投資00878還是0056比較好？國泰ESG高股息ETF vs. 元大高股息ETF 完整比較

前陣子市場上很多關於ETF的討論，是在談國泰永續高股息ETF(ETF代號：00878)與元大高股息ETF(ETF代號：0056)兩檔高股息ETF之間的比較，市場先生這篇文章將分析比較00878和0056兩檔ETF的差異。

如果不熟悉高股息ETF，可先閱讀：高股息ETF是什麼？

00878與0056基本資料

以下是兩檔ETF的基本差異比較表格。其中關鍵的差異包括追蹤指數、費用、持股數量。

00878與0056 追蹤指數比較

ETF是追蹤某特定指數的投資組合，因此想看出兩檔差異，關鍵要去看追蹤指數的規則差異。

00878與0056雖然名稱都有高股息三個字，但並不是追蹤同一檔指數，而是分別追蹤不同的指數。

「不要只看名字來做投資判斷。－市場先生」

以下詳細解釋這兩個指數，有興趣的人也可以到指數公司的官網去查編制詳情。

MSCI臺灣ESG永續高股息精選30指數 – 編制規則

MSCI臺灣ESG永續高股息精選30指數是由MSCI所編制。

在篩選條件上，除了殖利率因子外，還包含了ESG相關的評級，因此也是一檔含有ESG特色的ETF。

MSCI臺灣ESG永續高股息精選30指數是以MSCI臺灣指數(英文：MSCI Taiwan Index，簡稱摩台指)為母體，時至2023/2/8時共有88檔成分股，然後搭配五大條件篩選出30檔成分股：

1. MSCI ESG評級BB（含）以上
2. MSCI ESG爭議分數3分（含）以上
3. 市值大於7億美元
4. 年度EPS>0
5. 殖利率評價公式得分前30大

這幾個項目中，比較關鍵的是MSCI的ESG評級、爭議分數，以及殖利率評價公式。

市值的話意義不大，因為母體本來就已經是台灣的大公司，

EPS>0則是可以排除極少數較不穩定的公司，但大型企業中EPS年度賠錢的其實很少，多是有一些事件因素，例如2022年台灣市值前百大的公司中，友達有出現EPS負值的情況。

ESG評價最大的問題在於是否有差異性，會不會所有大公司其實都至少有BB級以上篩選不出差異，還是說加入ESG可以有顯著差別？

在MSCI官方的ESG評分網頁上可以找到一些評分，

實測了一下發現，測試到幾檔像是鴻海、亞泥、台塑，這些規模較大的公司，但在撰文的當下ESG評分是B，因此就會被排除在成份股外。(查詢時間：2023/3/1 ESG評分每季可能變動)

另一個重點則是殖利率評價，依據MSCI的指數編制說明，指數篩選條件中的股利分數計算，除了最近12個月的殖利率外(權重0.25)，也包含近三年的殖利率資料(權重0.75)。

想要了解什麼是ESG，可閱讀：ESG是什麼？MSCI ESG如何評級？

想知道什麼是是殖利率，可閱讀：殖利率是什麼？

臺灣高股息指數 – 編制規則

臺灣高股息指數全名「富時臺灣證券交易所臺灣高股息指數」，是臺灣證券交易所與富時國際有限公司合編的臺灣指數。

編制方式主要是從臺灣50指數及臺灣中型100指數組成母體(共150檔)，再依據兩大條件篩選出50檔成分股：

1. 預測/估計未來十二個月股利殖利率遞減排序，選出前50檔，並用殖利率決定權重。
2. 指數單日總流動性要有15億以上。

意思是指30檔股票合計，每一日的流動性要達到15億以上，如果新納入的股票會造成整個指數的流動性變差，那這檔股票就不會被納入。

其中關鍵就在於「預測/估計未來十二個月股利殖利率」怎麼估？

從台灣指數公司可以下載指數編制基本規則，其中有寫出是依據I/B/E/S (英文：Institutional Brokers Estimate System)系統提供的預測數字。

這個系統其實就是一個資料庫。它收集眾多分析師對企業各種項目(例如明年度殖利率)的估計值，然後提供給投資人參考。

因為涉及對未來預測，因此它某種程度不算是被動投資，比較像是主動投資。

市場先生小結：編制指數規則，我認為關鍵差異在於「能否排除周期性股票」及「能否避開股票一次性獲利/損失的影響」？

兩檔ETF選股的母體來源，都是台灣規模較大的企業，這部分差異不大。

對我來說，用殖利率高低排序來選股，比較像是選出處於成熟期(估值低)，且近期股價跌得多的公司，差別在於能否排除掉其中一些異常。

00878：ESG會排除部分股票，殖利率是使用近1年及近3年平均殖利率，找出殖利率高的股票。

0056：預測/估計未來12個月股利殖利率，排出殖利率高的股票，雖然用的是分析師的數據，但有主觀意識的成分在內。

ESG的部分有些差異，但比殖利率影響小一點，對報酬的影響不一定顯著。

與其說是對報酬有影響不如說是更多是選股偏好的差異。

裡面比較大的問題是，用殖利率排序是否能排除周期性與一次性獲利？

因為週期性強的公司，過去高股利不等於未來高股利，像是21-22年的航運、鋼鐵等類股都有這種特性，這類股票由於股利只是暫時性比較高，因此有可能出現高殖利率假象。

市場先生認為這可以多多注意，因為股利發放，是用去年的獲利，但殖利率的分母股價，是當下的股價，因此股利如果有短期劇烈變化的特性，跟股價就無法有合理的對應，看殖利率也就失去意義，因為這殖利率無法準確的表達公司未來的狀態。

在目前的指數編製規則中，00878所使用的指數考慮到過去3年的殖利率平均，較有機會排除某一年特別高的問題，不能完全排除但略能減少一點周期性問題。
而0056使用預估值，其實也都是根據過去的殖利率推估，觀察選股似乎排除這種週期性股票的能力較差。

而這兩檔ETF都有用殖利率決定選股及權重，因此上述週期性問題多少都會有，只是影響大或小，不同時間點週期性股票影響的大小也不同。

硬要比較好壞的話，00878的編制規則略勝0056一籌，因為抓3年的殖利率數據去加權，在排除避免選到周期性股票上，效果會比抓1年殖利率更好一點。
但這也不是絕對，比方說可能有某一檔股票，3年前殖利率超高，但後面兩年衰退，抓3年平均殖利率同樣也可能找到這種不穩定的股票，導致誤判。

簡單來說，
只抓一年，會誤判近期殖利率很高但以前很差以後也很差的，
抓三年平均，則可能會誤判過去三年某一年特別好，其它很糟的。

都有誤判，目前看起來，只抓一年抓錯的公司可能會比較多。

00878 vs. 0056 內扣費用比較

談到內扣費用，台灣的ETF月報上通常會寫出經理費和保管費的收費比率規則，其中經理費還會依據規模遞減(目前兩者已經是最低經理費)。

經理費與保管費比較：00878較佳，但差異不大

• 00878 經理費 0.25%、保管費 0.035%，合計0.285%。
• 0056 經理費 0.30%、保管費 0.035%，合計0.335%。

實際上差距僅有經理費的0.05%，差異不大。

總內扣費用率比較：00878較佳

如果只比較經理費與保管費，00878確實略勝一籌。但是單這兩項並不是完整的內扣費用，我們還必須留意隱藏的變動成本，例如買賣手續費、交易稅以及其他費用等。

如果對於基金的內扣費用組成還不是很清楚，可以先閱讀：基金的內扣費用有哪些？

我們可以在投信投顧公會查詢完整費用訊息。

下表列出了00878和0056近五年內扣費用比較。

從表中可以看出，2022年全年實際產生的內扣費用分別約0.50%和0.86%，00878連續3年內扣費用都低於0056，兩者差距大約在0.10%~0.30%之間

這差距顯著超過經理費和保管費的0.05%，是從手續費和稅務帶來的差距，代表0056也許因為換股周轉較頻繁，產生較多交易成本。

想了解基金週轉率：基金週轉率是什麼？高低代表什麼意思？

當然，這兩檔ETF的費用對於台股股票型ETF來說，這個費用率屬於中等，不是太昂貴。

如果以美股股息型ETF，以股票型ETF為例，平均費用率大多小於0.10%。

00878與0056成分股組成與產業分布：沒有明顯優劣

在分析比較00878與0056成分股的組成與產業分布的時候，要注意的是ETF的成分股會依據指數的定期調整而變動，最新成分股資訊建議以投信公司官網資訊為主。

00878與0056前15大成分股分析

00878總共持有30檔成分股，最大單一持股是華碩，權重占比5.68%；

另外兩大則是仁寶與聯強，前三大合併權重占14.16%。前十大持股，等於三分之一的成分股權重佔比39.87%。

整體上來看，00878成分股權重分散適當，沒有單一成分股權重偏斜的情況。

0056總共持有50檔成分股，最大單一持股是長榮，權重占比4.25%；另外兩大則是聯詠與聯發科，前三大合權重併占11.20%。前十大持股，等於五分之一的成分股權重就佔比30.48%。

整體上來看，0056成分股權重略為集中，但也沒有單一成分股權重偏斜的情況。

市場先生提示：更細的去探究成分股

理論上兩檔ETF的前幾大成分股不會差太多，不過剛好這次撰文當下的時期，成分股中有許多週期性股票，殖利率的影響較明顯，可以看到成分股有些差異。

例如0056的成分股中，長榮、日月光、友達、聯電、和碩、亞泥等等公司，在00878的成分股中沒有出現。

進一步探究原因，因為00878的選股邏輯包括了ESG條件、EPS為負值、及3年的殖利率平均值，會排除掉少部分標的。

因為ESG問題沒有被選入的包括：亞泥、和碩

因為EPS為負值沒被選入的包括：友達

因為殖利率不穩定沒有被選入的包括：長榮、日月光、聯電

當然，前面有提到，這些差異其實不算太大，除了這幾檔以外其他大多的成分股也類似，整體來說對報酬影響有但不會太大。

成分股有差異，並不代表兩者報酬率會差很多，或者一定誰比較好。

00878與0056產業組成分析

由於國泰投信與元大投信的基金月報內，對於產業分類的方式有蠻大的差異，為了方便做統一的比較，市場先生在這裡以Yahoo finance的產業分類資料做分析。

00878前三大產業分別是科技、金融服務與基本原物料，權重總共占比83.01%；單一最大產業是科技，權重占比46.35%。

而0056前三大產業分別是科技、金融服務和基本原物料，權重總共占比82.74%；單一最大產業是科技，權重占比64.67%。

基本上兩者都是重壓在科技、金融服務與基本原物料產業。

差別在於00878有分出約26.62%的權重在金融服務，而0056在金融服務的權重只有7.15%；另外0056在製造業上有9.11%的權重，較00878的權重多出約5.8%。

市場先生提示：

考慮到台灣的產業分布原本就有偏重，且根據殖利率選股其實一段時間成分股會變，當下的產業分布也只是僅供參考，過一年可能就又有差異，

如果ETF是從台灣的大型股裡面做選股，台灣本來產業以電子金融佔較大規模，其實不管你ETF選股怎麼排列組合，可能都不會差太多。

同樣的，由於成分股一段時間會變動，及市值漲跌變化因素，因此上述產業分布比例一段時間後是會有些變動的。

00878 與 0056 配息比較：沒有明顯優劣

就市場先生自己的觀點，我認為配息不太重要，應該更關注總報酬。

但考慮到這兩檔都是高股息ETF，因此還是探討一下。

在探討配息型ETF的時候，並不是只有看殖利率、配息頻率，

也可以參考配息率*，以及配息的穩定度。

*市場先生提示： 在ETF官網上看到的配息率，與股票配息率概念不同

ETF配息率 = 股利 ÷ 基金淨值

股票配息率 = 股利 ÷ EPS

雖然中文都叫做配息率，但ETF配息率其實更類似殖利率，這是台灣一些專有名詞用法沒有統一標準的問題，

ETF配息的概念比較屬於基金配息，想完整了解什麼是配息型基金，可閱讀：配息型基金是什麼？

配息頻率：沒有明顯優劣

00878與0056都是主打配息型的ETF，00878是季配，代表是每年配息4 次；而0056則是年配，每年只有一次配息。

不過配息頻率與ETF的好壞無關，而在於投資人本身的需要。

如果想較快拿到配息再投資，就比較適合季配息，以及分成4次後可能比較不用繳到二代健保，但這些對最終報酬差異帶來影響其實依然很微小。

配息率穩定度：沒有明顯優劣

首先看00878的配息數據，因為是在2020年7月才上市，現有紀錄是連續九季配息，以年化配息率計算平均5.37%。但因為歷史數據不夠長，直接拿來跟0056比較並沒有太大的意義。

再觀察0056近十年期間的數據，它年年配息，歷年平均年化配息率為5.20%，不過配息率起伏稍大，配息率最高達8.16%，最低為3.54%。

理論上會影響配息率的大概就兩方面：

1. 成分股本身績效表現，包含成分股配息量以及股價變化。

簡單說就是成分股如果績效較好，也比較願意配息，那ETF配息就比較多；

反過來說，如果成分股績表現不佳，或者不願意配息，配息就比較少。

兩者成分股接近，00878九季平均年化配息率(5.37%)，與0056十年平均年化配息率(5.20%)如此接近的原因。

因為這不是人為控制的，而是由市場機制決定。

2. ETF規模劇烈變化時，00878有收益平準金制度，但兩者差異不會太大。

每當宣布配息後，容易有投資人一窩蜂湧入申購造成的規模劇烈變化。因為可分配金額(分子)是固定的，但是要分的人數(分母)變多了。

00878有導入收益平準金制度，這個制度可以間接的幫助ETF穩定配息率。

概念上是為了保護前期的投資人，不被為了賺配息才臨時加入的投資人瓜分投資收益。所以會拿當年度臨時加入的投資人的本金，配給臨時加入的投資人自己。所以理論上，沒有人吃虧也沒人佔便宜。

不過如同文章前面說的，資金規模越是龐大，配息率的波動自然會變小，所以這個制度是對於小規模的基金差異比較大，資金規模越是龐大，除非湧入極大量資金，否則目前00878與0056資金規模至少都逼近1,500億，在台灣市場來說規模不算小，也很難再出現巨幅變化。

目前用長期觀點來看，即使在平準金規則部分有差異，但對兩者報酬應該不會有顯著的差異。

ETF收益平準金解析，可閱讀：收益平準金是什麼？

配息穩定度：都很穩定

有些投資人可能會擔心 會不會哪一天忽然宣布今年不配息了？

市場先生認為，無論00878或0056，不能說未來絕對不會發生停止配息的事件，但是發生的機率並不高。

原因是大致上可分為兩個層面：

1. 公開說明書規定：只要成分股有配息，ETF就可以配息；只有資本利得不能在跌破發行價的時後配發。

無論00878或是0056，在公開說明書中「收益分配」的項目都有規定：成分股配發的股息，在扣除必要的費用後，都屬於可分配之收益，可以直接配發給ETF投資人，不需要考慮淨值損失。只有資本利得或其他投資收益，在配發給ETF投資人的時候，必須要考量資本損失。

2. 所有成分股都停止配發股息機率較低。

無論00878或是0056追蹤指數的母體都是國內大型股，屬於經營比較穩定且健全的企業，要發生所有成分股都停止配發股息的事件，機率較低。

如果看更遠的時間，0056在2008年和2010年這兩年時曾經有不配息的情況發生，不過因為隔年配息都有比較多，可以當成遞延到隔年配息的概念。

00878與0056回檔風險：需要時間驗證

兩者由於成分股接近，因此我認為回檔幅度是不會差很多的，0056時間較長，歷史上最大回檔約在 -50%左右。

00878最大回檔風險：需要時間驗證

2020年上市至今的00878，目前最大回檔為-18%，出現的時間點約在2022年11月左右。

但一方面這一輪的經濟循環還沒有完全結束，現在無法確認-18%這個數字是不是這一波經濟循環的最低點；另一方面是礙於歷史數據不足，所以目前無法判斷投資00878的最大回檔風險。

0056最大回檔風險：約-49%回檔

2007年上市至今的0056，投資人可以從下圖清楚的看見投資0056 面對股市回檔的歷史。目前已知的最大回檔為-49%，出現的時間點約在2008年金融危機時期。

00878和0056報酬率比較：需要時間驗證

由於ETF報酬是取決於成分股表現，另外短期報酬也不等於長期報酬，因此過去的報酬率高低並不一定能說明未來的報酬率高低，但可以做為參考，幫助我們了解它的報酬特性。

目前由於00878上市時間較短，00878直到2020年七月才誕生，因此目前僅有2020年中之後不到3年的數據。

下表是00878與0056還原報酬比較，可以看到00878無論是2020-2021的多頭年、或者2022的空頭年，表現都優於0056，不過在2023年則是落後。

端看2020年終至2023年初快要3年的差異，累積報酬 16.4% – (-5.9%) = 22.3%，

不過從統計的角度，因為資料樣本也還算少，兩檔ETF成分股也頻繁更換，因此未來怎樣其實難說，無法直接從過去績效就去判斷未來績效好壞，要繼續觀察一段時間。

有哪些因素影響到ETF報酬率？以下列出幾點：

• 內扣費用會影響報酬率：00878費用較佳。但每年差距理論上是小數點一位數以內，因此內扣費用有影響，但並非主因。
• 成分股差異：是造成兩者績效近幾年差異巨大的原因。

成分股績效表現影響報酬率：需要時間驗證

無論配息或是ETF淨值走勢，都與成分股的績效表現相關。成分股的篩選與權重，是根據追蹤的指數決定。

與其說是比較兩個ETF績效表現，更正確的說法是在比較兩個指數的篩選條件。

1.  母體不是兩者差異的重點。

成分股母體的部分，MSCI臺灣指數的成分股其實有92.05%是包含在臺灣50指數和臺灣中型100的成分股內的。這表示我們無法將這兩年00878的表現，歸咎於它選到了某些0056無法選取的優良標的。

2. 00878與0056 兩者績效最大的差異，猜測於殖利率的認定。

00878是根據數據判斷，結合近12個月與過去3年的歷史數據合併考量；

0056則是根據預測，基於眾多分析師的共識，來預測評估未來12個月的殖利率。

前面提到，0056因為只抓近1年殖利率，因此容易抓到週期性的公司，包括航運、鋼鐵、原物料等等，或出現一次性績效爆發的公司，都可能被高股息選到，但過去的高股息都難以在未來延續。

而有趣的是，殖利率是現在股價除以去年股息，這背後是假設未來股息會等於過去股息，但現實中並非如此，這會導致超高殖利率的許多公司，實際上隔年都已經股價衰退，但卻因為算出來殖利率很高，所以被選入成分股，甚至給予高權重。

簡單來說，就是會選到一些去年賺很多、漲很多，但今年沒賺那麼多，且早已經開始跌一段的公司。

上述心得來自身觀察分享，手邊沒有查到足夠的歷史成分股變動所以無法驗證，還需要更多時間和資料做驗證，因此僅作為猜測，提供一個思考角度，讀者有興趣可以自己去研究觀察看看。

結論：00878和0056 關鍵差異比較

1. 00878與0056 的母體類似，從同一群股票中做選股。

2. 00878與0056追蹤的指數在編製上最大的差異是殖利率的認定方式，其次是ESG判定。0056可能更容易選到有週期性、一次性獲利的股票，高殖利率可能無法延續到未來，00878是權重上有納入3年的平均殖利率，但因為是取平均值，所以可能選到某些過去某一兩年股利很高但後來衰退的公司。

3. 00878與0056產業分布，都受限於選股的母體、台股的特性，且選股經常變化，因此無明顯優劣。

4. 00878與0056的費用率，目前00878較佳，但沒有差很多。

5. 00878與0056長期配息穩定度，目前沒有明顯優劣。

6. 00878與0056過去報酬都不能用於判斷未來報酬，最大回檔風險，由於成分股母體都是台股市場，因此我認為無明顯優劣。

2022/12/16以後，0056成分股從30檔擴充到50檔，我認為這可以讓週期性股票的影響減少。

是否可以投資、誰比較好？

市場先生認為可以自己思考看看：如果是你自己選股，這些成分股，也是你自己會想投資的標的嗎？

無論是基金或ETF，它們都是代替自己做投資決策的工具，

如果它做出的決策跟你自己決策一樣或接近，那這樣的ETF就是讓你方便的工具，
但如果選出的都是你自己不會想投資的標的，那就該好好思考一下。

另外市場先生要提醒，高股息ETF的成分股變動幅度很大，上述表格是撰文時的選股，過一陣子會變動，
因此如果你想認真仔細評估，那麼會建議在更長時間都分別觀察它們的選股。

市場先生個人觀點：0056 vs 00878 及高股息迷思

1. 我個人觀點的話，因為殖利率並不是我自身的選股依據，過去也沒有明確證據顯示高殖利率公司比較好或壞，因此兩檔ETF其實都不在我自己的選股範圍內。

不過畢竟每個人投資偏好不同，這篇單純是就ETF研究分析的角度來寫，假設我自己是投資人，上面這些內容會是我分析評估的脈絡。

2. 客觀來說，用殖利率判斷的好處在於可以挑出一群處於成熟期的公司，成熟期的公司通常不會有太明顯的成長性，也會排除掉一些成長期或不穩定的公司，喜歡投資這類型公司的人可以自己評估看看這些成分股是否是你想要的。

3. 關鍵問題是，我們想用一套規則來快速選出一群符合自己理想的標的，但能否排除掉其中一些異常？

前面文章在指數與成分股部分探討很多，原因就在於，如果選到太多雖然過去數據符合條件，但未來不會符合的股票，其實是影響長期績效非常關鍵的事。

其實指數分散投資也不用追求所有股票都完全符合，有少數幾檔例外也很正常，但如果選到兩三成權重的股票都有週期性或者一次性獲利，那影響就不小了。

4. 現金流迷思：00878和0056最重要的特色就是提供現金流，兩者都能夠滿足投資人對定期領息的需求。

問題在於，投資是看總績效，也就是含息報酬，不是只看殖利率。從這點來看，高股息股票目前並特別優勢，當然也沒有顯著比較差，就是不好也不壞。也許未來不一定，但從長期報酬來看，目前高股息總報酬是落後一般市值型ETF，例如0050 ETF。稅務上，高股息也相對不利。這些是我認為追求現金流存在的迷思。

5. 理論上，我認為0056用「12個月的預估未來殖利率」，因為是偏向分析師報告的主動投資分析，理論上既然是主動分析，要能辨識並排除掉一次性獲利的影響，但從結果來看，成分股裡面還是有包括一些週期性股票。

更多關於高股息ETF的觀念分享：

台灣的高股息ETF，目前主流都是以殖利率作為選股依據。

不過在國外規模大的高股息ETF，雖然有少部分也會看殖利率，但更多高股息指數會是看「是否持續配息」。

例如會把連續5年、連續10年、甚至連續20年以上配息，當成指數選股的條件。

有些會進一步要求股息要年年成長，這種稱為股息貴族，也是一種股息型ETF。

也許因為台灣許多企業的上市時間並沒有國外這麼長，因此即使是本篇0056和00878所選用的指數，最多也就考慮1~3年的殖利率，

但顯然，投資人如果用過去的殖利率來判斷未來、希望追求持續配息，那麼用更長的周期去評估配息穩定性，應該更有參考價值。

分享以前想了解高股息ETF有哪些，可閱讀：

1. 完整的美股/台股 高股息ETF比較

2. 股息貴族是什麼？

ETF 怎麼買？

ETF的交易方式就和股票一樣，直接用證券戶就可以買賣。

市場先生也幫大家整理好一系列台股券商/手續費的比較，讓你比較容易評估適合自己的券商。

• 台股券商開戶推薦清單
• 台股券商手續費整理

想詳細了解買ETF的方法，可閱讀：ETF怎麼買？

【本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，ETF/基金投資有風險，投資前務必詳閱公開說明書並自行研究分析判斷。】

最後，如果想更進一步了解ETF有關資訊，可閱讀：

1. ETF完整教學懶人包

2. 配息型基金是什麼？

3. 投資月配息基金好嗎？

4. 基金的內扣費用有哪些？

5. 基金內扣費用高？小心周轉率高的基金

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