期貨實物交割是什麼？如何避免實物交割方法／與現金交割的差別

實物交割、現金交割會出現在衍生性金融商品(期貨/選擇權)，在合約到期後的一種交割方式。

例如交割一口原油期貨合約，買方會得到千桶原油，也要支付整個合約的費用，這種交割實際物品的方式就稱為實物交割。

海外期貨交易可以選擇實物/現金交割，但不包括在台灣交易海外期貨商品(海期)； 台灣期貨交易僅可現金交割，沒辦法進行實物交割。 現實中大多數人沒有現貨的需求，因此應該要避免進行實物交割。

這篇文章市場先生介紹什麼是實物交割，它與現金交割的差異，交割的規則和運作方式，投資人又該如何避免實物交割，最後分享哪裡可以查詢海外期貨商品的交割方式。

期貨實物交割 vs. 期貨現金交割

海外期貨商品的種類眾多，分成兩種交割方式：實物交割與現金交割。

實物交割目前只限在海外執行，是賣方轉交「實物」給買方的過程，具有交易風險性高、流動性低、方便性低、交易速度慢且需額外支付費用的特性； 現金交割是在海外、台灣都可執行的交割制度，不需要交付標的資產，只是轉移現金，具有交易風險性低、流動性高、方便性高、交易速度快的特性。

大多人都會選擇以現金交割的方式，在合約到期前平倉出場。

只有少數人(根據CME統計約2.5%)會選擇以實物交割的方式，等到合約到期後，進行現貨交割。

這些進行實物交割的個人或機構，大多是原物料生產製造相關的廠商，他們手上有實際的商品或者需求，可以進行交割買賣。

對一般人來說，在這2種交割制度中，會建議使用現金交割，不要選擇實物交割， 除非你是石油交易商，做期貨合約是為了鎖定未來石油價格，不受市場價格波動影響，最終拿到便宜的石油。

接下來我們就來介紹這兩種交割方式：

實物交割是什麼？

實物交割 (英文: Physical Delivery) 是指期貨合約到期時，依照合約規定的種類、品質、時間和地點來進行現貨交割，也就是賣方必須把現貨交給買方， 同時，買方也需要支付整個合約價值的款項，這金額會比我們一般交易期貨所需的保證金還要大許多(保證金通常金額在合約總金額10%以下)。

每家交易所的規定不盡相同，不過一般來說，大多都是由賣方要求交割，這是因為實物交割相當於「合約到期時的現貨交易」，由於現貨的數量有限，因此交易的主導權也掌握在賣方 (現貨持有人) 手中。

市場先生提示：期貨中的賣方合約，代表有權用某個價格把商品用指定價格賣給買方。因此手上實際擁有原物料現貨商品(例如 幾萬桶原油、幾千頭活牛等等)的生產商，會擁有賣出合約，來對它們的現貨做避險。

如果有需要實物交割，需要留意交易的時間，後面段落會做補充。 實物交割商品清單：

現金交割是什麼？

現金交割 (英文:Cash Delivery/Cash Settlement) 是指未平倉合約到期時，以結算價格了結合約，買賣雙方的損益會以現金支付，投資人不會收到現貨商品。

海外期貨交易大多數都是採取現金交割，而台灣期交所的商品都是採現金結算。

使用現金交割，多半出於以下三種原因：

原因1.投資人不想持有現貨

這是最常見的原因，因為投資人目的是賺取價差，不會想持有現貨，因此如果持有部位有農產品期貨、牲畜或白銀等商品，大多傾向現金交割。

原因2.現貨交割不方便

有些商品十分龐大，搬運、交割過程十分麻煩，像是幼牛期貨，如果運送過程出現問題，很可能導致牛隻死亡，因此用現金交割比較方便。

原因3.期貨合約身沒有實體商品

股價指數期貨、短期利率期貨等合約都沒有實體商品，所以都用現金結算。

現金交割商品清單：

如何避免實物交割

要避免實物交割的要點:

• 了解期貨合約的交易規則: 現金交割、實物交割
• 重要的3個交易時間: 第一通知日、最後通知日、最後交易日。在台灣交易海外期貨，還要再留意網路最後交易日
• 在「最後交易日」前，提前平倉或轉倉至下一期

通常使用不同的券商交易期貨，各券商也會有自己的交割規定， 只要使用的期貨交易商不支援實物交割，通常在最後交易日之前就會提早平倉，最後會進行現金交割。 這些期貨商品合約可交易的時間，通常會比正常的合約期限更短，在接近最後結算及交割時就不能被交易，或者需要提前強制平倉。

如何查詢商品的交割方式及規則？

在這個段落會分享海外、台灣的期貨交割方式及規則：

• 海外期貨實務交割規則－芝加哥商品交易所 CME
• 海外期貨實務交割規則－期貨商 IB
• 台灣海外期貨交易是不能實物交割

CME 及 IB 都可以進行實物交割，同樣要在「最後交易日」後進行交割商品標的，不過主要交易規則及時間很不一樣，在CME實物交割規則中，需要注意最後交易日、第一／最後通知日；而在 IB 對於持有多/空部位的交易人，有不同的最後交易日(Cutoff 日)及實物交割日。 台灣做海外期貨就不需要擔心實物交割的交易規則了。

海外期貨實務交割規則－芝加哥商品交易所 CME

可透過以下兩種方式查詢：

1. Google 搜尋：關鍵字搜尋「海外期貨商品交割方式一覽表」就可以找到。

2. 芝加哥商品交易所 (CME)：進入 CME網站

步驟1. 輸入商品名稱後，點選 spces，從表格「SETTLEMENT METHOD」欄位中顯示2種交割方式：

1. 現金交割：Financially Settled
2. 實物交割：Deliverable

步驟2. 從「TERMINATION OF TRADING」欄位中，可以看到「停止交易日」規則。

以10月黃金合約為例子，「SETTLEMENT METHOD」顯示，實物交割(Deliverable)。 「TERMINATION OF TRADING」顯示，停止交易日是合約月份倒數第3工作日12:30(中部時間)。

• 最後交易日(Last Trading Date)：2023/10/27
• 第一通知日(First Notice)：2023/9/29
• 最後通知日(Last Notice)：2023/10/30

第一通知日(First Notice Day，簡稱 FND)：賣方向買方提出交割標的商品的第一天。

依照期貨合約不同而有異，進入第一通知日後就有可能被要求履約。如果不想交割實務就必須在第一通知日以前平倉。 要留意有些期貨合約是沒有第一通知日，直接就進入最交交易日。

最後通知日(Last Notice Day)：通知交付標的商品的最後一日。

期貨契約到期前，賣方對買方最後發出現貨交割通知的日期。

最後交易日(Last Trading Day，簡稱 LND)：標的商品「必需」交付的日期。期貨合約可進行交易的最後一天，若在最後交易日之後仍未平倉則將被迫進行實物交割。

意思是說，如果你不打算實物交割，那就必需在「最後交易日(2023/10/27)」前出場或轉倉；如果原先就設定實物交割，買方可以實物交割的日期為10/2~10/31。賣方會在2023/9/29先通知買方可以交貨，最後也會在2023/10/30再通知一次。

海外期貨實務交割規－期貨商 IB

如果是用IB進行期貨交易， 同樣用10月黃金合約為例子，

• 最後交易日：多頭 – 9/26；空頭 – 10/25
• 實物交割日：多頭 – 9/27 8:20；空頭 – 10/26 8:20

IB上面的「Cutoff」是代表最後交易日，10月黃金合約最後交易日規則是在 Cutoff 前2個工作天， 因此只要過了最後交易日仍然持有未平倉合約，就要進行實物交割了，因此交易前，務必留意券商的最後交易日的規定，並在最後交易日前進行平倉。

額外提醒，在IB交易期貨時，所有實物或某些現金交割的期貨，都會在結算前會幫你自動平倉。

如果預計要平倉的人，可以選擇讓他主動平倉， 或是有轉倉需求的人，就要留意平倉的時間，在「最後交易日」前，要記得提前建立一個新倉。

查看平倉時間 → IB 平倉規則與時間

台灣海外期貨交易不能實物交割

台灣期貨交易(包含海期)，基本上都不能實物交割，只能現金交割，因此投資人大多必須在合約到期之前賣出或轉倉。

為了避免實物交割，國內期貨商一般都會用「網路最後交易日」來提醒投資人，告訴大家這個商品即將結算，必須提早換月下單。

如果錯過「網路最後交易日」就不能下單了，因此要特別留意。

「網路最後交易日」一般規定：第一通知日或最後交易日前3個工作日。

同樣以10月黃金期貨合約為例子: 最後交易日: 2023/10/27， 往前推算前3個營業日，「網路最後交易日」就是2023/10/24，在台灣時間2023/10/25 凌晨5:00就會關閉網路交易， 而在10/24~27期間，就只能人工下平倉單不能建新倉。

海外期貨的實物交割如何運作？

海外期貨實物交割有4個流程：

• 流程一：賣方發送交割通知書
• 流程二：結算所找買方執行交割
• 流程三：買方選擇換倉或轉讓
• 流程四：買賣雙方進行交割

流程一：賣方發送交割通知書

實物交割的主導權在賣方手上，因此由賣方發送交割通知書，賣方將依照合約規定，選擇相關的交割條件，如：時間、地點、品質、資產等級等，發送通知書給交易所。 何時會發送通知書？ 發送日期：在交割月份第一通知日到最後交易日期間。

流程二：結算所找買方執行交割

結算所收到通知書後，會找買方來執行交割，通常都會找：多頭部位多、時間最長的人來執行。

流程三：買方選擇換倉或轉讓

買方收到通知書後，有兩種選擇：換倉或轉讓。

• 換倉

買方想繼續持有，不要交割，就會選擇換倉，意思是賣出到期合約，並買進相同標的下一個月份的合約。

• 轉讓

買方把通知書轉給其他願意交割的人，但如果找不到其他人承接，就必須完成交割。此外，如果通知書規定不能轉讓，買方也必須接受交割。

流程四：買賣雙方進行交割

買方確定交割後，結算所就會通知雙方，相關的交割細節，由雙方自行討論。

交割時，其實就是一手交錢一手交貨的過程，買方會開支票給賣方 (交錢)，賣方再把倉單 (英文: Warehouse receipt) 給買方 (交貨)，雙方就完成交割了。

期貨怎麼買賣交易？如何選擇期貨商？

使用海外期貨商，以及國內期貨商，都可以交易期貨。

國內期貨交易商

優點是直接使用國內期貨商的交易就可以下單，也有全中文化界面，除了交易國內交易所發行的期貨，也可以交易部分海外交易所發行的期貨(也就是海外期貨，簡稱海期)。

以芝商所集團(CME Group)舉例，CME是目前全球最大的期貨交易所， 台灣國內期貨商包含元大期貨、群益期貨、康和期貨、統一期貨等期貨公司，都能直接交易CME的期貨商品，只要從中選一家完成期貨開戶和帳戶註冊，就能開始交易。

• 哪些台灣期貨商可交易CME商品？(點此查詢)

海外期貨交易商

海外期貨交易商，建議使用：IB盈透證券

IB盈透證券 是NASDAQ上市公司，代號 IBKR，也是全球最大網路券商，目前包括我自己及身邊友人，如果是做海外期貨交易，主要都是使用IB盈透證券。

1. IB盈透證券官方網站

2. IB盈透證券評價與詳細介紹

3. IB盈透證券期貨交易下單教學圖解

盈透證券以外，不方便海外交易的人，也可以使用國內期貨交易商，像是群益、統一、元大、凱基等等期貨商都相當專業。

跟業務員說你要交易海外期貨，開戶後存入保證金，即可交易期貨商品。   期貨本質是避險工具，也能拿來投機操作，主要有流動性高、低成本、屬於保證金交易、一買一賣的零合遊戲等特性，適合頻繁多空操作的人。

關於期貨你還可以知道以下知識：

1. 期貨一口要多少錢、投資該放多少保證金？

2. 期貨 是什麼？期貨手續費、期貨種類有哪些

3. 逆價差是什麼意思？發生逆價差時，投資人該注意什麼？

4. 正價差是什麼？發生正價差時，投資人該注意什麼？

5. 可以24小時交易的台灣指數現貨簡介  

本文為資訊整理與觀念教學分享，內容提到任何標的或券商均無推薦之意，投資必定有風險，任何投資決策前請務必自行評估判斷。

編輯：Jessica　主編：市場先生

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