DBC值得投資嗎？市場先生完整評價DBC / Invesco德銀商品指數ETF
本文市場先生介紹Invesco DB Commodity Index Tracking Fund，代號：DBC。
這是一檔專門投資大宗商品的期貨型ETF，追蹤「DBIQ最佳收益多樣商品超額回報指數(英文： DBIQ Optimum Yield Diversified Commodity Index Excess Return)」，這個指數是由全球14種交易最頻繁、最重要的實體商品期貨合約組成。
然而DBC這檔ETF最大的問題是它屬於PTP類公司，稅務上相當不利，因此非美國人最好避免使用它。
本文市場先生會告訴你：
DBC基本資料介紹
| DBC 基本資料項目 | DBC 基本資料 |
|---|---|
| ETF代號 | DBC |
| ETF全名 | Invesco DB Commodity Index Tracking Fund (景順德銀商品指數ETF) |
| ETF追蹤指數 | DBIQ Optimum Yield Diversified Commodity Index Excess Return (DBIQ最佳收益多樣商品超額回報指數) |
| ETF費用率 | 0.87% |
| ETF發行時間 | 2006/02/03 |
| ETF規模 | 約17.8億美元 |
| 投資標的類型 | 商品型/期貨型 |
| 投資區域 | 美國 |
| 持股數量 | 14種期貨商品 |
| 配息 | 不定期 |
| 官網連結 | 點此 |
資料整理：Mr.Market市場先生
DBC全名是：Invesco DB Commodity Index Tracking Fund，成立於2006年，撰文當下(2024/05/17)規模約17.8億美元，是美國Invesco(景順投信)公司發行的商品型ETF，追蹤的是DBIQ Optimum Yield Diversified Commodity Index Excess Return。
這個指數是由全球14種交易最頻繁、最重要的實體商品期貨合約組成，包含原油、黃金、白銀、玉米、小麥、黃豆等，目的是提供一個的簡便的方式，讓投資人可以一次投資一籃子的商品期貨。
DBC的成分期貨中占比最高的是能源類期貨，包含汽油、布倫特原油、輕原油與超低硫柴油合併就超過5成，可以說能源類大宗商品的價格變動，就足以對DBC產生顯著影響。
這類連結商品的ETF被稱為商品型ETF，而商品型ETF大多是透過期貨來追蹤指數，所以又常稱為期貨型ETF，這類型ETF會因為期貨正價差因素，長期換倉時表現落後於現貨，追蹤誤差也會偏大，雖然DBC有對轉倉進行優化，會選擇正價差小或逆價差大的遠期期貨轉倉，但長期而言落後現象仍是存在。
DBC和追蹤的指數每年11月會進行再平衡與重組。
DBC的內扣費用比率為0.87%，與同樣是商品型ETF相比，費用率稍高一些。
市場先生重要提醒：DBC最大的問題是它屬於PTP(公開交易合夥事業)公司架構，法規規定賣出時要扣除10%賣出總價值的稅務
因此，非美國人非常不建議使用DBC ETF，否則可能會因為10%重稅造成損失。
可以用 PDBC ETF 代替 DBC ETF
如果你有這類需要，可以用它同公司Invesco推出的替代品PDBC ETF，策略和DBC類似，但不屬於PTP，相對沒有稅務問題。
若對ETF還不了解，可先閱讀：什麼是ETF？
DBC優點
- 同時追蹤一籃子重要的大宗商品
- 資金規模小也可以投資
- 做為無法/不想自行交易期貨時的替代品
DBC缺點
- 屬於PTP公司，賣出時會被課賣出價值10%的重稅。
- 費用率0.87%，與同類ETF相對較昂貴
- 數種大宗商品中，較集中在能源類
- 大宗商品價格波動性大
- 期貨容易因為正價差，長期換倉時表現落後於現貨
- 缺乏長期向上的特徵，更多是交易用而非持有
市場先生提示：正價差意思是遠月合約價格，大於近月合約價格，多數商品期貨長期都有正價差情況
當期貨合約到期，換倉到下個月時，如果經常處於正價差狀態，中間價差雖然在現貨市場是上漲，但在期貨市場卻無法賺到該漲幅。意思是透過期貨合約持續轉倉持有的商品，漲幅會落後現貨。
市場先生評價DBC
| 項目 | DBC短評 | 評分 |
|---|---|---|
| 費用率 | 0.87%費用率與同類相比較昂貴 | ★★ |
| 追蹤誤差 | 期貨ETF追蹤誤差較大 | ★★ |
| 分散程度 | 持有數種大宗商品類別，但較集中在能源類 | ★★ |
| 重要性 | 追蹤一籃子大宗商品的ETF之一 | ★★★ |
| 市場先生 綜合評價 | 因為稅務上屬於PTP公司，不適合使用 | ★ |
DBC稅務上屬於PTP公司，不適合非美國人使用
DBC因為屬於PTP公司，在2023年改法規後，就變得完全不適合外國人交易，因為賣出會被課10%交易額的重稅。你買進即使賺10%也才打平損益，非常划不來。
Invesco有發行另一檔PDBC，是和DBC高度相似，但費用更低、ETF結構更佳，PDBC沒有PTP問題，能作為DBC替代品使用。
DBC是設計做為資金規模較小的人，一次投資配置大宗商品期貨的替代選項。
對於這類大宗商品ETF，我認為如果單純是為了抗通膨，也許一籃子能源股票加黃金等等類似替代品自行配比，也可能和一籃子大宗商品效果接近，但長期效果更好一些。
綜合的商品原物料，通常主要功能是對抗通膨，在一些特殊時期（例如2022年），同期股市和債市卻都一併大跌，但多個商品原物料會有劇烈的上漲，能達到一些資產配置上讓投資組合更穩定的效果。
但商品原物料的缺點也很明顯，就是沒有長期持續向上的特徵，上下起伏劇烈。它相對不適合長期持有，頂多作為抗通膨的配置工具。
並且因為ETF是持有期貨，存在正價差轉倉的耗損，即使有獲利，也會落後於現貨。
DBC的管理費比較高，有能力的投資人可以自行交易大宗商品期貨，也可以達到與持有DBC相同的結果，而且成本會更低廉。
不過交易期貨對於資金規模有一定的要求，要達成與DBC相似的組合，就必須同時持有多種大宗商品期貨，可能需要數十萬美元才能建立一個類似的部位，這也增加了自行配置的門檻。
對一般投資人來說，DBC幫助投資人一次打包持有14種重要的大宗商品期貨，用小單位金額就能交易，雖然需要付出較高的費用率及各種缺點，但也同時解決資金規模要求與期貨交易複雜的問題，作為一種直接交易期貨的替代選項。
DBC ETF適合對象：因為是PTP公司，完全不適合非美國人交易。
想綜合性交易一籃子大宗商品，但資金規模較低，無法自行交易期貨的人，需要DBC的話可以考慮PDBC代替
DBC最新股價走勢
DBC內扣費用：0.87%
DBC內扣費用(Expense ratio)比率0.87%，包含經理費0.85%與期貨經紀費約0.02%。
以商品ETF來說，DBC的費用率屬於較高一類。
DBC追蹤誤差
DBC的長期追蹤誤差大約是-0.98%(5年期)，算是追蹤誤差大的ETF。
無論長短期追蹤誤差都稍高於費用率0.87%，誤差和費用率也算相當接近，可見主要誤差是由費用率造成。
因為費用高造成的誤差大，仍是不可避免的問題。
| ETF/指數 | 1年(%) | 3年(%) | 5年(%) | 10年(%) |
|---|---|---|---|---|
| DBC ETF (Total Return) | 4.22 | 11.30 | 9.28 | -0.37 |
| Benchmark | 5.27 | 12.49 | 10.26 | 0.7 |
| 追蹤誤差 | -1.05 | -1.19 | -0.98 | -1.07 |
資料整理：Mr.Market市場先生
DBC成分期貨組成與權重資料
| 期貨全名 | 期貨類別 | 權重(%) |
|---|---|---|
| NYMEX RBOB Gasoline Future | 能源 Energy | 12.87 |
| ICE Brent Crude Oil Future | 能源 Energy | 12.59 |
| NYMEX Light Sweet Crude Oil Future | 能源 Energy | 12.46 |
| NYMEX NY Harbor ULSD Futures | 能源 Energy | 11.89 |
| COMEX Gold 100 Troy Ounces Future | 貴金屬 Precious Metals | 9.4 |
| CBOT Wheat Future | 農產品 Agriculture | 5.85 |
| CBOT Corn Future | 農產品 Agriculture | 5.28 |
| CBOT Soybean Future | 農產品 Agriculture | 5.25 |
| LME Copper Future | 基本金屬 Base Metals | 5.07 |
| LME Zinc Future | 基本金屬 Base Metals | 4.79 |
| LME Primary Aluminum Future | 基本金屬 Base Metals | 4.58 |
| NYBOT CSC Number 11 World Sugar Future | 農產品 Agriculture | 4.31 |
| NYMEX Henry Hub Natural Gas Futures | 能源 Energy | 3.18 |
| COMEX Silver Future | 貴金屬 Precious Metals | 2.44 |
資料整理：Mr.Market市場先生
DBC主要持有的都是大宗商品期貨，
投資比例最高的都是能源期貨，包含汽油、布倫特原油、輕原油與超低硫柴油，前四大成分合併占比就接近5成。
整體上來看DCB的成分期貨略顯集中，前幾大期貨的價格走勢 (能源類)，就足以嚴重影響DBC的價格變化
DBC成分期貨類別組成
| 期貨類別 | 權重(%) |
|---|---|
| 能源 Energy | 53.0 |
| 農產品 Agriculture | 20.7 |
| 貴金屬 Precious Metals | 11.8 |
| 基本金屬 Base Metals | 14.4 |
資料整理：Mr.Market市場先生
DBC成分中最大一類是能源期貨，占比超過5成，可以說DBC受到能源商品期貨走勢的影響，包括原油、天然氣。
第二大類是農產品期貨，占比約2成，剩下的則是貴金屬期貨與基本金屬期貨。
DBC投資風險報酬走勢特性
最大回檔風險：約-75%回檔
ETF自2006年成立，歷史最大回檔發生在2020新冠疫情期間。
大宗商品的價格走勢不存在長期趨勢與方向，但與投資人心中的「通膨預期」有一定的相關性，每當預期可能發生劇烈通膨時，大宗商品價格的波動性都會變大，一般來說，機構法人常把大宗商品當作動抗極端性通膨手段。
大宗商品價格即使是平時，波動都很劇烈，期貨合約市場在價格劇烈變動時，也可能會產生巨額虧損，投資/配置這類ETF的比例不宜太高。
DBC配息方式：不定期
期貨商品本身是沒有利息的，但因為期貨型ETF只需要動用部分保證金持有期貨，剩餘現金會放在有利息的短期現金類商品上，因此仍會有一些利息類產生，利息多寡受當下利率高低影響。
根據公開說明書的資料，如果基金持有的國庫券、貨幣市場基金及債券等收入，超過基金的費用和支出，就可能不定期分配這些超額金額，但不會對基金的資本利得進行分配。
DBC的配息是由經金經理人決定是否進行分配，在過去並沒有定期分配，不定期會將一些利息收入配出。
市場先生認為配息頻率、殖利率，並不是評估一檔ETF的重點。
DBC與類似ETF比較
DBC追蹤類似指數ETF
| 代號 | 費用率 (%) | 規模 (億美元) | 追蹤指數 |
|---|---|---|---|
| DBC | 0.87 | 17.8 | DBIQ Optimum Yield Diversified Commodity Index Excess Return |
| PDBC | 0.59 | 52.0 | No Index(ACTIVE) |
| FTGC | 1.02 | 23.9 | No Index(ACTIVE) |
| GSG | 0.75 | 10.9 | S&P GSCI(R) Total Return Index |
| BCI | 0.26 | 10.5 | Bloomberg Commodity Index |
資料整理：Mr.Market市場先生
PDBC、FTGC、GSG、BCI都是市面上具一定規模，追蹤多樣大宗商品的ETF。
其中PDBC是規模最大商品型ETF，它和DBC其實是同樣基金公司發行(Invesco)，投資策略也和DBC相似，但費用率更低，改良一些DBC的缺陷，可以作為DBC替代品 (PDBC績效不一定勝過DBC，但差異很小，勝在PDBC不屬於PTP架構)。
PDBC和FTGC是屬於主動型ETF，它們不需要追蹤特定指數，完全由基金經理人操作。
GSG、BCI則與DBC同樣都是被動型ETF，主要差異在於GSG不持有各式各樣的大宗商品期貨，而是直接持有追蹤指數的指數期貨，即GSCI ER Index Futures；BCI則與DBC相近，都是透過持有大宗商品期貨來追蹤指數。
費用率方面，最便宜的是BCI，最昂貴的則是FTGC，而DBC在幾檔ETF中算是較為昂貴的一檔
DBC類似與相關ETF
| 代號 | 費用率 (%) | 規模 (億美元) | 追蹤指數 |
|---|---|---|---|
| DBC | 0.87 | 17.8 | DBIQ Optimum Yield Diversified Commodity Index Excess Return |
| DBA | 0.93 | 7.5 | DBIQ Diversified Agriculture Index Excess Return |
| USO | 0.60 | 13.4 | Front Month Light Sweet Crude Oil |
| CPER | 0.97 | 2.1 | SummerHaven Copper Index Total Return |
| DBB | 0.77 | 1.9 | DBIQ Optimum Yield Industrial Metals Index Excess Return |
| GLD | 0.40 | 631.6 | LBMA Gold Price |
| IAU | 0.25 | 291.8 | LBMA Gold Price |
| SLV | 0.50 | 124.4 | LBMA Silver Price |
資料整理：Mr.Market市場先生
大宗商品分成農產品、能源、貴金屬等不同的類別，每個類別都有發行特定的ETF，如果你需要針對單一類別的大宗商品配置做調整，就可能需要使用這類ETF。
DBA是農產品領域規模最大，追蹤多樣農產品的ETF；
USO則是專注於輕原油；
CPER專注於銅金屬，DBB則是追蹤多樣基本金屬；
GLD、IAU與SLV則是貴金屬相關的ETF，GLD與IAU追蹤的是黃金價格，SLV追蹤白銀價格。
DBC怎麼買？
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複委託也是很常見投資美股的方式，以前有分享過一些介紹：
這篇文章為市場先生資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，ETF/基金投資有風險，投資前務必詳閱公開說明書並自行研究分析判斷。
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