Absolute Return),

它與傳統基金的相關性較低,傳統基金的經理人只能選股、只能操作特定的商品種類、很難放空或槓桿,
而絕對報酬基金一般都是避險基金採用的策略,
不僅僅是選股,也允許多空操作、使用槓桿和衍生性商品,彈性大很多,因此可以實現一些複雜的操作,
當然操作越複雜,風險就越高,
所以這類避險基金一般都不開放一般人買,只限制有專業投資人資格(高資產人士)擁有風險承擔能力的人才允許買。

避險基金使用的投資策略有很多類型,絕對報酬基金則是屬於其中一類,目標是創造與指數無關聯的報酬、不受一般指數的系統風險所影響。

假設你買了投資於美國股市共同基金,績效比S&P500指數高出3%,或許你會覺得還不錯,
因為基金經理人戰勝了大盤(得到正的相對報酬)。

但如果指數下降了20%,你還會因為比共同基金高出指數3%而開心嗎?
畢竟持股還是損失了17%(得到的相對報酬是負的)。

絕對報酬基金人為了追求正的絕對報酬,會先設一個報酬目標(例如:比公債報酬高出2%),
無論市場或指數如何,目標都是追求正報酬(代表波動幅度較小、雖有正報酬但可能報酬也不高)。

市場先生提示:
絕對報酬基金的目標是在小波動下盡可能拉高報酬,這就是夏普比率(sharpe ratio)的概念,
所謂好的基金,許多時候並不是指報酬高或戰勝大盤,也不可能百分之百只漲不跌,而是它能在很有限的波動下創造好報酬率。
可閱讀:什麼是夏普比率(sharpe ratio)?

一般來說,股價指數的夏普比率是0.4~0.6左右,而好的絕對報酬基金一般最差要1.0以上,
sharpe ratio到1.5、2.0就算非常優秀,同時也要開始擔心數據是否造假或過度最佳化。

 

絕對報酬基金會採用的操作工具與策略

想創造絕對報酬,只靠單純選股買進持有策略是做不到的,因買進持有就一定會承擔系統性風險

換句話說,當市場恐慌大家都在跌的時候,無論你選股再好也都要一起跌,無法避開這類風險。

如果想避開這類風險,勢必得把擇時(選擇買賣時機點)、做空(放空)這類方法考慮進去。

  1. 槓桿:用基金資產進行借貸或槓桿,以獲得潛在的報酬,並擴大投資組合的規模。要注意的是,槓桿通常意味著風險。
  2. 多空操作:購買或多空對沖選擇權期貨權證,以保留目前價格,抵銷波動帶來的市場損失風險。
  3. 套利:從市場的價格差異中獲利。
  4. 放空:包括買入被高估的股票,然後賣出,並以較低的價格買回,以後再歸還。或者也可以運用衍生性商品操作。

像是具有對沖系統風險作用的市場中性策略(Market neutral Strategy)、配對交易、多空交易策略(Long/Short),
都可以算是絕對報酬基金經理人為了消除風險會採用的策略方式。

可閱讀:避險基金策略有哪些類型?

絕對報酬基金與傳統基金有什麼不同?

絕對報酬基金與傳統基金,兩者都能有能力創造正報酬,也都有可能虧損或大幅波動,
最主要的差異在於目標和操作策略、使用工具的不同。

絕對報酬基金的目標是在各種市場條件下都能提供正報酬,
但傳統基金的目標則是超越特定的基準指數,兩者差異比較如下:

絕對報酬基金 VS傳統基金差異比較:

絕對報酬基金 VS傳統基金差異比較

比較項目 絕對報酬基金 傳統基金
投資策略目標 目標是在各種市場條件下都能提供正報酬,所以會使用許多策略和金融工具來消除各種風險 目標是報酬率要超越特定的基準指數
投資工具類型 通常投資於債券、股票、貨幣、大宗商品、期貨合約、衍生性金融商品。也會進行槓桿、放空等操作。 通常僅投資於股票、債券,以選股、買進持有為主,無太多彈性。
指數表現比較 經理人主動選股,不以基準指數為績效目標。但一般至少仍要創造超越定存或者無風險利率許多的報酬為目標。 以基準指數為參考績效目標,即便指數下跌,只要跌得比指數少就算表現好。
投資風險 絕對報酬聽起來似乎很穩定,也與系統性風險無關,但實際上因為不確定的因素更多,所以風險實際上更高。 主要承擔系統性風險以及部分非系統性風險。
資料整理:Mr.Market 市場先生

絕對報酬基金的迷思:絕對報酬基金並不代表一定有正報酬!

台灣許多人常常會聽名字買基金、買金融商品,但這是個很大的錯誤。

絕對報酬基金這名字聽起來好像一定能創造絕對報酬,是這樣嗎?

當然不是。

絕對報酬基金是「追求創造絕對報酬」,只是個目標追求,而不代表它一定能做到、做得好,
在這一類的基金中,一定也有做得好、做的不好的基金存在,要去分辨它。

歷史上經典的例子就是LTCM公司,使用計量與市場中性策略還有大量槓桿,頭幾年創造了非常驚人的報酬以及非常漂亮的sharpe ratio,
但是當投資的標的出現流動性問題時,整個基金也用非常迅速的方式走向崩潰,甚至差點影響到金融體系。

市場先生溫馨提醒:不要只聽名字就買任何金融商品。

絕對報酬基金報酬表現如何?

實際上在投資絕對報酬基金時,每個基金的策略不同,最終報酬風險特性也會差異巨大,所以並沒有一個一致的標準。

但絕大多數情況下,目標如果是追求低波動下盡可能創造報酬,
那麼報酬的曲線會很接近中短期公債的曲線,至於是贏是輸就不一定。

市場先生提示:用中短期公債,也可以做為絕對報酬基金的替換品。

因為可以用中短期公債替代,
如果不是報酬/風險比例非常出色的絕對報酬基金,其實就不大需要考慮。

當然這類基金的好處在於,雖然它的波動特性與債券類似,但它並不像債券一樣有受利率風險影響的問題。

投資絕對報酬基金有什麼優點、風險?

絕對報酬基金適合想要穩定成長、同時減少波動風險的投資人,
因為即使在市場大幅下跌的情況下,絕對報酬基金仍有可能產生收入。
但是必須特別注意,絕對報酬基金本身通常不會帶來很高的報酬,
因此建議與傳統的股票和債券基金一起加入到投資組合中,比較能獲得更穩定的長期報酬率。

絕對報酬基金的好處:

絕對報酬基金通常會使用策略來對沖風險,
也就是市場中性策略(Market neutral Strategy)、多空交易策略(Long/Short),因此好處是:

  1. 增加資產多樣化,減少投資組合的整體波動性。
  2. 減少空頭時受到系統風險的損失。

絕對報酬基金的風險:

  1. 因為經理人主動選股,管理費可能會比傳統基金更昂貴。
  2. 在多頭市場的表現可能不如傳統基金。
  3. 無法保證會有高報酬,目標是期望達到正報酬,但實際上績效還會受到市場波動、基金經理人的投資決策影響。
  4. 可能比傳統基金的流動性更差。

投資絕對報酬基金怎麼投資?

提供絕對報酬策略的基金,一定是避險基金,屬於私募基金類型,不對一般不特定大眾銷售,只銷售給特定人士。

一般需要符合專業投資人資格(最常見是財力證明充足,100萬美元資產以上),
或者通常你會需要用到私人銀行這類服務時,就代表你有能力買這類投資策略。

私募類的基金申購一單位通常最小從100萬到1000萬元台幣不等,
而使用絕對報酬類型策略通常需要更高的資金,一般不大會低於1000萬元,有些基金最小甚至要3000萬元台幣以上。

要投資這類基金,首要應該還是考慮自身有足夠風險承擔能力,以及對投資內容有足夠的認知,本身也有這類分散需求,才會考慮購買,作為自己資產配置組合的其中一部分。

這類基金的許多購買者會是政府退休基金或者校務基金,或者一些家族辦公室的資金。

快速重點整理:絕對報酬基金是什麼?

  1. 絕對報酬(Absolute Return):指在一定時期內,一項資產或投資組合的任何報酬,也可以稱為總報酬、投資的最終報酬。絕對報酬追求的是主動選股來創造報酬,不參考大盤指數來配置投資比重,不管市場上漲或下跌,都要創造出正的報酬率。
  2. 相對報酬(Relative Returns):一項資產或投資組合的績效與大盤指數(例如S&P 500指數)間的差異,就是相對報酬,同時也稱為α。
  3. 絕對報酬基金(Absolute Return Funds:追求絕對報酬,與對沖基金概念非常相似,基金經理人使用多樣化的投資、主動選股,目標是追求正收益、低波動性,經理人可以自由地投資於各種金融商品,並使用各種策略來對沖特定類型的風險。
  4. 像是具有對沖風作用的市場中性策略(Market neutral Strategy)、多空交易策略(Long/Short)都可以算是絕對報酬基金經理人,為了消除風險會採用的策略方式。

市場先生觀點:
知道有絕對報酬基金這東西就好,絕大多數人可能很少有機會碰到它。
在一些知名的資產配置中(例如耶魯大學校務基金)我們可以看到絕對報酬這個類別的影子,
如果你真的遇到有這類資產投資需求的階段,那麼想必你也已經有足夠能力做出一些判斷。

判斷這類基金,不外乎是看人、看歷史數據、看投資邏輯。只要有一點疑慮,建議就先保持觀望,用中短期公債做代替也是一個簡單的方式。

可閱讀:如何判斷避險基金的好壞?

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編輯:Joy 主編:市場先生


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