《經濟指標教你加減碼 》 讀書筆記 ：有那些重要經濟指標，值得我們留意的…(上)

最後更新：2023-08-28

《經濟指標教你加減碼 》從最基礎的風險管理概念，再介紹監測總體經濟狀況的各項指標，讓讀者知道領先、同時、落後指標的內涵後，

接著解釋利率、聯準會的功能、通貨膨脹、債券、股票，與經濟循環之間的先後關係，

最後講解各循環階段較合適的投資策略做為結尾，帶領讀者透過總體經濟指標，掌握較佳的投資時機。

針對這本書籍分成3篇的閱讀心得：
1.市場先生讀書心得總結
2.有那些重要經濟指標，值得我們留意的…(上)
3.有那些重要經濟指標，值得我們留意的…(下)

那一些重要的經濟指標，會影響加減碼…

作者在眾多的經濟指標中，挑出值得特別留意、影響投資人加減碼程度高的經濟指標。

接下來，就詳細說明這些經濟指標，但因為說明內容較多，會分為上、下兩篇文章。

有那些經濟指標，值得我們留意的…(上)，說明以下指標：

1.領先指標、同時指標、落後指標
2.名目利率與實質利率
3.貨幣政策
4.金融循環與經濟指標的連動性
5.通貨膨脹

有那些經濟指標，值得我們留意的…(下)，說明以下指標：

6.債券市場指標
7.股票市場指標
8.技術指標與形態學

指標1. 領先指標、同時指標、落後指標

根據與經濟景氣發生的相對時間點進行分類，可將各個總體經濟指標分成領先指標、同時指標、落後指標。

領先指標

領先景氣循環的指標，常被政府部門用來判斷未來經濟走勢，也是政府判斷財政與貨幣政策時機的重要監測數據。

同時指標

與景氣循環同時上升與下降，被用來理解當前的景氣狀況。

落後指標
落後指標通常是最被忽視的一環，但在預測下一輪景氣領先指標的高峰、低谷上，有相當大的幫助。

市場先生提示：要留意的關鍵是，所謂的領先，並不是指標領先股市，而是指標領先於經濟。因此用領先指標預測股市，這是一種迷思。它能作為目前景氣循環階段輔助判斷的工具，但做不到預測，因為股市也是領先指標。

可以進一步了解：領先指標、同時指標、落後指標是什麼？差異比較與解讀方法

領先、同時、落後指標，要如何運用在股市呢 ?

由於領先、同時、落後指標之間擁有先後次序，大致的次序如下所列 :
(紅色箭頭) 領先指標波峰 → 同時指標波峰 → 落後指標波峰 → 領先指標波谷
(綠色箭頭) 領先指標波谷 → 同時指標波谷 → 落後指標波谷 → 領先指標波峰

最能代表台灣股市波動的，就屬台灣加權指數，它屬於領先指標，從下圖中可以看見勢基本上與領先指標一致。

當我們知道領先、同時、落後指標之間的關係後，就能推估目前循環所在的階段，為市場當下階段及下一個階段做出準備。

指標2. 名目利率與實質利率

利率分成名目利率與實質利率。

• 名目利率：常用債券的殖利率代表投資債券的報酬。
• 實質利率：是將報酬扣除通貨膨脹後，實際賺得的利率。

這裡有更詳細的說明：名目利率/實質利率 意思有什麼不一樣？哪個比較重要？

作者提到實質利率的概念，是指債券殖利率減去通貨膨脹率後剩下的利率。

實質利率有一個關鍵值 1.4%( 長期資料平均而得 )
書中提到當實質利率低於1.4%，或是短期名目利率遠低於通貨膨脹率時(如2021 – 2022年)，代表資金相當低廉，公司有誘因借錢，而導致過度擴張，並進一步惡化通貨膨脹。

單整體過程只是低效率的擴張，生產效率並未提升。所以在低實質利率的大環境下，這種現象會進一步惡化通膨，並無助於生產效率進步。

以美國1970年帶為例，當時的實質利率已經低於1.4%，除此之外，當時美國政府企圖完成「大社會」(Great Society)的目標，增加政府支出，同時減少企業所得稅，讓通貨膨脹由1972年的4%提升到1976年的6%。

實質利率過低的影響

1970-1980年的高通膨年代，當時低實質利率造成的影響有 :

1. 高通貨膨脹率。
2. 通貨膨脹率上升，投資人的要求債券殖利率隨之上升，債券價格下跌。
3. 萬物齊漲時，企業更能透過調漲價格提升獲利。
4. 企業有提升價格的好處，較無誘因透過提升生產效率來增加盈餘，所以當時的生產力成長率低。
5. 企業此時不需透過提升科技、技術來提升獲利率，協助企業提升生產表現的科技股表現較差，另一方面也是因為當下利率高會讓未來盈餘的價值降低。
6. 資金成本低廉且豐沛，房地產、土地以及藝術品價格(例如今日的NFT)大漲。
7. 保值需求上升，黃金、貴金屬、原物料等「硬資產」價格上升。
8. 經濟成長愈趨緩。原因是消費者實質收入降低，導致消費力下降，消費者信心指數下跌。
9. 美元不斷貶值，變成弱勢貨幣，進一步讓美元結算的大宗原物料價格上升。

注意此處的實質利率是名目利率與通貨膨脹率之間的「差值」，所以低實質利率不代表低利率或低通膨率，也可能兩者都很高，只是彼此間的差值很低。(如通膨率30%；名目利率31%，此時的實質利率依然只有1%)

而低實質利率可能讓該國貨幣成為弱勢貨幣，進而加劇進口型通膨。若該國政府沒展現打擊通膨的決心，那麼投資其他實質利率較高的國家會是較好的選擇。

指標3. 貨幣政策

聯準會雖然以控制利率來影響經濟、就業與通膨，但並沒有一個工具可以直接影響利率，而是必須透過其他貨幣政策工具，控制貨幣的數量，達成對利率的調控。

現有的貨幣政策工具有 :

1.存款準備率 :

一般商業銀行雖然允許將消費者的存款進行放貸，但仍需留存一定比例的存款，供消費者提款，避免消費者提不出現金而出現恐慌。而該比例就稱為「存款準備率」。（世界各國不同，例如美國目前已經取消存款準備率規定）

2.公開市場操作 :

透過買購買商業銀行所持有的政府公債，增加銀行的準備金總額(因為銀行的準備金都存在聯邦儲備銀行的戶頭，所以聯儲銀行可以透過購買商業銀行持有的債券，直接在準備金戶頭增加數字 )，

讓銀行可以對企業放貸更多金額，降低短期借款利率( 因為市場上的可借貸資金增加 )。如果想要讓短期利率上升，則做反向操作。

美國聯邦銀行的公開市場操作主要購買中短期債券，對短期資金量進行調控。而與量化寬鬆最大的不同在於 : QE可購買長期國債與非公債的有價證券：如MBS( 房貸抵押債券 )。

3.調整重貼現率 :

當銀行有資金短缺時，可透過同業拆借獲得資金，也可以透過聯邦銀行的貼現窗口取得資金。透過貼現窗口取得的資金利率，就是貼現率。

如果提高貼現率，代表聯邦銀行不鼓勵銀行向聯邦銀行借款，銀行間就必須對資金的進出管控好，避免產生資金流動性務問題。

4.量化寬鬆：

透過買斷銀行持有的長期國債與MBS，釋放長期流動性到市場中。
當QE結束，即將進行縮表時，則放任國債、MBS到期即可。

5.殖利率曲線控制：

是指限定長期國債殖利率的可波動區間，如1% +- 0.25%，當國債殖利率上升超過1.25%則無限買進；反之跌超過0.75%時則無限賣出。藉此調控長期資金的利率。

日本長期使用QE導致日本銀行( BOJ )持有超過50%的日本國債，造成日本國債的流動性極差。
而持有過大比例的國債，也會讓QE逐漸失去效力。所以透過殖利率曲線控制，除了可達成利率控制的目的，也可以減少國債的購買總量。

可閱讀：
1. 央行貨幣政策是什麼？對投資人有什麼影響？
2. Fed如何影響市場利率？一次搞懂聯準會貨幣政策的利率運作
這幾篇文章有可以再更深入的探討。

指標4. 金融循環與經濟指標的連動性

金融循環是指股市(領先指標)、經濟成長率(同時指標)、利率&通膨率(落後指標)有連動性。
而聯準會的目標，就是透過擴張/緊縮的貨幣政策，讓金融循環得以順利完成。

在這邊先重述貨幣、利率與經濟成長率之間的關係 : (以下貨幣或資金指的是同一件事情 )

貨幣成長率與利率之間的關係 : 

在理解三者的關係以及領先、同時、落後指標後，以下是金融循環的四大階段 :

第一階段 :
此時經濟成長率持續走緩，商品價格下跌，通膨率也下降，而由於通膨減緩，美元逐漸轉向強勢，利率持續下降，貨幣供給額緩慢增加，股市上揚。

第二階段 :
資金水位提高，經濟成長率、商品價格、通膨率、利率都開始回升，股市上揚，美元走強。

第三階段 :
資金水位開始下降，經濟維持強勢成長，商品價格、通膨率、利率持續上升，美元開始走弱，股票下跌或盤整。

第四階段 :
資金水位與貨幣供給持續下降，經濟情勢轉弱，股市下跌，商品價格、通膨率、利率下跌，美元持續弱勢。

如下圖：

指標5.通貨膨脹

作者將通貨膨脹比喻成經濟體中的癌細胞，通貨膨脹會帶來以下的負面影響：

1. 消費者的購買力減弱：

雖然溫和的通膨(通常指2%)是有助於經濟成長，但不當的通貨膨脹會侵蝕消費者的購買力，進而減少消費，當消費減少了，企業的獲利也會減少，最後反映在消費者的薪資上，進入惡性循環。

2. 債券殖利率上升，資金成本上升：

此外，當通膨上升，連帶使債券的要求殖利率上升，讓企業融資成本不再低廉，及整體投資金額萎縮，最後造成未來經濟成長率趨緩甚至下降。

3. 實質利率降低：

通膨上升將降低該國的實質利率，使資金逃往實質利率更高的國家。

假設日本的利率為3%，通膨率1%；美國的利率為5%，通膨率為6%，導致投資日本債券會比美國債券更加誘人，因為美國債券到期後收到的資金都被通貨膨脹吃掉。而上述資金外逃會進一步使該國貨幣變成弱勢，加劇輸入性通貨膨脹，也會使股市資金離開，讓股市表現變差。

可以再深入了解：完整的通貨膨脹投資懶人包通貨膨脹、 

通膨率實際應用

作者將貨幣供給( 領先指標 )、經濟成長( 同時指標 )、通貨膨脹( 落後指標 )應用在指標循環的模型中，可以得到以下的連動關係 :

貨幣供給成長率高峰 → 經濟成長率高峰 → 經濟成長率高峰→ 通貨膨脹率高峰 → 通貨膨脹率高峰 → 貨幣供給成長率谷底 → 貨幣供給成長率谷底 → 經濟成長率谷底 → 經濟成長率谷底 → 通貨膨脹率谷底 → 通貨膨脹率谷底 → 貨幣供給成長率高峰。

下方以圖示會更清楚：

接下來，還有「有那些經濟指標，值得我們留意的…(下)」(點此連結)

內容會說明以下指標：

• 債券市場指標
• 股票市場指標
• 技術指標與形態學

本文由 EDGE量化交易團隊 與 市場先生團隊 共同整理編輯
EDGE 是一支全量化交易的外資避險基金，藉由程式解讀每日即時產生的上千種數據，調整部位曝險和多空方向。除了常見的股票指數之外，亦交易原物料、匯率、債券和貴金屬期貨等商品，利用跨國多資產動態配置，達到基金穩定提升之目的。

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