殖利率是什麼意思？股票現金殖利率不是越高越好？

殖利率是股息(現金股利)除以每股股價，計算出來的比值，也稱作現金殖利率。

殖利率的概念，指的是把一筆錢長期投入股市，預期每年能拿回的股息。

許多投資人會用殖利率評估未來投資報酬率或股息報酬率，

但一個重要觀念是，發放股利時會產生除權息，企業市值會同步降低，所以股息並不是投資報酬，股息殖利率也不是報酬率。

這篇文章市場先生分享現金殖利率的完整知識，包括現金殖利率計算方式，以及股票殖利率高低的意義。

殖利率/現金殖利率是什麼？

殖利率的定義：過去每股現金股利與每股股價的比例。

殖利率完整稱呼是「現金殖利率」，也簡稱殖利率，或者稱為股息收益率、股利率，英文是dividend yield。

殖利率的概念是：假設未來的配息和過去一樣，用當下股價買進股票，預期未來每年的股息相對現在股價的報酬率。

例如殖利率4%，意思是你用100萬買進股票，假設未來的配息和過去一樣，那每年預計會領到4萬元的股息。

現金殖利率計算公式

現金殖利率(%) = 現金股利(元) / 股價(元)

• 現金股利：一般會用去年上一期的現金股利，或近4季的現金股利總計(國外)來做計算。
• 股價：用最新股價計算。

現金股利又稱為股利、股息、配息，是企業從每期的盈餘，或是過去的保留盈餘、資本公積等閒餘資金中，根據公司決策，將多餘的資金配發給股東。

股價則是反映了人們對於公司未來價值預期，以及當下市場情緒等因素影響，買方與賣方們對公司價格的共識。

如果未來現金股利越高、股價越低，現金殖利率就越高。

反之，未來現金股利越低、股價越高，現金殖利率就越低。

現金殖利率的使用方式：評估成熟穩定的企業

殖利率可以用在一些成熟穩定的企業或產業，用於評估未來投資報酬率、衡量當下股價便宜或昂貴。

由於企業每期獲利不同，所以配息也可能發生變動。

在一些成熟產業，會產生較穩定的盈餘，這些盈餘大多也會透過配息配出，通常配發的股息也會比較穩定。

這樣的條件下，殖利率就會比較接近對報酬率的預估。

殖利率的評估，只適用於穩定成熟公司，不適用其他公司

要注意，我特別強調是「穩定成熟產業」，因為並不是所有高殖利率股票都一樣。

舉例來說，有些公司殖利率10%，看似殖利率很高，但背後隱藏的理由是他們上期變賣資產，高股利也只是曇花一現。

有些公司盈餘起伏不定，或者盈餘衰退，那就不適合用殖利率來判斷估值高低昂貴便宜與否，否則可能產生誤判。

觀察公司長期的每股盈餘EPS，以及長期殖利率表現，也可以判斷企業未來股利是否穩定。

市場先生重點提示：殖利率的計算公式，背後隱藏了兩個重要假設

• 假設1：假設股票未來配息的現金股利和過去一樣
• 假設2：用最新的股價買進股票，假設股價不會下跌

投資人使用殖利率，是因為想用當下殖利率，來評估未來股息的報酬。

但計算時，我們通常是使用去年的現金股利，或者用近4季的現金股利合計，來計算值利率。

這背後隱藏的假設，是假定未來每期的配息，會和去年，或者和過去近4季股利一樣。

但可以思考：未來股利，一定會和 去年現金股利 或者 近4季現金股利合計 一樣嗎？

這就是使用殖利率時，最需要注意的事情。

對獲利相對穩定、波動小、配息穩定的企業來說，殖利率數字相對有參考價值。

反之，對於盈餘不穩定、殖利率波動大的企業，殖利率無論高低並沒有意義，因為未來發放股利情況和過去並沒有關聯性。

公式中另一個假設，是假設用當下股價買進，這其實是假定未來股價不會下跌，股息殖利率也才能更接近報酬率的意義 (只是意義接近，殖利率不等於報酬率)。

否則賺到股利，但股價下跌、長期賠了價差，殖利率會和實際報酬率差異更大，這種狀況下，殖利率就失去參考價值。

但是當股價除息時，股價也會扣除掉現金股利，因此長期而言，股價也需要持續上漲一定程度，當下殖利率才能和未來長期報酬率接近。

在現實中，實際狀況是，穩定的企業僅是一部分，

仍有許多企業的股利並不一定穩定，股價也不一定在長期能保持持平或向上，導致當下殖利率和未來報酬率差異很大，這種狀況下，我們使用殖利率來做分析判斷，也很難得到有意義的結論。

股票現金殖利率越高越好嗎？4個常見迷思分析

我的看法是是：股票現金殖利率，並不一定越高越好。

以下是市場先生認為很重要的觀念，也是殖利率最常見的迷思。

觀念1. 殖利率不等於報酬率，因為現金股利發放時會除息

配發現金股利不代表你真的有賺到錢，因為股價也會因除權息而減少相應的市值，

配發現金股利，可以想成是把公司的資金從公司帳上轉移到你的帳上，但公司的價值其實原本就屬於你自己，

配息相當於把錢從左口袋移動到右口袋，總資產並不會增加，且配息還會稅務成本，配息越高稅也越重。

如果不清楚除權息的計算，可閱讀：什麼是除權除息？股價影響如何計算？

也因此真正發生報酬率的關鍵，來自於股價上漲，

但現金殖利率的計算，並沒有考慮到股價本身漲跌的賺或賠，只考慮拿到多少現金股利。

延伸閱讀：什麼是投資報酬率? 和殖利率有什麼不同?

觀念2. 過去配息，不等於未來配息

現金殖利率的基礎假設，是認為未來的配息會和過去一樣。

因為我們並不知道公司未來會賺多少錢、能配多少股利，因此我們用過去股利的資料，來計算殖利率，

這背後隱藏的假設是，我們假設未來配息和過去相同。

但實際上未來和過去並不見得一樣。

未來如果企業盈餘減少、股息降低，那報酬率也會低於原先殖利率的預估。

觀念3. 配息越高，可能代表企業對現金的運用能力越差

選擇現金殖利率高的股票之前，要有一個認知：

投資股票的本質，就是將資金交給的企業去運用創造更高報酬率

換句話說，
如果你有100萬，但你自己無法將這筆錢有效運用，
將這100萬投資到這些上市企業，他們也許能幫你這筆錢創造5%~20%的報酬率。

但現金股利的概念剛好相反，是公司把錢還給你，

把錢還給投資人不見得是壞事，相反的，這也使一種運用，

但公司把錢還給投資人，也代表公司無法有效運用那筆資金創造更高報酬率。

對一些已經成熟、無法擴張的企業來說，把無法運用的盈餘作為股利發還，這是好事，

但對一些仍在成長擴張的企業，現金股利高，不一定是好事。

觀念4. 靠高殖利率選股判斷，不是只有選到成熟企業，也可能選到衰退企業，並且錯過高成長的企業

1. 盈餘不成長、處於成熟期的企業，殖利率可能較高：

高殖利率股，代表的通常處於相對成熟期的企業，
這類企業經營上相對穩定，雖然可能缺乏成長，但也不容易大起大落。

如果企業的盈餘不會成長、公司業務很成熟但無法擴張，這種公司因為缺乏投資機會，通常會將較多的盈餘配發出來作為現金股利，
並且因為缺乏成長性，因此股價估值也較低，計算下來殖利率就會比較高。

2. 衰退的企業，殖利率可能較高：

如果一間企業未來陷入緩步衰退，當下的盈餘和配息，可能不會馬上反應出來，但股價往往會預先反應下跌，
這種情況下，計算出來的現金殖利率就會比較高。

3. 高成長的企業，殖利率反而可能較低：

許多成長期的企業，即使有大量盈餘，但因為需要保留資金用於未來投資，只能配發很少的現金股利，甚至完全不配息。

與此同時，因為企業預期未來有很強的成長，因此股價估值通常較高，計算下來現金殖利率就會非常低，甚至現金殖利率是零。

在美國，有1/3的企業是從不配息的，其中不乏許多知名企業，如Google、Amazon、Tesla等等。

典型的例子：股神巴菲特的波克夏公司股票，現金殖利率是0%

如果公司能有效運用資金，當然是透過公司自己去投資創造複利最好。
以股神巴菲特為例，他自己的波克夏公司是從來不配息的，現金殖利率是0%，因為資金在他手上效率更高。

然而如果單憑靠高殖利率判斷股票好壞，會完全錯過這類型的企業。

小結：配息穩定不代表企業穩定，也不代表高報酬

從以上幾點可以看到，

• 並不是所有公司的殖利率都有參考意義
• 有時候殖利率能反應未來報酬率，也有時候殖利率和未來報酬率沒有任何關聯性
• 殖利率越高，不一定越好
• 殖利率越低也不一定越差。

市場先生自己本身並沒有特別偏愛高殖利率股，

在數據上，目前也沒有數據證據表明 股息因子 能帶來超額報酬，

但也沒有數據表明股利因子會讓結果比較差。

因此怎麼選擇，就看個人偏好。

市場先生補充：假如需要現金流，得到現金股利，和賣出部分持股，期時是一樣觀念

當股票配發現金股利時，股價會除息，減少對應的市值，換成手上現金。
而賣出部分股票，也同樣是減少市值，換成手上現金。

對於追求高殖利率股，想穩定領股利的人有個額外要注意的事情，
就是「股利必須要課稅」。

目前股利課稅條款有兩種方案可以選擇。
在計算殖利率的時候，別忘記納稅的部份也一起考慮進去，才知道真正實拿的報酬率。

同樣現金流，賣出股票，通常稅務成本會比配發現金股利更低。

如果高配息實際上沒有比較好，但投資人仍然追求高配息？背後反映的其實是對企業與股票的不信任。

對某些投資人來說，會認為高殖利率股，能帶來心理上的穩定，即使遇到大跌，也更能抱的住，不容易追高殺低。

畢竟高殖利率股雖然沒有比較好，但也沒有顯著比較差，所以這樣的選擇其實並非不行。

但在心理上，追求高殖利率、高配息，

背後反應的是：「投資人想要盡快把錢拿回手中。」

他們認為拿在自己手中才安心，

但實際上，這和投資應該要把資金投入標的、承擔風險，彼此是矛盾的。

這種心態暗示的也許是人們對於自己投資的企業，並沒有真正信任，因此在承受風險同時，又希望盡快拿回資金。

前面提到，領取股息，跟賣出股票，兩者在現金流上的概念是相同的，都是減少持股市值、增加現金市值，

追求高殖利率、盡快拿回股息，就像投資以後希望盡快賣掉部分股票一樣，充滿矛盾。

總之，如果投資人想要買高殖利率股票，追求的是盡快拿回現金以求安心，可以思考看看，這背後是否有些矛盾。

如果希望的是本金的安全，也許像是債券類的商品，可能相對更適合你。

現金殖利率優點

1. 殖利率可以用於穩定成熟企業，判斷估值高低

處於成熟期、盈餘穩定、配息穩定的產業，因為配息相當穩定，有比較大的機率未來的配息和過去配息數字會接近，

這時候就可以根據現金殖利率高低，來判斷股價現在是昂貴或便宜。

2. 有穩定的現金流

很多人會把領取股息當作被動收入，以退休族群來說因為需要穩定現金流，因此大部分會找股票殖利率高的標的。

但是我認為殖利率並不等於報酬率，來自殖利率的現金流 (股價要扣除配息的市值)，跟來自賣股票的現金流，其實意思是一樣的。

市場先生認為正確的理解，應該是要瞭解到股息是來自於企業盈餘，

而穩定的企業盈餘，才會帶來穩定的配息，

因此穩定現金流的先決要件，並不是殖利率高，而是企業本身盈餘是否穩定，才是重點。

現金殖利率缺點

1. 股利要課稅

股利或需要列入個人所得稅申報，存股族假設領取100萬元，還必須扣除5%~28%的所得稅(稅率根據個人情況不同)，扣除後才能拿到股利。

如果是美國股票，那現金股利會有30%的預扣稅。

可閱讀：現金股利所得稅怎麼算？

2. 高殖利率不代表報酬高

高殖利率很可能反應的是公司低成長、資金缺乏高報酬率的運用機會，因此將盈餘大量配發出來而不是用於投資未來。而低成長的公司估值股價往往也較低。

反之，有些公司不發放任何股息，殖利率算出來很低，但把股息拿去再投資，股東反而有可能因公司成長而讓持有的股票價值增加，獲得更高的報酬。

尤其要注意，由於衰退的公司或者盈餘起伏不定的公司，可能也會顯出高殖利率特性，但對這類型公司用殖利率判斷估值並沒有意義，因為未來盈餘和過去盈餘關聯性可能很低。

可閱讀：高殖利率，報酬率會更高嗎？

3. 配息沒有再投資，會影響複利

想要長期發揮複利效果，那配息必須要重新再投資，如果沒有將配息再投資，長期投資績效會降低。

高殖利率股票，投資時要避開3個潛在問題

除了前面提到的觀點，有幾點要注意：

問題1. 殖利率高但賺了股利賠了本金

體質好、成長性強的公司通常很昂貴，股價高的情況下，現金殖利率不會高。

衰退中的公司股價通常會一直跌、本益比也低，看起來殖利率高，但其實最容易賺了股利賠了價差。
通常是成長性不強但獲利穩健的公司，殖利率會比較合理，也不容易有賺股利賠價差的情況。

關注指標：EPS是否穩定、營收是否有衰退跡象、毛利率與營業利益率是否有衰退

問題2. 要小心一次性獲利的配息

因為現金殖利率的公式是用最近一年的股利下去算，但獲利如果只看最近的一年很可能會失真，
如果公司有一次性的獲利，例如變賣土地或出售旗下企業，當期就會突然有很高的現金股利配出，
但這種好事明年不一定會有，所以應該要觀察公司長期獲利而不是一次性獲利。

關注指標：公司EPS是否突然暴增、業外收入是否突然大幅增加

問題3. 增資來配息

這也是一種很瞎的狀況，公司辦理現金增資跟投資人要錢，然後在配息給投資人。

這狀況很少見，但也曾發生過，

會出現這種亂象也是因為有些投資人都覺得配息穩定很重要，遇到這種公司一定要避開。
可閱讀：公司現金增資對未來股價有什麼影響？

可以觀察配息和獲利的比例，以及公司是否有充足的現金，就可以避開這類「假配息」的風險。

關注指標：配息率 = 現金股利/EPS
若超過100%代表賺得少但配得多、營業現金流(年)和自由現金流(年)是否為正值

當然過去的指標數字不見得能代表未來，但有一定的參考價值，
如果以上的指標都有注意到，其實就可以避開很多危險因素。

殖利率高低怎麼判斷？多少算高？

企業個股的殖利率高低，通常可以和同產業去比較，來判斷相對高低。

先說，如同前面提到的問題，殖利率高不一定比較好、低不一定比較差。

比方說殖利率高可能是因為公司沒什麼成長性、甚至存在某些隱藏的風險，
而殖利率低也可能是因為股價成長較高、公司有較多投資機會導致配息較低。

簡單判斷高低方式：和股市大盤比較

• 台股為例：0050殖利率，歷史數據大約落在 2.2%~3.8%之間
• 美股為例：S&P500 殖利率，歷史數據大約落在1.3%~2.2%之間

高於平均數字，人們通常就會稱為高殖利率，反之就是低殖利率。

股票殖利率 vs 債券殖利率 差異比較

股票的現金殖利率與債券最大的差別在於：股利不是利息。

• 債券的配息屬於利息(interest)，是額外得到的資金。
• 股票配息屬於股息(dividend)，是從原本市值中分割出的資金，配發股息的同時，股價也會減少對應的市值，稱為除權息。

兩者在中文可能都有”利”字或”息”字，但意義完全不同。

殖利率(英文：Dividend yield)這個詞原本是出自於債券的殖利率Yield ，債券有很多不同的殖利率定義，例如：

• 債券到期殖利率(YTM)：指的是考慮購買價格和本金利息回推出的內部報酬率
• 債券當期殖利率(Current Yield)：指的是購買價格與每期票面利率對應利息的收益率

債券利息報酬率也是同樣叫做殖利率，用殖利率可以評估債券利息報酬率，但不能用殖利率評估股票。

換句話說，
領到3%的債券利息，那總資產變成103%，的增加+3%，
領到3%的股票現金股利，股票部分價值會減少3%，最終總資產依然是100%，變化是+0%。

此外債券每期配息金額是固定的，但股票未來配息是不固定的。

因此雖然同樣都稱做殖利率，但不能將債券殖利率和股票殖利率混為一談，兩者意義差很多。

現金殖利率 vs 股票配息率 差異比較

配息率(英文：Payout Ratio)和殖利率(英文：Dividend Yield) 的中文有點類似，但其實兩者的意義不同。

底下把兩者的差異比較如下：

• 殖利率是股東從其投資中獲得的報酬率，例如股價100元，配息4元，現金殖利率就是4%。

• 配息率代表是公司賺的錢，有多少比例拿出來發放現金股利，例如EPS 8元，配息4元，那配息率就是50%。

如何查詢高殖利率股票？

台股殖利率排名查詢：Goodinfo網站

台股每年5月之後會公布去年財報以及股利狀況，大概6~8月開始，會陸續有除權息。

所有股票的現金殖利率排行資料，可以在goodinfo網站快速查到

此外，Goodinfo網站也查看個股歷年的殖利率資料。

美股殖利率排名查詢：Finviz網站

Finviz網站是一個結合了基本面、技術面分析的美股篩選網站，

也提供美股的現金殖利率排名的資料。

如果你想知道美股個股的殖利率資訊，

Finviz網站也可以查詢個股的殖利率資料。

現金殖利率常見問題Q&A

殖利率是什麼？

殖利率是過去每股現金股利，與每股股價的比例。

殖利率的概念就是：如果未來的配息和過去一樣，用現在的價格買進股票，預期未來每年能領到多少比率的股息。

舉例來說，殖利率4%，意思是你用100萬買進股票，如果未來的配息和過去一樣，那每年預計會領到4萬元的股息。

殖利率越高的公司越好嗎？

在台灣大多數人喜歡高配息、穩定配息，其實配息穩定不代表企業穩定，只代表人們對企業不信任。

殖利率不是高就好，有3點事項要注意：

• 要小心賺了股利賠了本金
• 要注意一次性的高配息
• 注意企業用增資來配息

關於現金殖利率是否比較好？市場先生有整理一些統計資料發現，
其實在台灣有穩定配息的公司，雖然不見得賺比較多，但遇到大盤不好的狀況它們通常表現會比較穩定一點點。
可閱讀：穩定配息的股票，空頭來臨時風險明顯降低

市場先生補充：「現金殖利率套利策略」在做什麼？

之前有讀者詢問，能否根據現金殖利率，去進行套利？

先講結論：使用殖利率可以解決償還貸款現金流問題，但報酬率才是關鍵。

坊間的 現金殖利率套利，做法是：用低利率借貸資金(2%左右)，把錢投入高現金殖利率的股票(5%以上)

流程是：
1. 找好一批配息穩定的標的，等待股價發生崩跌
2. 當股價崩跌到符合期望報酬率時，貸款買進股票完成套利
3. 如果後續短期有反彈大漲就賣出，或是持續持有賺現金流價差。

這種作法要注意的是現金流，因為借貸的資金通常需要本利償還，不是僅僅還利息，也要分期還本金，
中間可能會出現現金流不足的狀況，這也是人們會希望找高殖利率股票的原因。

因此通常這方法只能用在股票崩盤的時候，才可能出現較高的殖利率，且一但借貸利率更昂貴，就完全無法實行。

此外由於殖利率不等於報酬率，因此最終報酬能否夠高過借貸成本，也是不一定。現金股利的配息，也要計算進去，並不能單純看殖利率高。

總之，我自己不會用這方法，就算要用，主要參考的也不是殖利率，而是要能衡量股票長期的潛在報酬，

有興趣的人可以自己研究囉。

本文為資訊整理與觀念教學分享，內容提到任何標的或券商均無推薦之意，投資必定有風險，任何投資決策前請務必自行評估判斷。

最後，
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