永久投資組合是什麼？永久投資組合的各類資產比例及優缺點
最後更新：2024-01-24
有沒有一種投資策略，能讓投資人獲得安全、穩定、長期的回報呢？
1980年代美國一位投資專家哈利．布朗(Harry Browne)提出永久投資組合(Permanent Portfolio)的配置方法，至今仍被視為是經典的資產配置方法之一，被認為是安全、簡單的被動投資方法。
這篇文章市場先生介紹永久投資組合 (心裡OS: 真的很會取名字)，如果還不熟悉資產配置，可先閱讀：資產配置是什麼？
本文市場先生會告訴你：
永久投資組合是什麼？
永久投資組合(英文: Permanent Portfolio)是指在任何情況下，都能表現良好的資產配置方式，是由美國投資專家哈利．布朗(Harry Browne)所提出的策略。
這個投資組合的核心是由股票、債券、黃金和現金(現金就是極短期債券、國庫券)各分配25%等量分配組成，目的是透過多樣性的資產配置，在不同景氣狀況下都有良好的報酬表現。
永久投資組合的提出者哈利．布朗(Harry Browne)是位美國作家、政治家和投資顧問，出版過非常多本財務書籍，是個暢銷書作家，甚至還曾參選1996年~2000年的美國總統候選人，他也是 永久投資組合基金的顧問(Permanent Portfolio Fund)，2006年因病而過世。
市場先生提醒：每個投資方法都有它的時代背景
永久投資組合被提出的時間是1980年代之間(最早的時間點不可考)，在那之前美國才經歷1970年~1980年代劇烈的通膨，經歷資產貶值與股市動盪，那十多年實質購買力大跌，股市雖然沒跌，但人們的資產也減損了一半以上，
因此當時的人們其實對於市場都充滿著恐懼與不確定性，永久投資組合就是在這個時代背景下提出的方式。因此你會發現，它現金、黃金的比重配置就佔了資產的一半，很大因素是出於對市場的恐懼。
有趣的是，在那之後1980~2000年，美國則是進入了史上最強的多頭市場年頭，期間股市特別強，債券也還行(因為開始不斷降息)，反而抗通膨資產(如黃金)，在這期間表現就很慘淡。
永久投資組合如何配置資產？
永久投資組合(Permanent Portfolio)的配置非常簡單，因此又被稱為簡單投資法，
配置的方式是把投資資金分為四等份。
永久投資組合(Permanent Portfolio)資產配置如下：
這個組合最大特色就是不追求高回報，但追求安全、長期穩定的回報。
哈利．布朗(Harry Browne)也建議投資人，
至少每年重新再平衡投資組合一次，以維持25%的目標權重。
永久投資組合配置方式：
1. 25%美國股票：
在景氣看好時幫助投資人取得報酬，Harry Browne建議以S&P500相關ETF配置。
只配25%，和其他各種配置方法來說都算是很低，主要也是出於對風險的擔憂。
在標的方面，早年是透過指數型基金或共同基金分散投資，而今天我們有許多低成本的ETF可選擇，例如：
2. 25%美國長期公債：
在景氣看好、通貨緊縮時幫助投資人取得報酬(但在其他經濟週期可能表現不佳)，
反之通膨時債券就無法有抗通膨效果。
長期公債的存續期間比較長，利率風險較高，不過報酬也較高，
空頭時保護效果也會比較強。
3. 25%現金：
這裡的現金是指短期美國公債，可用在經濟衰退時期的避險作用，也較不受利率風險影響，可以說是無風險部位，
當然它的代價是報酬比較低，另外現金部位的弱點在於不抗通膨。
而銀行定存、貨幣市場基金，也都同樣是等同於短期公債的效果。
也有短期公債的ETF，但市場先生不建議選ETF，因為這類ETF報酬和上面兩者相似，但稅務成本、交易成本卻比較高。
在Harry Browne的年代，錢放銀行定存利息可能都還有6%~8%以上，
至於現在低利率年代，這當然就真的是現金了。
現金部位的資產配置選擇：
- 銀行定存
- 貨幣市場基金
- 短期公債ETF，如 SHY ETF(1-3年期公債)、SHV ETF(1年期以內公債)
市場先生提示：
說一個小秘密，其實短期公債加上長期公債，合在一起就是中期公債，不同的長短期比例，就能組合出不同存續期間的公債組合，
所以永久投資組合的配置，你可以說它有50%是中期公債+25%股票+25%黃金。
4. 25%黃金：
黃金最主要是取它的抗通貨膨脹的效果。
要注意的是，黃金並非絕對保本，也不是一定會持續上漲，
例如從1980年黃金幾乎是當時最高點，隨後下跌，等到再次漲回前高已經是27年後的事。
黃金有很多種投資方式，以前分享過一篇：黃金的5種投資管道。
早年投資黃金，是真的要買金條放保險箱，問題是這樣交易成本、保管成本都太高。
而目前最方便且成本最低的方法，則是透過黃金ETF去投資。
永久投資組合有哪些優點與缺點？
永久投資組合優點：
- 方法簡單。
- 追求低風險、能夠適應各種市場狀況，各種市況下資產波動有限。
哈利．布朗(Harry Browne)認為，永久投資組合在各種景氣中都能讓投資人獲利，
例如成長股在景氣看好時有獲利機會、黃金具有抗通貨膨脹的效果、
債券與國庫券在景氣衰退具有避險效果，
這個組合最大的優勢就是能在景氣不好時，減少投資人的損失。
永久投資組合缺點：
- 股票部位少、報酬不高。
- 債券部位高、受利率影響大。
永久投資組合也有一些劣勢，有一種簡單的資產配置組合「60/40」組合，
是指將投資的資金60%配置在股票、40%配置在公債。
許多投資人發現，永久投資組合長期績效其實比不上60/40的投資組合，理由也很簡單，因為永久投資組合的股票部位太少。
實際上，股票25%/中期債券75%的投資組合，報酬與風險長期成果則是和永久投資組合差異不大，
但它的目標原本就是多元配置、減少損失，而非高報酬。
另外要留意的則是它短期債與長期債合計比例高達50%，
在早年高利率年代還好，但近幾年都是低利年代，市場甚至接近零利率，這意味著債券部位雖然風險不高，但幾乎也沒有報酬，
這是一種取捨，看你在意報酬更多，還是更加在意風險。
永久投資組合歷史報酬績效走勢
從上圖可以觀察到，永久投資組合的績效曲線波動很小，即便是在2008年金融海嘯，它的月回檔也僅有 -15%左右(日資料可能更大一點，但不會超過-25%)，這相比100%投資於股市會遭遇-50%回檔來說，相對令人安心許多。
當然，代價在於股市持有比重低，因此報酬較低，如1980-2000年，以及2009-2020年都是市場大多頭，這個投資組合從中的收穫就相對小非常多(比起100%投資股票，永久投資組合長期年化報酬約少3.5%左右，長期複利下來就差很多)。
要注意的是，這個配置歷史報酬與未來報酬並不會一樣，因此我沒有把報酬數字列上來，因為沒有意義。
有幾個原因，
一是黃金並非長期有穩定報酬的資產類別，像從1980年後，此投資組合的報酬就受到黃金先前漲過多的拖累，到2000年左右之後才開始又有另外幾段上漲的波動。
二是利率不同，1980年代利率接近10%左右，甚至最高時有到15%左右，但從08年後全球量化寬鬆，到近年利率剩下1%~2%，因此債券類的表現未來和過去不完全會相同。
下面市場先生也附上一份表格，
是永久投資組合歷年的年度報酬 (我把虧損的年度標記綠色)：
| 永久投資組合 歷年績效表現 | |||
| 年度 | 永久投資組合 | 美國股市 | 通貨膨脹 |
| 1978 | 12.8% | 8.5% | 9.0% |
| 1979 | 39.8% | 24.3% | 13.3% |
| 1980 | 13.9% | 33.2% | 12.5% |
| 1981 | -5.2% | -4.2% | 8.9% |
| 1982 | 23.5% | 20.5% | 3.8% |
| 1983 | 3.5% | 22.7% | 3.8% |
| 1984 | 2.3% | 2.2% | 4.0% |
| 1985 | 20.5% | 31.3% | 3.8% |
| 1986 | 17.7% | 14.6% | 1.1% |
| 1987 | 7.5% | 2.6% | 4.4% |
| 1988 | 4.5% | 17.3% | 4.4% |
| 1989 | 13.0% | 28.1% | 4.7% |
| 1990 | 1.1% | -6.1% | 6.1% |
| 1991 | 11.7% | 32.4% | 3.1% |
| 1992 | 3.6% | 9.1% | 2.9% |
| 1993 | 12.0% | 10.6% | 2.8% |
| 1994 | -1.3% | -0.2% | 2.7% |
| 1995 | 18.1% | 35.8% | 2.5% |
| 1996 | 5.1% | 21.0% | 3.3% |
| 1997 | 7.2% | 31.0% | 1.7% |
| 1998 | 10.1% | 23.3% | 1.6% |
| 1999 | 5.2% | 23.8% | 2.7% |
| 2000 | 2.4% | -10.6% | 3.4% |
| 2001 | -0.6% | -11.0% | 1.6% |
| 2002 | 5.7% | -21.0% | 2.4% |
| 2003 | 13.7% | 31.4% | 1.9% |
| 2004 | 6.4% | 12.5% | 3.3% |
| 2005 | 8.4% | 6.0% | 3.4% |
| 2006 | 11.2% | 15.5% | 2.5% |
| 2007 | 12.4% | 5.5% | 4.1% |
| 2008 | -2.0% | -37.0% | 0.1% |
| 2009 | 10.2% | 28.7% | 2.7% |
| 2010 | 13.9% | 17.1% | 1.5% |
| 2011 | 10.0% | 1.0% | 3.0% |
| 2012 | 6.6% | 16.3% | 1.7% |
| 2013 | -2.0% | 33.4% | 1.5% |
| 2014 | 8.9% | 12.4% | 0.8% |
| 2015 | -3.0% | 0.3% | 0.7% |
| 2016 | 5.5% | 12.5% | 2.1% |
| 2017 | 10.8% | 21.1% | 2.1% |
| 2018 | -1.8% | -5.3% | 1.9% |
| 2019 | 16.2% | 30.7% | 2.3% |
| 2020 | 16.1% | 20.9% | 1.3% |
| 資料整理：Mr.Market市場先生 | |||
可以觀察到，負報酬的年份依然是有，但並不多，且數字不大。
股市大好的年度，永久投資組合的表現是落後的，
但市場如果遇到劇烈波動，例如2008年金融海嘯時，即便是這年股市整年 -37%，永久投資組合年度虧損也僅有 -2%。
另外通膨較明顯的年度(4%以上，或者短期內偏高時)，如果股市不佳，永久投資組合的表現也有顯著比較平穩。
永久投資組合適合怎樣的投資人？
看完上述，你會發現永久投資組合並非追求高報酬的組合，而是一種低風險的配置。
永久投資組合的資產配置方法 適合：
- 想追求低風險的投資人
- 不想要做複雜配置的投資人
- 不太在意報酬，只要有合理報酬即可的投資人
永久投資組合 快速重點整理
- 永久投資組合(Permanent Portfolio)是由美國投資專家哈利．布朗(Harry Browne)所提出的策略，配置方向為股票、債券、黃金、現金或國庫券，以25%方式等量分配。
- 永久投資組合標榜在各種景氣中都能讓投資人獲利，但報酬並不高，主要目標是控制風險
- 永久投資組合在景氣不好，或是遇到劇烈通膨時，能減少投資人的損失，穩定性較佳。
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編輯：Joy 主編：市場先生
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