USMV值得投資嗎？市場先生完整評價USMV / iShares MSCI美國最小波動率因子ETF
本文市場先生介紹iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF，代號：USMV。
這是一檔Smart Beta ETF，追蹤「MSCI 美國最低波動率(美元)指數 MSCI USA Minimum Volatility (USD) Index 」，指數由美國股票組成，且相較整體美股市場，具有較低的波動性特徵。
本文市場先生會告訴你：
USMV基本資料介紹
| USMV 基本資料項目 | USMV 基本資料 |
|---|---|
| ETF代號 | USMV |
| ETF全名 | iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF (iShares MSCI美國最小波動率因子ETF) |
| ETF追蹤指數 | MSCI USA Minimum Volatility (USD) Index (MSCI 美國最低波動率(美元)指數) |
| ETF費用率 | 0.15% |
| ETF發行時間 | 2011/10/18 |
| ETF規模 | 約239億美元 |
| 投資標的類型 | 低波動率股票 |
| 投資區域 | 美國 |
| 持股數量 | 165 |
| 前10大持股佔比 | 約16.9% |
| 配息 | 季配息 |
| 官網連結 | 點此 |
資料整理：Mr.Market市場先生
USMV ETF全名：iShares MSCI USA Min Vol Factor ETF，是美國貝萊德(BlackRock)資產管理公司旗下發行的iShares系列ETF之一，成立於2011年，追蹤的是MSCI USA Minimum Volatility (USD) Index，撰文當下規模為239億美元。
USMV是一種Smart Beta ETF，這類ETF會依據特定策略因子來選股，成分股權重計算也可能與常規ETF不同，而USMV主打低波動因子，意思是希望篩選出下跌時能抗跌，波動風險較小的股票。
- 低波動因子選股的方式，是計算每一檔股票的波動性，並且試著從母體股票樣本群中，挑選出一籃子的組合，這些股票之間彼此相關性低，根據馬可維茲投資組合理論，能讓整個投資組合最終表現出的波動性比較小，進而有效控制波動。
- 根據iShares官網文件，USMV與大盤相比，Beta值約0.73，意思是大盤下跌1%時，USMV長期而言平均下跌0.73%。不過這類選股策略在限制下檔風險的同時，也可能排除掉一些大幅成長的機會。大盤如果上漲1%，它上漲幅度也可能僅為0.73%。
- USMV與大盤的相關係數則是0.90，原因是低波動率指數的設計，本身是希望基於大盤去優化，但並不希望整體成分股分布偏離大盤太多，指數編製時都有設定一定的產業分類誤差範圍上限。
- 成分股每一檔股票，會有1.5%的持股上限，或者不超過原本母體成分股佔大盤比例的20倍，及0.5%的權重下限，算是特殊的加權類型。每半年會進行一次再平衡，一年再平衡2次。
USMV持股有165檔，前十大成分股占比約16.9%，產業分布也很多元，大致上和大盤的產業組成成正比，分散性充足。
USMV的內扣費用率為0.15%，和其它Smart Beta ETF相比，算是低費率的ETF。
USMV優點
- 波動性較美國整體市場低
- 低波動型Smart Beta ETF中，費用率較低的選項之一
USMV缺點
- 費用率會比原型ETF高
- 低波動率的編制規則相對複雜
- 限制下檔風險的同時，也可能排除一些成長機會
市場先生評價USMV
| 項目 | USMV短評 | 評分 |
|---|---|---|
| 費用率 | 0.15%，與其它Smart Beta ETF相比較低 | ★★★★ |
| 追蹤誤差 | 長期追蹤誤差小，但短期有較大偏差 | ★★★★ |
| 分散程度 | 個股與產業都充分分散 | ★★★★ |
| 重要性 | 美股市場中，低波動型ETF規模最大的一支 | ★★★★ |
| 市場先生 綜合評價 | 承擔低波動風險，投資美股的替代選項之一 | ★★★★ |
承擔低波動風險，投資美股的替代選項之一。
其實如果不想承擔投資組合股票部位的波動性，並不一定要使用低波動ETF，以原型ETF自行搭配固定收益商品，例如債券等，做資產配置也可以達成類似的效果，整體費用率還可能更加便宜，成分股的分散性也更多元。
USMV追蹤的是以低波動率為篩選因子的指數，期望在股市中有跟漲抗跌的效果，但低波動性的篩選條件其實是一體兩面，在挑出低波動性成分股的同時，其實也排除了一些成長機會。
USMV費用率在Smart Beta ETF中算偏低，但如果與原型ETF相比，則高出許多。
對投資人來說，USMV等同於一種不需要自行資產配置，可投資美股市場，且波動風險較小的低成本替代選項。
USMV ETF適合對象：不會資產配置，想投資美股市場，又不想承擔過高波動風險的人。
USMV最新股價走勢
USMV內扣費用：0.15%
USMV的內扣費用率(Expense ratio)是0.15%，沒有其他開銷支出，與其它Smart Beta ETF相比，算是低費用率的ETF。
例如追蹤標普500低波動股票的SPLV ETF，費用率是0.25%；追標普低波動高股利指數的SPHD ETF，費用率是0.30%。
USMV追蹤誤差
USMV長期追蹤誤差大約是-0.06%(近5年期)，比費用率低一些，誤差相當小。
中長期來看，USMV追蹤誤差都小於費用率，雖然短期追蹤誤差(1年期)的起伏較為明顯，長期來看仍算是穩定。
| ETF/指數 | 1年(%) | 3年(%) | 5年(%) | 10年(%) |
|---|---|---|---|---|
| USMV ETF (Total Return) | 17.16 | 8.30 | 9.24 | 10.88 |
| Benchmark | 16.72 | 8.29 | 9.30 | 11.00 |
| 追蹤誤差 | 0.44 | 0.01 | -0.06 | -0.12 |
資料整理：Mr.Market市場先生
延伸閱讀：ETF追蹤誤差是什麼？產生誤差的原因？
USMV成分股組成與特性分析
USMV的前15大成分股組成產業與權重資料：
| 代號 | 全名 | 產業分類 | 權重(%) |
|---|---|---|---|
| AVGO | 博通 BROADCOM INC | 資訊科技 (Information Technology) | 2.13 |
| APH | 安費諾 AMPHENOL CORP CLASS A | 資訊科技 (Information Technology) | 1.76 |
| MRK | 默克藥廠 MERCK & CO INC | 醫療保健 (Health Care) | 1.74 |
| WM | WASTE MANAGEMENT INC | 工業 (Industrials) | 1.7 |
| WCN | WASTE CONNECTIONS INC | 工業 (Industrials) | 1.64 |
| PGR | 前進保險 PROGRESSIVE CORP | 金融 (Financials) | 1.63 |
| RSG | REPUBLIC SERVICES INC | 工業 (Industrials) | 1.63 |
| BRKB | 波克夏海瑟威 BERKSHIRE HATHAWAY INC CLASS B | 金融 (Financials) | 1.55 |
| TMUS | T-Mobile美國 T MOBILE US INC | 通訊服務 (Communication) | 1.55 |
| MSI | 摩托羅拉 MOTOROLA SOLUTIONS INC | 資訊科技 (Information Technology) | 1.55 |
| DUK | 杜克能源 DUKE ENERGY CORP | 公用事業 (Utilities) | 1.52 |
| MSFT | 微軟 MICROSOFT CORP | 資訊科技 (Information Technology) | 1.51 |
| IBM | IBM公司 INTERNATIONAL BUSINESS MACHINES CO | 資訊科技 (Information Technology) | 1.5 |
| TXN | 德州儀器 TEXAS INSTRUMENT INC | 資訊科技 (Information Technology) | 1.42 |
| VZ | 威訊 VERIZON COMMUNICATIONS INC | 通訊服務 (Communication) | 1.41 |
資料整理：Mr.Market市場先生
USMV成分股總數約165檔，前15大持股中幾乎都屬於美國大型股，前10大持股佔比約16.88%，前15大持股合併佔比約24.24%。
最大單一成分股是博通(BROADCOM INC)，不過持股也佔比僅約2.1%多，所以這檔ETF成分股分散性良好，不受單一個股影響。
市場先生提示：這種策略型的ETF，當下持股並不一定有太大參考性，因為可能過一段時間再平衡後持股就會發生大幅變化。
USMV的產業組成：
| 產業分類 | 權重(%) |
|---|---|
| 資訊科技 Information Technology | 24.6 |
| 醫療保健 Health Care | 16.3 |
| 金融 Financials | 15.8 |
| 必需消費品 (Consumer Staples) | 11.3 |
| 工業 Industrials | 9.1 |
| 公用事業 Utilities | 7.2 |
| 非必需消費品 (Consumer Discretionary) | 5.8 |
| 通訊 Communication | 4.9 |
| 基礎材料 (Materials) | 2.6 |
| 能源 (Energy) | 2.3 |
| 現金及衍生商品 Cash and/or Derivatives | 0.1 |
資料整理：Mr.Market市場先生
USMV的產業分布中，佔最大比例的行業為資訊科技(Information Technology)，占比約24.6%。
這是一個令人意外的結果，過去普遍認為資訊科技行業的公司變化大，波動性較高，但主要訴求為低波動性的USMV卻有將近1/4的成分股是資訊科技行業。
占比第二大的行業是醫療保健(Health Care)，約16.3%，再其次則是金融(Financials)、必須消費品(Consumer Staples)等，分別占比15.8%、11.3%。
整體上來看，USMV產業分布還算廣泛，沒有特別集中在單一特定產業的現象，且產業分布比例也與大盤相似。
USMV投資風險報酬走勢特性
最大回檔風險：約-19.1%回檔
USMV最大回檔發生在2020年新冠疫情時期，一度達到-19.1%的回檔幅度。
USMV相較其它同類ETF，一般情況下波動度不大，從成立起至2020年以前，即使經歷歐債危機、美中貿易戰等事件，也未曾發生過大於10%以上的回檔。
但當發生無法抵抗、情況較特殊的系統性風險時，例如2020年的新冠疫情，以及2022年的美國啟動的升息循環，都發生較大的回檔，
USMV的主要訴求是低波動性，因此可以嘗試將USMV與代表美股整體市場的SPY ETF相互比較。
下圖是USMV與SPY歷年回檔(月資料)的比較，從中可發現，當SPY發生超過10%以上的回檔時，USMV也同樣有發生回檔，而幅度是等於S&P500的回檔幅度，或者略小一點。。
可以看出USMV相較於整體美股市場，波動性確實較低一點點，但並沒有顯著低很多。
要提醒的是，低波動性的篩選其實是一體兩面的，在挑出低波動性成分股的同時，其實也排除了一些成長機會。
如果是考慮報酬和波動度比例的夏普率Sharpe ratio來看，在過去統計期間(2012-2024)其實USMV和大盤夏普率是差不多的，換句話說，USMV可能波動的確有略小一點點，但總報酬也略低一點。
USMV配息方式：季配息
USMV是每年3、6、9、12月各配息一次
市場先生認為配息頻率、殖利率，並不是評估一檔ETF的重點。
USMV與類似ETF比較
| 代號 | 費用率 (%) | 規模 (億美元) | 追蹤指數 |
|---|---|---|---|
| USMV | 0.15 | 239 | MSCI USA Minimum Volatility (USD) Index |
| SPLV | 0.25 | 69 | S&P 500 Low Volatility Index |
| SPHD | 0.30 | 29 | S&P Low Volatility High Dividend index |
SPLV、SPHD都是投資美國市場，追蹤低波動率指數的Smart Beta ETF，兩者除了追蹤指數不同外，其中SPHD還加上高股息的因子。
整體上來看，USMV的費用率0.15%是所有當中最低的，ETF規模及成交量也最高。
USMV類似相關ETF
| 代號 | 費用率 (%) | 規模 (億美元) | 追蹤指數 |
|---|---|---|---|
| USMV | 0.15 | 239 | MSCI USA Minimum Volatility (USD) Index |
| IVV | 0.03% | 4,459 | S&P 500 Index |
| VOO | 0.03% | 4,344 | S&P 500 Index |
| EFAV | 0.22 | 68 | MSCI EAFE Minimum Volatility Index |
| EEMV | 0.25 | 44 | MSCI Emerging Markets Minimum Volatility Index |
| ACWV | 0.20 | 42 | MSCI All Country World Minimum Volatility Index |
如果你能夠承受稍高一些的波動性，或需要更加分散的投資，IVV、VOO等追蹤美股大盤S&P500指數的原型ETF是可考慮的選項。
低波動型Smart Beta ETF除了投資美股市場外，還有專門投資於歐洲、澳洲、亞洲與遠東市場的低波動性EFAV ETF；投資於新興市場的低波動性EEMV ETF；以及投資全球市場低波動性的ACWV ETF。
從表中可以發現，所有Smart Beta ETF的費用率，都比原型ETF高；
而USMV費用率0.15%算是Smart Beta ETF中較低的。
USMV怎麼買？
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【本文為資訊整理與觀念教學分享，無任何投資推薦之意，投資必定有風險，投資前務必自行研究分析判斷。】
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