通貨緊縮什麼？為什麼會發生？最完整的通貨緊縮教學

通貨緊縮(英文：Deflation)是一個經濟體系的商品與服務價格下降的狀況，
通常也被稱為負通貨膨脹，因為當通貨膨脹率低於0時，就被稱為是通貨緊縮。這篇文章市場先生介紹通貨緊縮是什麼、會造成的影響有哪些。

通貨緊縮意思是什麼？

通貨緊縮定義：指市場上的流通貨幣變少，也可以指產品物價與服務的平均價格隨著時間連續下跌。

當商品與服務價格下降，消費者就增加了貨幣的購買力，
雖然價格輕微下降可能會刺激消費者的消費，對消費者來說好像是好事，
但持續不斷的下降，可能會對經濟會產生非常消極的影響。

因為當你知道明天你的貨幣可以買到比今天更多東西，人們就會傾向延遲消費，這會導致經濟的流動下降。

通貨緊縮會帶來一個惡性的循環，包括更高的失業率、更低的產品/服務價格、更少的支出…等等，
以美國來說，從歷史上來看，美國的通貨緊縮時期通常伴隨著嚴重的經濟衰退。

通貨緊縮為什麼會發生？

造成通貨緊縮的原因不只一種，主要有2個原因：總需求減少、總供給增加。

通貨緊縮原因1：總需求減少

總需求減少，主要是由以下因素引起：

• 政府的貨幣政策：政府將利率調升，人們跟企業借錢的成本變高，人們跟企業就不會想去借錢消費、投資，需求也就下降了。
• 消費者儲蓄意願增加：如果發生某個重大事件，讓人們對未來感覺恐慌，就會想把資金留在手邊，比較不敢花錢，造成總體需求下降。

通貨緊縮原因2：總供給增加

總供給增加，主要是由以下因素引起：

• 企業生產成本下降：一個商品的製造成本隨著企業的技術進步而逐漸下降，例如以前一次只能生產一件衣服，現在一次可以生產一百件衣服，形成供給增加的現象。
• 同業競爭激烈：市場競爭激烈導致供給增加，企業為了想勝出，有可能用降價以吸引更多的消費者，消費者預期商品降價，就想等更便宜的時候再買，企業又想吸引消費者，於是又再次降價…形成這樣的循環，導致通貨緊縮。

通貨緊縮會有什麼影響？

通貨緊縮主要會有4種結果：員工失業或被裁員、利息上升、債務壓力、經濟體系的惡性循環。

1. 員工失業或企業減薪：隨著產品及服務的價格下降，公司利潤減少，公司就可能透過裁員或減薪來削減成本。
2. 實質利率(Real interest rate)上升：通貨緊縮會導致實質利率上升，代表資金存放的價值可能大過於拿去消費、投資，導致人們跟企業會傾向把現金存起來。
3. 債務壓力：供貨緊縮導致企業的利潤降低、人們的薪資減少，但需償還的債務數字並沒有改變，因此還債壓力就變高。
4. 經濟體系的惡性循環(Deflationary spiral)：當人們感到商品/服務價格下降時，他們會延後購買，希望之後能用更低的價格買到東西，因此會降低消費力，當消費力減少也會導致生產者(公司)的收入減少，公司收入減少，就可能裁員或砍員工薪水，導致失業及購買力下降，購買需求下降，就會造成更大的通貨緊縮，形成一個通貨緊縮的惡性循環。

通貨緊縮是如何測量出來的？

通貨緊縮是用消費者物價指數(CPI)衡量的，當CPI連續下跌時，可能就代表通貨緊縮的現象。

消費者物價指數CPI是衡量民生物價波動的一個指數，用來觀察物價的變化，也是評估通貨膨脹率最常參考的指數。

當CPI連續低於前些時期(年/季/月)，代表物價總體水準連續下降，就可能是通貨緊縮的現象；當價格相較前些時期連續上漲時，就代表通貨膨脹的現象。

通貨緊縮vs. 反通膨有什麼不同？

有學者將通貨緊縮細分為通貨緊縮(Deflation)、反通貨膨脹(Disinflation)，這兩個都在表示商品及服務的價格下降，但兩者之間有些差異：

1. 通貨緊縮(Deflation)：CPI跟之前的年份/前幾個月相比，連續低於0。

舉例來說，在2009年3月時，美國因為遭受金融海嘯的衝擊，CPI月增率跌至-0.4%，之後一路下跌，在7月跌至-2.1%，直到11月才恢復正數。

2. 反通貨膨脹(Disinflation)：CPI與之前的年份/前幾個月相比是下降的，但沒有低於0。

舉例來說，在2020年因為全球疫情的關係，CPI從2月開始一路下跌，但最低的5月都還有0.1%的月增率，還沒有呈現負數。

補充：到底要連續下跌幾年、幾季、幾個月才算通貨緊縮/反通貨膨脹？有些說連續三個月，有些說連續兩季，有些說連續兩年，目前沒有查到標準答案，端看每個經濟學家的看法。

政府如何控制通貨緊縮？

其實通貨緊縮並不經常發生，當它發生的時候，政府和中央銀行也會出手，將影響降到最低，以下是主要常見的方法：

貨幣政策

1. 量化寬鬆：政府藉由購買大量金融商品(例如：買回國債)，將資金釋出。詳細可閱讀：什麼是量化寬鬆？
2. 降低基準利率：降低短期利率，讓借貸成本變低。
3. 降低存款準備金比率：將對銀行規定的準備金比率降低，讓銀行能釋出更多資金。

財政政策

1. 提高政府支出：政府可藉由錢給企業、推動公共建設等等方式，將貨幣釋出，促進消費、投資。
2. 減稅：讓企業及人們少繳一點稅，藉此提高企業及人們的收入，促進消費、投資。

歷史上的通貨緊縮案例

從歷史上發生的通貨緊縮來看，高失業率、經濟蕭條的時期往往與通貨緊縮同時發生。通貨緊縮在歷史上有3個知名的案例：

1. 1930～1933年美國經濟大蕭條

1929年美國股市泡沫化、股市大跌、價格崩盤後，人民的消費和投資活動減少，也讓美國在1930年～1932年間，面臨經濟蕭條的物價通貨緊縮。

這3年間，人民所得與物價下降、經濟萎縮，一直到1933年實施寬鬆貨幣政策、壓低利率後，美國物價及經濟才漸漸復甦。

2. 1990日本經濟失落的20年

1990年代，日本房地產、股市崩跌，造成資產價格泡沫化而開始陷入通貨緊縮，也被稱為第一個失落的10年，一直到2001年日本央行實施量化寬鬆政策，才讓經濟情勢好轉。但是到了2008年全球金融海嘯，日本又因為經濟與物價下跌引發通貨緊縮，也被稱為第2個失落的10年。

延伸閱讀：日本房地產泡沫

3. 2007～2008年21世紀美國經濟大蕭條

21世紀美國經歷了第2次的通貨緊縮，美聯儲(Fed)並於2009年實施量化寬鬆(QE1)政策，大量購買美國公債、不動產抵押債券，之後陸續推出QE2、QE3，讓經濟成長率逐漸復甦、物價恢復穩定。

延伸閱讀：
1. 2008年金融海嘯懶人包
2. 美聯儲是如何印鈔票的？大量印鈔帶來的後果是什麼？

通貨緊縮時該投資什麼？

通貨緊縮時期雖然利率會下降，但投資人還是不敢投資，
因為物價下跌、景氣蕭條，有些投資人會認為，這個時候持有貨幣才是最值錢的。

一般來說，這些時期股市表現都很差，資金會轉向較安全的國債、現金存款為主，
此外通貨緊縮時期，政策上利率通常會下降來刺激經濟，債券價格會上升，債息收入的價值比較高一些。

但是要注意，未來如果利率回升，通貨緊縮時期結束，那債券價格也會下跌，買長期債券的風險變高，股市這時也會反轉向上。

通貨緊縮時表現較佳的金融商品：

1. 安全的債券(美國公債、AAA評級的公司債)：

當通貨緊縮發生時，通常債券(政府發行的債務，像是美國公債、AAA評級的公司債券)的波動較股票低。

2. 防禦性股票：

在股票方面，生產人們無論如何都必須購買的消費品(例如：衛生紙、食品、藥品)的公司，往往比其他公司更有優勢，這些通常被稱為防禦性股票。

當然，如果市場恐慌夠大，這些防禦性股票的價格通常仍會是下跌的，但基於獲利穩定的特性，比較容易讓人相對更安心地去持有它。

3. 現金：

在通貨緊縮時期，雖然人們持有資金的最佳地點通常是現金投資，但是這種投資的獲利不大，甚至是0。
除了普通的儲蓄帳戶、現金等價物之外，貨幣市場基金、可轉讓定期存單NCDs…等，也都是具有高度流動性的商品。

市場先生要再次提醒：無論債券或股票，價格都早已反應未來預期

因此如果你看到通貨緊縮，因而去對通貨緊縮相關的避險調整，結果不一定是有利的。原因是當你進場時，通貨緊縮可能已經快要結束，當市場進入下一個階段，這些通貨緊縮時期的優質資產，反而會變成另一個衰退的資產類別。

通貨緊縮和通貨膨脹哪個比較糟糕？

通貨指的是貨幣(錢)，通貨膨脹、通貨緊縮都是一種貨幣現象，當市場流通的貨幣增加，就會引發通貨膨脹；市場流通的貨幣減少，則會引起通貨緊縮。

一般來說，通貨緊縮通常比通貨膨脹更有害，因為這與經濟衰退有關係，當國家陷入通貨緊縮的惡性循環裡，就可能讓衰退的經濟時期更惡化，最後變成大蕭條。

因此過去數十年來，無論美國或大多數國家的貨幣政策都是傾向讓經濟保持微幅的通膨，避免陷入通貨緊縮情況。

對各國央行來說，最理想的情況是保持輕微的通貨膨脹(過往是約2%)，不要陷入通貨膨脹，更不要陷入通貨緊縮，這是全球央行貨幣政策所追求的目標。

快速重點整理：通貨緊縮是什麼意思？

1. 通貨緊縮(Deflation)是指市場上的流通貨幣變少，也可以指產品物價與服務的平均價格隨著時間連續下跌。
2. 通貨緊縮發生的原因主要是總需求減少、總供給增加，也就是供過於求，民眾不消費，更傾向持有現金等流動性高的資產，長期貨幣緊縮會抑制投資與生產，造成物價持續下降，陷入了通貨緊縮的迴圈之中。
3. 持續的通貨緊縮，會造成失業、債務更昂貴、股市下跌，引發經濟衰退的惡性循環。歷史上嚴重的經濟衰退時期，通常都伴隨著通貨緊縮。
4. 通貨緊縮時期，通常會建議持有較安全的國債、現金存款為主。

本文為資訊整理與觀念教學分享，內容提到任何標的或券商均無推薦之意，投資必定有風險，任何投資決策前請務必自行評估判斷。

延伸閱讀：

1. 通膨是什麼？最完整的通貨膨脹教學懶人包

2. CPI消費者物價指數是什麼？CPI對股市有什麼影響與關聯性

3. 當股市波動很大，可以增加公債做避險嗎？

4. 保守型 / 防禦型投資是什麼？防禦型股票有哪些？

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