吉姆．羅傑斯》量子基金創辦人/精準預測2008年金融風暴－商品大王

2023.08.27

投資大師

吉姆．羅傑斯(Jim Rogers)以投資商品期貨聞名，人稱商品大王(Commodity expert)，

羅傑斯曾與喬治．索羅斯(George Soros)共同創立量子基金(Quantum Fund)，量子基金在1970到1980年創下4200%報酬率，

羅傑斯也精準預測2008年金融風暴即將發生，儘管他現在已退休，媒體仍時常報導他對金融時事的看法。

37歲時，羅傑斯賺進6,000萬後離開華爾街，之後到哥倫比亞大學任教，還曾在五年內環遊世界兩次，創下金氏世界紀錄。

此外，他還寫過多本金融暢銷書，例如危機時代、投資大趨勢等書。

本文市場先生介紹吉姆．羅傑斯這位投資冒險家的生平、職業生涯、市場觀察、投資心法和參考書單，最後分享他的語錄，以及他認為成為優秀的投資人，背後有哪些關鍵成功因素。

本文市場先生會告訴你：

吉姆．羅傑斯是誰？

吉姆．羅傑斯(Jim Rogers)小檔案

出生：1942/10/19
出生地：美國馬里蘭州
學歷：耶魯大學(主修歷史)、牛津大學(主修經濟學、政治學和哲學)
經歷：與索羅斯成立量子基金，之後成為哥倫比亞大學商學研究院財務教授
紀錄：
1970年，與喬治．索羅斯(George Soros）共同創立量子基金(Quantum Group of Funds)
1970年-1980年，量子基金創下4200%報酬率，資料來源：streetstories
1998年，創立羅傑斯國際商品指數(RICI)
1990年-1992年，騎摩托車環遊世界，在世界六大洲橫越104,700公里，列入金氏世界紀錄
1999年-2002年，環遊世界共116個國家，橫越245,000公里
2006年，預測房利美騙局，以及2008年金融風暴即將發生
著作：
《投資大趨勢》
《世界經濟未來在亞洲》
《投資大師羅傑斯》
《危機時代》

成長背景

吉姆．羅傑斯很小的時候，父親就告訴他，錢不是從樹上長出來的，因此他從小就很懂如何賺錢，五歲時他就開始撿瓶子賣錢，六歲時他用分期付款買了棒球手套。

他考上耶魯大學時，除了利用獎學金減少開支，也到學校餐廳打工，找各種兼差工作。

羅傑斯從大學時期，就展現出極大的投資熱情，因此畢業後他選擇進入業界，1964年，他進入華爾街當分析師，剛好碰上道瓊工業指數崩盤，不過當時很少投資人投資股票，大家主要投資債券，因此當羅傑斯跟旁人說起投資丹麥貨幣克朗時，身邊的人經常一臉困惑。

市場先生補充：

當時海外投資不興盛，其中一個可能原因是，當時甘迺迪任內提出「利息均一稅」制度(Interest Equalization Tax)，只要美國居民進行任何海外投資，就要課徵15%的稅。

舉例來說，如果你用100美元購買德國福斯汽車的股票，還要另外付15美元給美國政府，因此很少人投資海外。「利息均一稅」從1963年開徵，持續到1974 年便廢除。

職業生涯：創立量子基金，精準預測2008年金融風暴

1970年，羅傑斯與喬治．索羅斯(George Soros)共同創立量子基金(Quantum Group of Funds)，十年內創造出4200%獲利。

羅傑斯和索羅斯各有所長，索羅斯擅長波段操作和交易，羅傑斯則是擅長預測和分析。

量子基金是以瓊斯(Alfred Winslow Jones)創立的避險基金作為雛形，避險基金可以避險、放空、融資買進、可收取公司希望收取的費用(當時收取資產總額1%作為年度管理費)、也收績效費用(20%利潤獎金)。

1970年～1980年，量子基金投資組合成長率高達4200%，羅傑斯和索羅斯操作量子基金時，經常背離主流想法，放空大家認為穩定獲利的大型成長股、或熱門標的，像是漂亮五十股票(Nifty Fifty)、放空英鎊、當1980年黃金價格飆升時，他們也選擇放空黃金。

延伸閱讀：避險基金和共同基金有什麼差別?

1970年，羅傑斯斷定股市會崩盤，他拿出所有本金買進選擇權賣權(Put)，並在市場觸底那天，賣出賣權，最後連本帶利賺了三倍。不過他也有預測失準的時候，

1971年，量子基金創業初期時，當時尼克森總統關閉黃金窗口，拒絕海外政府用美元換黃金，同時還實行物價管制，對進口產品開徵10%附加稅。當時量子基金選擇放空美國股票，加上看好日本經濟發展，也投資不少日本股票，但尼克森總統宣布管制措施後，日本股市重跌20%，他們放空的股票則是大漲，造成巨大損失。但慶幸的是，因為北海石油產量提升，他們投資的歐洲石油公司補足了虧損。

市場先生補充：

日本／美國的雙向關係：尼克森當時宣布課徵10%進口關稅，對長期仰賴出口美國的日本企業來說，是一項重大打擊，導致日本股市一路崩跌，日經指數暴跌25%。

黃金／美元的雙向關係：一開始黃金有和美元掛鉤，兩者之間有錨定固定比率，代表在尼克森宣布關閉黃金窗口之前，唯一能兌換黃金的貨幣只有美元，因此當尼克森宣布暫停美金和黃金兌換後，為市場帶來很大衝擊，尤其讓1940年代以來就被各國使用的「布列敦森林體系」（Bretton Woods system）整個崩壞，黃金的價格也變成跟貨幣價格浮動，從此之後呈現出各別的價格走勢。

尼克森總統辭職前一年，恢復美元和黃金之間可互換的權利，到了1974/1/1，也就是美國人可以買到黃金的第一個交易日，金價已經暴漲600%，每盎司200美元，當時羅傑斯早已料到這點，也準備把黃金賣給美林公司、放空黃金，美林當時也預期會有大量買單，達成這筆交易，過了幾個月之後，正如羅傑斯的預期，金價一路狂跌，跌到每盎司100美元，量子基金獲得巨大報酬。

1979年，羅傑斯離開華爾街，不久後，他遇到哥倫比亞大學院長，他邀請羅傑斯去商學院教書，羅傑斯原本答應只教一學期，但後來教出樂趣，最後一共教了五個學期。

1987年，股市崩盤時他也還在教書，而且在崩盤之前，他也早就告訴學生他的預測，當時電視台還曾到學校採訪他，多家媒體報導他的神準預測。

在學校教書也讓羅傑斯觀察到許多問題，包含學費逐年高漲，加上大學都是由學者管理，不是由企業管理，導致管理效率差、資金也短缺，即便是知名菁英大學的費用結構無法支撐，也都面臨瀕臨破產危機，連校務基金也難以挽救局勢。

1988年，羅傑斯開始環遊世界之旅，他騎著摩托車橫貫中國，還順便拍了一部紀錄片《長征》(The Long Ride)，接著他又騎了五千公里，遊歷巴基斯坦和印度。

1990年，他又更進一步環遊世界，總共在路上騎了22個月，騎過十萬英里，總共遊歷六大洲50多個國家，這趟機車環遊世界之旅，也列入金氏世界紀錄。

羅傑斯展開壯遊，跟一般人想像中的旅遊行程可能不太一樣，大家會去熱門觀光景點或吃美食，但羅傑斯更感興趣的是當地的黑市，因為他認為要了解一個國家，就要到黑市去看看，因為黑市通常有很大的溢價。

他藉由觀察黑市的價格，來判斷這個國家面臨的問題是否夠嚴重，如果溢價高，代表官方匯率和黑市匯率的差距很大，那顯然就有問題，而且只要跟黑市商人聊個幾句，還能獲得很重要的情報。

1998年，羅傑斯創立「羅傑斯國際商品指數」(RICI)，RICI基礎廣泛，主要根據13個國際交易所的38種商品來計算，有三個分類指數：農業、能源和金屬。

羅傑斯認為商品比起股票還容易判斷，因為你無法完全了解一家公司，但如果是商品交易，你只需要知道現在棉花的供應是多是少，他當時就想創立商品基金，但首先必須要編製指數，當時市面上其他指數，在羅傑斯眼中都很有問題，特別是「地理近視」的問題，意思是大部分的指數，都只有反映所在地區的狀況，所以說有地理限制，羅傑斯認為這樣無從判斷。

2001年，前高盛首席經濟學家歐尼爾(Jim O’Neill)，發明「金磚四國」(BRIC)一詞，預測七大工業國會轉移到金磚四國(巴西、俄羅斯、印度及中國)，羅傑斯因為曾親自到訪這些國家，並不認同他的說法，羅傑斯也曾找歐尼爾討論過，而歐尼爾仍堅持論點，以羅傑斯實際考察的觀察，他認為歐尼爾只說錯了三個國家，並認為這種批評能帶來反思。

2006年，他已預測房貸業者房利美(Fannie Mae)是一場騙局，而且也早就放空，到了2008年，房利美股價崩盤，陷入破產，當時羅傑斯接受媒體專訪，專訪他的財經記者把這件事怪到他身上，羅傑斯這樣回答那位記者：「如果你真的認為房利美暴跌是放空造成的，其實你應該換個工作」。

羅傑斯知道，本來就不是每個人都熟悉放空，但他認為放空不是原因，而是傳達訊息的一種方式，也因為如此，放空揭發過許多弊案，像是安隆(Enron)也是透過放空所指認出來。

吉姆．羅傑斯的精準預測：次貸風暴、金融危機

2007年次貸風暴

許多學者曾提出多次警告，指出次級房貸(Subprime mortgage crisis)可能在短時間內發生重大危機，但許多人對這樣的警告視而不見，沒過多久，危機成真。

羅傑斯認為只是全球負債的冰山一角而已，當時在住宅價格持續上漲的情況下，美國金融機構貸款給那些信用評等較差的人(次級階層)，其中又以房利美和房地美這兩家公司作為代表，他們買下次級房貸的債權後，把它證券化後，再轉賣給金融機構，當時羅傑斯也多次向政府官員提出警告，但他的意見沒有被採納。

2008年金融危機

2008年金融危機發生前，市場瀰漫著一股樂觀氛圍，但羅傑斯已注意到全球各國負債不斷膨脹，他看到了哪些徵兆呢？

首先，是冰島的2007年的經濟危機，讓冰島GDP和股市下跌、不動產泡沫化，貨幣價值也下跌35%。

另一個徵兆是愛爾蘭，導火線同樣是不動產泡沫化，重創經濟，造成股價下跌。

同一時期，美國的金融危機也浮上檯面，2007年，美國大型投資銀行貝爾斯登(Bear Stearns)，旗下專攻次級房貸的兩家避險基金受到巨大損失。

許多人可能認為雷曼風暴是突然發生的，但羅傑斯認為這些危機，背面都有許多微小跡象，只是許多人沒有當一回事，就連政府官員也是如此。

市場先生補充：

2008年金融風暴發生前，冰島和愛爾蘭已經出現危機，但很多人把它當小問題沒有太過注意，事後才發現那其實是重大危機發生前的預兆。

如同米歇爾．渥克(Michele Wucker)提出的「灰犀牛」一詞，形容：重大危機發生之前，背後已有許多微小預兆。

延伸閱讀：灰犀牛事件是什麼意思？

在《危機時代》書中羅傑斯提到，美國聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank)長期維持無限制的金融寬鬆政策，雖然這種寬鬆制度短期內有效，但長久下來一定會發生問題。

他進一步提到：「我確信利率將恢復到一般水準，全球目前已經存在鉅額負債，只要借款越多，對利率的壓力就會越大，如今，各國中央銀行正在大量印鈔票。」

吉姆．羅傑斯談危機時，應持有美元和黃金

當危機發生時，我們應該持有哪些資產呢？

羅傑斯：危機發生時，投資人應該持有美元和黃金

美元

羅傑斯自己持有大量美金，儘管美國已欠下高額債務，而且情況不斷惡化，

但羅傑斯認為要從「人們會如何思考」來行動，意思是當危機發生時，大多人都想著美元是安全的投資標的，

正因為如此，所以只要一發生危機，美元就會升值，等到美元過於高漲時，羅傑斯就會賣掉美元，再把獲利投入其他標的。

黃金

道理和美元相同，許多人面臨危機會買黃金避險，羅傑斯的做法是持有大量黃金，做好準備。

羅傑斯也強調，這種做法並不是最健全的方法，他之所以這樣做，是因為很多人認為這樣是健全的，可以說他是利用群眾的心理來進行準備。

羅傑斯：危機發生時，企業要縮減負債，並且謹慎評估與高風險國家的生意往來

羅傑斯很看重債務，所以他認為任何公司都要想辦法縮減負債，即便公司目前沒有債務，那也要思考是否有跟高風險國家做生意，因為可能會被捲入其他預料外的危機。

吉姆．羅傑斯的投資哲學

想要成為有錢人，羅傑斯認為要具備以下思維：

法則1：不要想著一夜致富，只投資自己了解的東西

大家都想知道怎樣才能馬上賺到錢，但羅傑斯認為這樣的心態暗藏陷阱，很容易讓人以為投資都不需好好研究，只要聽信明牌就好，

羅傑斯在《危機時代》書中強調：「遇到危機時，不可以想著跳進哪裡、做些什麼，陷入這種迷思是很多投資人無法成功的原因，投資應該要遵守一個原則，那就是只投資自己了解的東西。如果人一生中，只能投資20次，你絕對會拚了命研究，調查後再投資，所以成功率也會變高。」

法則2：想成為優秀投資人，要看資產負債表

資產負債表(Balance sheet)是判斷公司是否健全很重要的指標，羅傑斯認為資產負債表比損益表更重要，更能反映出企業的本質，特別是想要分析企業好壞，就要了解借款狀況，因此他會特別注意負債是否有增加，思考增加的原因又是什麼。

法則3：投資股票指數是有效手段

許多研究顯示，專業投資人的投資表現，最終都不如平均股價指數，羅傑斯十分認同這個說法，他認為與其投資個股，購買股票型指數基金會更好，而且不光是股票，投資債券、商品或貨幣指數也是同樣有效的手法。

法則4：符合現實世界的投資

面對市場波動、或是熱門股話題，羅傑斯建議投資人，要做的是符合現實世界的投資，什麼意思呢？

像是ESG近年成為熱門話題，這與產業好不好無關，很多人說實踐ESG的企業很好，但羅傑斯認為不能把這些話照單全收，因為要是看不清現實層面，只投資自己喜歡或想要的東西，也很難成功。

換句話說，投資是要符合現實面，跟自己的願望無關，不是投資希望，而是投資現實，才是成功之道。

法則5：培養自己的投資風格

羅傑斯在《危機時代》書中提到：「我在漫長的投資生涯學習到，發掘廉價的投資標的，然後持有數年，是最好的投資方式。」

他認為每個人都要有自己獨到方法，如果你是優秀的當沖投資人，那就應該徹底研究這個方法，把這條路走到極致。

同樣的道理也能運用在職場上，要找的不是付最高薪水的公司，而是要去最適合你的公司工作，羅傑斯認為對某項事物真正擅長的人很少，我們應該努力磨練本身能力，培養出其他人沒有的專業性，這樣的話，財富之後自然而然會找上你。

法則6：多面向解讀世界，不要依賴單一資訊來源

羅傑斯在耶魯大學主修歷史，他平常就很喜歡看歷史書，也深深了解「歷史都是勝利者寫出來的」這個道理，所以他研究一個歷史主題，會閱讀五種版本的歷史書，透過綜合分析來掌握現實。

報章媒體也是一樣，他除了美國《華爾街日報》、英國《金融時報》，還會看英文版《日經週刊》，確保自己讀到多元角度的觀點。

法則7：幸運是留給準備好的人

羅傑斯現年已80歲了，不過你知道嗎？他每天的行程還是排得滿滿的，其實到了這個階段，很多人大概都退休享清福了，但羅傑斯認為這樣過日子很開心，到現在他還會在一個月內，往返美國和新加坡兩趟(他現居新加坡)，一路以來，他做著自己想做的事，並努力實踐，而不是抱怨人生沒有任何挑戰。

在《危機時代》書中，他提到：「想維持長期成功，當你做的功課越多，幸運就會增加；只要越深入研究，就會變得越幸運，越是做足準備，運氣就會變得更好。幸運，會降臨到準備萬全的人身上。」

羅傑斯國際商品指數(RICI)組成與績效表現

1998年，羅傑斯創立「羅傑斯國際商品指數」(Rogers International Commodity Index，簡稱：RICI)，他希望打造出能夠反映全球商品消費的指數，因此RICI的組成，與其他商品指數不同，商品種類更多元，涵蓋其他指數沒有的商品，如：木材、燕麥、米、油菜籽等。

以下表格只列出部分商品，

詳細的組成清單可以參考：chinapostglobal.com

RICI 與其他商品指數組成成分比較
商品指數	RICI	BCOM	UBS CMCI	S&P GSCI
油菜籽(RAPESEED)	1.00%	–	–	–
春麥(WHEAT MGEX)	1.00%	–	–	–
米(RICE)	0.75%	–	–	–
燕麥(OATS)	0.50%	–	–	–
鉑(PLATINUM)	1.80%	–	–	–
鈀(PALLADIUM)	0.30%	–	–	–
橡膠(RUBBER)	1.00%	–	–	–
木材(LUMBER)	0.90%	–	–	–
商品總數量	38	24	29	24
資料來源：chinapostglobal.com，參考RICI、BCOM、UBS CMCI與S&P GSCI 2023年組成權重資料整理：Mr.Market 市場先生

以下這張圖，比較RICI指數和道瓊斯AIG商品指數，1998年到2007年的歷史表現：

吉姆．羅傑斯2018年成立AI量化ETF

儘管羅傑斯現在已退休，但在業界還是十分活躍，2018年6月，他成立一檔AI量化ETF：Rogers AI Global Macro ETF(代號：BIKR)並擔任董事，

但這檔ETF上市後，績效表現並不好，反應不如預期，上市時間很短暫，在2019年已關閉下市。

吉姆．羅傑斯語錄

身為投資人，研究哲學和歷史，對我來說是不可或缺的工作
我開車環遊世界，每次穿越遙遠邊界時，最先做的事就是尋找黑市
市場維持不理性的時間，可能比你財力所能支持的時間還長
若要成為成功的投資人，唯一的方法就是只投資自己非常了解的東西
不要把波動和行動混為一談，要知道什麼時候應該坐下來等待
如果你希望賺很多錢，就要抗拒分散投資的觀念
要發大財的方法，就是找到好標的，好好鎖定，集中財力投資下去
我們都認識不成功的聰明人，很有才氣卻不成功，其關鍵在於是否持之以恆
堅持和堅忍不拔是繼續生存絕對必要的條件，但趨勢判斷一樣重要
可能有100人走進辦公室，聽到同樣的資訊，但只有3-4人會做出正確判斷
我的興趣是翻轉大石頭，追求線索，發現事情有何進展，預測趨勢會怎樣發展
如果你希望自己變得幸運，就要好好做功課
為人做事一開始要睜大眼睛、用心傾聽
我會愛上華爾街，原因是我懷抱熱情，渴望知道世界到底發生了什麼大事

快速重點整理：吉姆．羅傑斯的趨勢觀察

羅傑斯曾創下獲利超過40倍的紀錄，投資眼光總是比別人更精準、更長遠，1998年，大家瘋狂買股時，他選擇踏入商品交易，不但成功躲過網路泡沫危機，也成為商品市場的開路者。

羅傑斯曾在五年內環遊世界兩次，「行萬里路，勝讀萬卷書」這句話完全可以套用在他身上，而且他把這一點發揮到極致，雖然他的旅行目的不是投資，但時常在旅途過程注意潛藏的投資機會，像是他到波札那就立刻買入股票，挖掘世界上最大的鑽石礦，而且旅程結束後仍不斷投資直到2008年，看到市場過熱後才賣掉，帶來巨大獲利。

以下整理《危機時代》書中，他對世界局勢的觀察：

1. 區塊鏈的破壞

隨著科技進步，區塊鏈成為近年帶動金融科技的核心變革，不過羅傑斯並沒有投資加密貨幣，他認為這塊市場價格一直處在變動狀態，他在書中提到：「不少加密貨幣已黯然退場，我甚至大膽猜想，到頭來可能所有加密貨幣都會消失。」

此外，政府的管制也是他選擇不投資的考量，因為一旦政府介入，禁止使用這些貨幣，那儘管有利可圖，又有什麼用呢？

但對中國政府來說，就又是另當別論了，因為政府可藉由數位貨幣使用數據，掌控大家的消費資料，但羅傑斯並不認同這樣的做法，也不喜歡這樣的社會。

2. 商品市場將發生嚴重問題

羅傑斯隨時都在尋找投資機會，但目前他沒有投入太多資金在商品市場，因為他預估某些商品(原油、鋼鐵、銅和黃豆)可能在短期內出現問題，不過他看好日本農業市場，因此可能還會再買進日本的指數型基金。

3. 別太相信常識

羅傑斯強調：「大家都認為是理所當然的常識，會在短期內就改變。」

包含疫情也是，回頭看過往歷史，每5-10年總會有一些突然其來的變化。

因此羅傑斯認為，不要太相信大多人的言論，要懂得獨立思考，主動收集資訊，也要去懷疑所謂的常識是真是假。

危機一定會再發生，但羅傑斯認為危機就是轉機，他建議投資人多精進專業，找出沒有人察覺的變化，就是投資的好機會，重要的是，不要被其他人的意見給影響，在危機時刻也要保持清醒。

吉姆．羅傑斯的參考書籍

1. 《投資大師羅傑斯》
羅傑斯在序文談到：「我寫這本書的主要目的是要讓大家了解，我們怎麼會走到今天這種地步，個人要怎麼自我教育，以便為未來做準備。我會跟你分享我一輩子從事金融、投資與冒險之旅所得到的見解，跟你分享我成長之際所學到的教訓，說明我從黑土地帶的泥土出發，走到地球另一邊這個東南亞城市國家的終生之旅中，怎麼把整個世界當成我家後院的經驗。」