10-k財報怎麼看？美國財報閱讀入門教學

最後更新：2023-12-11

如果想投資美國上市公司，閱讀公司的財報是很好的開始，它可以讓你在三大報表以外對公司有更詳盡的認識，本篇市場先生將會針對10-K財報進行基本介紹。

10-K、10-Q、8-K、6-K是什麼？

10-K是在美國上市的公司每年要交給美國證券交易委員會（U.S. Securities and Exchange commission，簡稱SEC）的年度報告。

10-K裡面提供有關公司的各種資訊，包含公司介紹、產品與服務、產業現況、可能面臨的風險、管理階層觀點、三大報表、綜合營業報表、股東權益變動表…等等，能讓投資人了解公司今年的營運狀況及未來展望，是份非常詳細的文件。

除了10-K之外，其實還有10-Q、8-K、6-K等文件，也都是需提交給SEC的，四者比較如下：

如何查詢美股財報？

一般來說，各個公司的官方網站是查得到的，或是google搜尋(例如：蘋果公司的10-K，可直接輸入”apple 10k”搜尋)，除此之外，也可以到SEC的網站查詢，以下是流程圖解：

1.進入美國SEC官方網站，於右上角搜尋方格輸入公司名稱並點選(以蘋果公司為例)。

2.點擊 [+] 符號或點擊網頁左側的報表即可查看。

了解10-K報表架構

首先，讓我們先來看看10-k報表的架構，

10-K報表架構大致分成四個部分(Part)，每一部分中會有幾個細項(Item)，下圖以蘋果公司為例：

市場先生提示：

10-K報表內容非常多，但其實只要公司沒有重大變化，看第一部分及第二部分可能就差不多了。

第一部分主要是認識公司的主要業務，及現在是否有重大法律問題，第二部分則是各種財務數據，重點在理解公司目前的營運狀況及風險(本篇結尾會再次點出重點項目)，新手在認識10-K整體架構後，建議先了解這些即可。

第一部分（Part I）

項目一（Item 1）： 公司業務（Business）
描述公司業務，包括公司背景、主要產品/服務及市場，也有可能包含市場現況、競爭對手、近期事件、員工人數等資訊。

項目一細項A（Item 1A）：風險因素（Risk Factors）
描述公司可能面臨的重大風險（例如：疫情對公司可能造成哪些影響），通常會依照風險的重要性由上而下排序。

項目一細項B（Item 1B）：尚未解決的員工意見（Unresolved Staff Comments）
如果SEC員工對公司繳交的報告有提出疑問，且一段時間內都沒有被解決，就會列在此處。

項目二（Item 2）：財產（Properties）
描述公司主要實體財產，例如：總部位置。

項目三（Item 3）：法律訴訟（Legal Proceedings）
描述公司正在進行的重大訴訟或其他法律程序。

項目四（Item 4）：礦山安全揭露（Mine Safety Disclosures）
如果公司有礦山資源，則須在此列出礦山安全資訊。

第二部分（Part II）

項目五（Item 5）：普通股、股東相關事項和發行人股票證券購買等股市相關資訊（Market for Registrant’s Common Equity, Related Stockholder Matters and Issuer Purchases of Equity Securities）
描述股票相關事項，例如：股價、股票持有人數、股息、公司回購股票等資訊。

項目六（Item 6）：之前公司需提供過去五年的財務數據（Selected Financial Data），但於2021/02之後已無此規定。

項目七（Item 7）：管理階層對財務狀況和經營成果的討論和分析（Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations，又稱MD&A）
描述公司管理階層對此年度報告的看法，這個項目通常是投資人看10-K的重點項目之一，
能藉由管理階層的觀點更了解公司這一財務年度的營運狀況。

項目七細項（Item 7A）：定量及定性的市場風險（Quantitative and Qualitative Disclosures about Market Risk）
描述公司面臨的市場風險，例如：匯率風險、股價風險等等。

項目八（Item 8）：財務報表及補充事項（Financial Statements and Supplementary Data）
這邊就會放三大報表（損益表、資產負債表、現金流量表）的地方，也會放股東權益表等報表，以及針對財報的一些註解，許多細節往往就藏在這些註解中。

項目九（Item 9）：會計及財務方面與會計師的變化及爭議（Changes in and Disagreements with Accountants on Accounting and Financial Disclosure）
如果公司的會計師們發生變化，則會在此處列出討論。

項目九細項A（Item 9A）：控制與程序（Controls and Procedures）
描述公司揭露資訊的過程。

項目九細項B（Item 9B）：其他資訊（Other Information）
如果有在財政季度第四季尚未提交的8-K事件，就會列在此處。

第三部分（Part III）

項目十（Item 10）：董事、執行長與公司治理（Directors, Executive Officers and Corporate Governance）
描述董事和執行長的背景和經驗、公司的道德規範等等資訊。

項目十一（Item 11）：高階薪酬（Executive Compensation）
公司的薪資政策及過去一年高階主管的薪資會列在此處。

項目十二（Item 12）：實質受益人、管理階層、股東的證券所有權相關事項（Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management and Related Stockholder Matters）
描述公司董事、管理階層及大股東擁有的股份及股票酬勞計劃。

項目十三（Item 13）：特定關係、相關交易及董事的獨立性（Certain Relationships and Related Transactions, and Director Independence）
描述公司與董事、高階及高階的家屬之間的關係及交易等相關資訊。

項目十四（Item 14）：會計師的費用及服務（Principal Accountant Fees and Services）
描述公司在這一年內向會計室事務所支付的費用。

第四部分（Part IV）

項目十五（Item 15）：附件及財務報表附表（Exhibits, Financial Statement Schedules）
在此處需提供與10-K財報相關附件、重大合約副本、公司章程等等文件。

市場先生提示：

雖然10-K的項目是一樣的，但每間公司在同一項目下願意揭露的資訊多寡並不同，不大可能所有細節都寫出來(畢竟有競爭對手在看)。

對一般投資人來說，越積極主動揭露資訊的公司，相對投資起來也會越安心可靠。

如何閱讀10-K報表？

閱讀公司報表有很多種方式，並不是每一行字都要完整細看(除非你英文閱讀很流暢)。

如果是基金經理人或是追求超額報酬的投資人，除了仔細閱讀10-K之外，閱讀完還需要有獨特的觀點，才有可能創造超額報酬(注意：也只是有可能而已)。

如果你是個對投資個股有點興趣的初學者或投資人，想基本的認識公司、不特別追求超額報酬，那只需要定期閱讀公司財報，確保公司正常營運即可，

本篇將以後者的角度，並以蘋果公司(AAPL)為案例進行介紹。

市場先生提示：在閱讀時，我們也會搭配其他財經數據網站(例如：晨星Morningstar或Gurufocus)，方便快速對比公司過去歷來的數據、財務比率，或者和競爭對手的數字做對比，這可以幫助我們了解一些數據變動的合理性，有助於我們在10-K報表中去關注變動背後的原因，以下也會示範。

1.初步了解公司

首先，我們要閱讀項目一：公司業務（Business）的內容。

在這個項目，我們可以知道蘋果公司是一間設計、製造和銷售智慧型手機、個人電腦、平板電腦、穿戴式裝置和配件，及各種相關服務的公司、建立於1977年、產品有iPhone、Mac、iPad、AirPods、Apple TV…等等。

除下圖的資訊之外，蘋果在10-K的此區塊還有提供市場狀況、競爭對手…等資訊，都可以幫助我們對「這間是什麼樣的公司」這個問題有一個初步的答案。

如果閱讀完此項目，對這間公司沒有投資意願，或是覺得這間公司的業務沒有發展潛能，可考慮就在此停住，再另外找公司研究。

2. 了解公司管理階層的觀點

現在，我們已經對這間公司有基本了解，接下來要進行下一步：閱讀項目七（Item 7）：管理階層對財務狀況和經營成果的討論和分析（MD&A）。

這個項目可以幫助我們了解管理階層對公司目前營運表現的看法、未來計畫…等等進一步的資訊。

以下圖為例，此為這個項目其中一部分，說明產品及服務表現：

看完上表，再經由下圖MD&A區塊的說明，我們可以知道：

1. iPhone 在2020年的銷售相對2019下滑了3%，是因為2020年第四季沒有推出新的機型、外幣又走弱的緣故。
2. Mac相對2019成長了11%，是因為MacBook賣得很好。
3. iPad相對2019也成長了11%，是因為10寸的機型及iPad Air、iPad Pro賣得很好。
4. 穿戴式裝飾及配件相對2019有顯著成長（25%），是因為AirPods 和 Apple Watch賣得特別好。
5. 在服務面也增加了16%，是來自App Store、廣告收入及雲端服務。

3. 深入了解公司財務報表

我們已經知道公司某些重要的數據、及管理階層對這些數據的說明，現在我們要更深入去了解公司的財務狀況，即是項目八（Item 8）：財務報表及補充事項（Financial Statements and Supplementary Data）。

以下將以新手較適合入門的三大報表為例，並把數據化為財務比率。

補充：財務比率非常多，每間公司需注重的財務比率也不同，以下將針對較常見的財務比率進行介紹，投資人可視每間公司的情況再進一步做更深入的研究。

三大報表之一：合併營運報表(Consolidated statements of operations)

合併營業報表也稱作損益表（income statements），紀錄公司一年以來賺了或賠了多少錢，我們主要看的財務比率有：

• 毛利率（Gross margin）
• 營業利益率（Operating Margin或Operating profit Margin）
• 每股盈餘（Earning per share）

1.毛利率（Gross margin）

• 毛利率 ＝（營業收入－營業成本）／營業收入 x 100% = 104,956 / 274,515 x 100% = 38.2%

算出來之後與去年、前年比較看看，如果差太多就需更深入了解，可能再看看MD&A有沒有解釋？或是在財報註腳（Notes to Consolidated Financial Statements）有沒有說明？以蘋果公司的案例來看，去年及前年分別為37.8%及38.3%，並沒有差太多。

2.營業利益率（Operating Margin或Operating profit Margin）

• 營業利益 = 營業收入 – 營業成本 – 營業費用 = 66,288，這個數字就是274,515 – 169,559 – 38,668 來的，財報上已經幫我們算好了。
• 營業利益率 = 營業利益 / 營業收入  x 100% = 66,288 / 274,515 x 100% = 24.1%

去年是24.6%、前年是26.7%，營業利益率是逐漸遞減的，這時就可以去看MD&A或財報註腳是否有說明，從下圖可以看到，在MD&A的說明為員工人數及行銷/廣告等費用增加，導致營業費用上升，我們也可以在財報註腳的部分看到分區的狀況，可進行更進一步的研究。

3.每股盈餘（Earnings Per Share，簡稱EPS）

• 每股盈餘 = 本期稅後淨利 / 普通股在外流通股數 = 3.31，財報上已經幫我們算好了。

一般來說，EPS越高的公司，就代表每1股賺更多錢，股價也就越高，以蘋果公司來說，EPS的確有逐漸成長的趨勢，在財報註解處可以更進一步看到2020年與2019年每季的EPS。

提醒：不能只比較不同公司的EPS就決定公司好壞，請參考EPS是什麼？每股盈餘EPS高低代表什麼意義了解更多。

三大報表之二：資產負債表(Consolidated Balance Sheet)

資產負債表可以告訴我們，公司在某一個時間點的資產有哪些及資金的來源。

我們主要看的財務比率有：

• 應收帳款週轉天數
• 存貨周轉天數
• 資產報酬率
• 股東權益報酬率
• 流動比率/速動比率

乍看之下好像有很多需要計算的部分，好消息是，其實別人已經幫我們算好了，以下將參考Morningstar與gurufocus數據進行分析，並與三星公司（Samsung）進行比較。

1.應收帳款週轉天數（Days Sales Outstanding , DSO）

• 應收帳款週轉天數 = 365天 / 應收帳款周轉率(單位:天/年)
• 應收帳款周轉率 = 營業收入 / 平均應收賬款 (單位:次/年)

以上我們可以知道，近三年蘋果公司有較強的收款能力，從蘋果公司的財報註腳可以進一步知道，於2019~2020年9月這段期間，沒有佔總應收帳款超過10%或以上的客戶。

2.存貨周轉天數（Days Inventory）

• 存貨周轉率 (次/年) = 營業成本 ÷ 平均存貨
• 存貨周轉天數 = 365天 ÷ 存貨周轉率

根據Morningstar網站，蘋果公司大概花8~9天左右的時間就會把存貨賣光，競爭對手Samsung則需要較長的時間。

3.資產報酬率（Return on Assets，簡稱ROA）

• 資產報酬率(ROA) = 稅後淨利(Net Income)÷ 平均總資產(Total Asset) × 100% 或是 (稅後淨利+ 利息×[1-稅率])　÷ 平均總資產 × 100%。

相比之下我們可以知道，蘋果公司有較高的議價能力（產品賣的比較貴）、或是較高的資產週轉率（存貨賣的比較快）。

4.股東權益報酬率（Return on Equity，簡稱ROE）

股東權益報酬率(ROE) = 稅後淨利（Net Income）/ 股東權益 × 100%

股東權益報酬率代表的是公司用股東的錢去創造報酬的能力，蘋果公司的獲利程度顯然是比較高的，跟自己以前相比也有增加的趨勢。

5.流動比率(Current Ratio)/速動比率(Quick Ratio)

• 流動比率 = 流動資產 / 流動負債
• 速動比率 = 流動資產 – 存貨 / 流動負債

流動比率越高，表示短期在還債上越沒有壓力，一般來說，流動比率超過2、速動比率超過1就不用太擔心，而蘋果的流動比率近三年都沒有超過2，我們可以從上述存貨及應收週轉知道，可能是蘋果週轉快導致流動比率較低，這時，我們需要看更保守計算的速動比率，蘋果公司的確維持在1以上。

三大報表之三：現金流量表(Consolidated Statement of Cash Flows)

損益表及資產負債表採應計原則（事情發生，不論現金有無進出即認列），現金流量表則是紀錄現金實際進出的報表。我們將以現金流量表的三個區域（營業活動現金流量、投資活動現金流量、融資活動現金流量）做分析。

1.營業活動現金流量成長率

用淨利（Net income） – 公司一年中因營業活動產生的現金流出流入後，就會得報表上的營業活動淨現金流（Cash generated by operating activities）。

身為投資人，當然是希望公司能持續有營業的現金流入，這代表公司在自己的本業上是真正有賺錢的，由MD&A的流動性與資本資源（Liquidity and Capital Resources）欄位可以知道，2019年與2020年的差異主要在營運資本的變動（Net change in operating assets and liabilities）所致。

讓我們來看看蘋果2020年營運資本的變動對營業現金流量的影響，搭配資產負債表一起看會更清楚：

根據報表計算可知，2020年的營運資本變動為5,690（百萬美元），2019年為-3,488（百萬美元），根據Morningstar的資料，近三年的營業現金流量成長率為21.76%、-10.39%、16.26%，雖然2019年為負成長，但2020年已回復為正成長。

2.投資活動現金流量（Investing activities）

投資活動現金流量記錄公司所有因為投資而產生的現金流入與流出，在這個區域，我們要來看公司的自由現金流量的變化。

自由現金流量 = 營業活動現金流量 – 資本支出（Capital expenditure，簡稱CapEx）

資本支出的科目為購買不動產、廠房與設備（Payments for acquisition of property, plant and equipment，簡稱PP&E），所以2020年的自由現金流量為 = 80,674 – 7,309 = 73,365（百萬美元），根據Morningstar的資料，較去年成長了的24.57％。

3.融資活動現金流量（Financing activities）

融資活動現金流量是記錄公司與股東或債權人之間產生的現金流出或流入，像是貸款、籌資、購買自家普通股、支付股息等活動都會記錄在這邊。

此處我們要看的是回購普通股（Repurchases of common stock）的欄位，可以看到蘋果公司都一直在回購普通股，在財報註解的地方可以知道公司已花費1686億美元執行普通股回購計畫，這對股東來說是好事，因為在外流通的股數減少，就代表已是股東的投資人的股權增加。

新手可先從重點項目看起

以蘋果公司2020年的10-K報表為例，總共67頁，對新手可能有點吃力，
市場先生建議可先從第一部分及第二部分的重點項目看起，之後再慢慢研究其他部分：

• 第一部分（Part I）：可先注重看項目一（Item 1）： 公司業務（Business）、項目三（Item 3）：法律訴訟（Legal Proceedings）。
• 第二部分（Part II）：可先注重看項目七（Item 7）：管理階層對財務狀況和經營成果的討論和分析（MD&A），尤其是公司對風險的看法可以特別注意、項目八（Item 8）：財務報表及補充事項（Financial Statements and Supplementary Data）、項目九（Item 9）：會計及財務方面與會計師的變化及爭議（Changes in and Disagreements with Accountants on Accounting and Financial Disclosure）

能看懂10-K報表，代表你在對公司財務與基本面分析上已經有充足的知識了，如果對財務報表還不太了解，可先閱讀市場先生網站其他的文章，再來挑戰10-K魔王：

資產負債表介紹請看：資產負債表是什麼？1分鐘看懂資產負債表

損益表介紹請看：1分鐘看懂財務報表》損益表(Income Statement)怎麼看？營收、費用、淨利介紹

現金流量表的介紹請看：1分鐘看懂財務報表》現金流量表

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