絕對報酬基金是什麼？投資優缺點？一定會是正報酬嗎

最後更新：2022-07-12

投資的報酬可以用相對報酬、絕對報酬來衡量，

相對報酬是用來評估一段時間內，某一資產或基金的表現是否超越大盤指數，或者其他同類型的指數；

但並不是所有的投資策略都類似於指數，也有些投資策略，它目標是持續創造正報酬，投資成果本身也與指數無太大關聯性，

換句話說，它本身並不直接承擔系統性風險。

絕對報酬是希望在一段時間內，某一投資策略能持續有正報酬，這點單靠買進持有某資產通常做不到，通常會包含選股、擇時、甚至同時有作多、放空操作在策略中。

這篇文章市場先生介紹絕對報酬基金，分為以下幾個部分：

絕對報酬vs.相對報酬？

在介紹絕對報酬基金(英文: Absolute Return Funds)之前，

必須先瞭解一下什麼是絕對報酬(Absolute Return)、相對報酬(Relative Returns)。

一般來說，共同基金的績效會與一個基準指數比較，

例如：

• 美國大盤股共同基金的績效與S&P 500指數比較；
• 投資等級的債券基金則是會和投資等級債券指數做比較；
• 新興市場股票的共同基金的績效與新興市場股票指數(例如選用MSCI指數或FTSE指數)比較。

從與基準指數中，就可以比較基金的相對報酬。

相對報酬(Relative Returns)：

一項資產或投資組合的績效與大盤指數(例如S&P 500指數)間的差異，就是相對報酬，同時也稱為α (alpha)。

相對報酬能告訴投資人，這個投資是否有超過基準指數的報酬。當alpha為正值時，我們可以說某一個基金或策略擁有超額報酬。

市場上大部分基金都是用相對報酬來衡量績效，也就是基金參考一個指數(Benchmark)，若基金表現優於指數就代表有達成目標，反之若表現比指數數就代表績效不佳。

由於大多數共同基金的選股策略都承擔著系統性風險，簡單來說就是指數跌的時候策略也會跌，差別只在於跌多跌少，

所以人們關注的是投資績效最終「相對指數領先多少？」這個問題。

絕對報酬(Absolute Return)：

指在一定時期內，一項資產或投資組合的任何報酬，也可以稱為總報酬、投資的最終報酬。

絕對報酬追求的是主動選股與擇時來創造報酬，不參考大盤指數來配置投資比重，也不是單純的買進持有，

而是選擇時機點買賣、甚至放空操作，不管市場上漲或下跌，目標都要創造出正的報酬率。

絕對報酬會運用多元的投資策略來盡可能創造報酬並減少風險，包括使用賣空、期貨、選擇權、衍生品、套利、槓桿等操作方式。

這種概念常與避險基金(Hedge Fund)結合。

因為避險基金的目標也是追求正絕對報酬、消除市場系統風險，並會運用各種衍生性金融商品與策略，來達成正的絕對報酬。

若對避險基金不了解，可閱讀：避險基金、對沖基金是什麼？能投資嗎？

下圖是絕對報酬、相對報酬的示例，相對報酬是以基準指數(大盤)為對比，希望能超越指數獲得額外報酬，也就是α，波動幅動可能震盪較大。

絕對報酬的目標是提供正報酬，而不是以指數為衡量標準，波動幅動會比相對報酬來說較平緩一些。

絕對報酬基金是什麼意思？

絕對報酬基金（英文：Absolute Return Funds）最早是在1949年，由Alfred Winslow Jones於紐約創立的基金，也稱為目標報酬基金（這名字和目標到期債券基金很像，但不一樣），

它是基於一個特定的目標而設計，不管市場上漲或下跌，都要產生平穩的正報酬(例如要比公債報酬高出2%)，而且波動度要比傳統共同基金低。

絕對報酬基金就是目標追求絕對報酬(Absolute Return)

它與傳統基金的相關性較低，傳統基金的經理人只能選股、只能操作特定的商品種類、很難放空或槓桿，
而絕對報酬基金一般都是避險基金採用的策略，

不僅僅是選股，也允許多空操作、使用槓桿和衍生性商品，彈性大很多，因此可以實現一些複雜的操作，

當然操作越複雜，風險就越高，所以這類避險基金一般都不開放一般人買，只限制有專業投資人資格（高資產人士）擁有風險承擔能力的人才允許買。

避險基金使用的投資策略有很多類型，絕對報酬基金則是屬於其中一類，目標是創造與指數無關聯的報酬、不受一般指數的系統風險所影響。

假設你買了投資於美國股市共同基金，績效比S&P500指數高出3%，或許你會覺得還不錯，因為基金經理人戰勝了大盤(得到正的相對報酬)。

但如果指數下降了20%，你還會因為比共同基金高出指數3%而開心嗎？畢竟持股還是損失了17%(得到的相對報酬是負的)。

絕對報酬基金人為了追求正的絕對報酬，會先設一個報酬目標(例如：比公債報酬高出2%)，

無論市場或指數如何，目標都是追求正報酬(代表波動幅度較小、雖有正報酬但可能報酬也不高)。

市場先生提示：
絕對報酬基金的目標是在小波動下盡可能拉高報酬，這就是夏普比率(sharpe ratio)的概念，
所謂好的基金，許多時候並不是指報酬高或戰勝大盤，也不可能百分之百只漲不跌，而是它能在很有限的波動下創造好報酬率。
可閱讀：什麼是夏普比率(sharpe ratio)？

一般來說，股價指數的夏普比率是0.4~0.6左右，而好的絕對報酬基金一般最差要1.0以上，
sharpe ratio到1.5、2.0就算非常優秀，同時也要開始擔心數據是否造假或過度最佳化。

絕對報酬基金會採用的操作工具與策略

想創造絕對報酬，只靠單純選股與買進持有策略是做不到的，因買進持有就一定會承擔系統性風險。

換句話說，當市場恐慌大家都在跌的時候，無論你選股再好也都要一起跌，無法避開這類風險。

如果想避開這類風險，勢必得把擇時(選擇買賣時機點)、做空(放空)這類方法考慮進去。

1. 槓桿：用基金資產進行借貸或槓桿，以獲得潛在的報酬，並擴大投資組合的規模。要注意的是，槓桿通常意味著風險。
2. 多空操作：購買或多空對沖選擇權、期貨或權證，以保留目前價格，抵銷波動帶來的市場損失風險。
3. 套利：從市場的價格差異中獲利。
4. 放空：包括買入被高估的股票，然後賣出，並以較低的價格買回，以後再歸還。或者也可以運用衍生性商品操作。

像是具有對沖系統風險作用的市場中性策略(Market neutral Strategy)、配對交易、多空交易策略(Long/Short)，
都可以算是絕對報酬基金經理人為了消除風險會採用的策略方式。

可閱讀：避險基金策略有哪些類型？

絕對報酬基金vs.傳統基金

絕對報酬基金與傳統基金，兩者都能有能力創造正報酬，也都有可能虧損或大幅波動，

最主要的差異在於目標和操作策略、使用工具的不同。

絕對報酬基金的目標是在各種市場條件下都能提供正報酬，但傳統基金的目標則是超越特定的基準指數，兩者差異比較如下：

絕對報酬基金的迷思：絕對報酬基金並不代表一定有正報酬！

台灣許多人常常會聽名字買基金、買金融商品，但這是個很大的錯誤。

絕對報酬基金這名字聽起來好像一定能創造絕對報酬，是這樣嗎？

當然不是。

絕對報酬基金是「追求創造絕對報酬」，只是個目標追求，而不代表它一定能做到、做得好，

在這一類的基金中，一定也有做得好、做的不好的基金存在，要去分辨它。

歷史上經典的例子就是LTCM公司，使用計量與市場中性策略還有大量槓桿，頭幾年創造了非常驚人的報酬以及非常漂亮的sharpe ratio，

但是當投資的標的出現流動性問題時，整個基金也用非常迅速的方式走向崩潰，甚至差點影響到金融體系。

市場先生溫馨提醒：不要只聽名字就買任何金融商品。

絕對報酬基金報酬表現如何？

實際上在投資絕對報酬基金時，每個基金的策略不同，最終報酬風險特性也會差異巨大，所以並沒有一個一致的標準。

但絕大多數情況下，目標如果是追求低波動下盡可能創造報酬，那麼報酬的曲線會很接近中短期公債的曲線，至於是贏是輸就不一定。

市場先生提示：用中短期公債，也可以做為絕對報酬基金的替換品。

因為可以用中短期公債替代，如果不是報酬/風險比例非常出色的絕對報酬基金，其實就不大需要考慮。

當然這類基金的好處在於，雖然它的波動特性與債券類似，但它並不像債券一樣有受利率風險影響的問題。

投資絕對報酬基金有什麼優點？

絕對報酬基金適合想要穩定成長、同時減少波動風險的投資人，因為即使在市場大幅下跌的情況下，絕對報酬基金仍有可能產生收入。

但是必須特別注意，絕對報酬基金本身通常不會帶來很高的報酬，

因此建議與傳統的股票和債券基金一起加入到投資組合中，比較能獲得更穩定的長期報酬率。

絕對報酬基金的好處，就是絕對報酬基金通常會使用策略來對沖風險，

也就是市場中性策略(Market neutral Strategy)、多空交易策略(Long/Short)，因此好處是：

1. 增加資產多樣化，減少投資組合的整體波動性。
2. 減少空頭時受到系統風險的損失。

投資絕對報酬基金有什麼風險？

1. 因為經理人主動選股，管理費可能會比傳統基金更昂貴。
2. 在多頭市場的表現可能不如傳統基金。
3. 無法保證會有高報酬，目標是期望達到正報酬，但實際上績效還會受到市場波動、基金經理人的投資決策影響。
4. 可能比傳統基金的流動性更差。

投資絕對報酬基金怎麼投資？

提供絕對報酬策略的基金，一定是避險基金，屬於私募基金類型，不對一般不特定大眾銷售，只銷售給特定人士。

一般需要符合專業投資人資格（最常見是財力證明充足，100萬美元資產以上），或者通常你會需要用到私人銀行這類服務時，就代表你有能力買這類投資策略。

私募類的基金申購一單位通常最小從100萬到1000萬元台幣不等，而使用絕對報酬類型策略通常需要更高的資金，一般不大會低於1000萬元，有些基金最小甚至要3000萬元台幣以上。

要投資這類基金，首要應該還是考慮自身有足夠風險承擔能力，以及對投資內容有足夠的認知，本身也有這類分散需求，才會考慮購買，作為自己資產配置組合的其中一部分。

這類基金的許多購買者會是政府退休基金或者校務基金，或者一些家族辦公室的資金。

快速重點整理：絕對報酬基金是什麼？

1. 絕對報酬(Absolute Return)：指在一定時期內，一項資產或投資組合的任何報酬，也可以稱為總報酬、投資的最終報酬。絕對報酬追求的是主動選股來創造報酬，不參考大盤指數來配置投資比重，不管市場上漲或下跌，都要創造出正的報酬率。
2. 相對報酬(Relative Returns)：一項資產或投資組合的績效與大盤指數(例如S&P 500指數)間的差異，就是相對報酬，同時也稱為α。
3. 絕對報酬基金(Absolute Return Funds：追求絕對報酬，與對沖基金概念非常相似，基金經理人使用多樣化的投資、主動選股，目標是追求正收益、低波動性，經理人可以自由地投資於各種金融商品，並使用各種策略來對沖特定類型的風險。
4. 像是具有對沖風作用的市場中性策略(Market neutral Strategy)、多空交易策略(Long/Short)都可以算是絕對報酬基金經理人，為了消除風險會採用的策略方式。

市場先生觀點：
知道有絕對報酬基金這東西就好，絕大多數人可能很少有機會碰到它。
在一些知名的資產配置中（例如耶魯大學校務基金）我們可以看到絕對報酬這個類別的影子，
如果你真的遇到有這類資產投資需求的階段，那麼想必你也已經有足夠能力做出一些判斷。

判斷這類基金，不外乎是看人、看歷史數據、看投資邏輯。只要有一點疑慮，建議就先保持觀望，用中短期公債做代替也是一個簡單的方式。

可閱讀：如何判斷避險基金的好壞？

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