資產配置》永久投資組合是什麼(Permanent Portfolio)?如何配置資產比例?

資產配置》永久投資組合是什麼(Permanent Portfolio)?如何配置資產比例?

有沒有一種投資策略,能讓投資人獲得安全、穩定、長期的回報呢?

1980年代美國一位投資專家哈利.布朗(Harry Browne)提出永久投資組合(Permanent Portfolio)的配置方法,
至今仍被視為是經典的資產配置方法之一,被認為是安全、簡單的被動投資方法。

這篇文章市場先生介紹永久投資組合 (心裡OS: 真的很會取名字),分為以下幾個部分:

  1. 什麼是永久投資組合(Permanent Portfolio)?
  2. 永久投資組合(Permanent Portfolio)如何配置資產?
  3. 永久投資組合有哪些優點與缺點?
  4. 永久投資組合歷史報酬績效走勢
  5. 永久投資組合適合怎樣的投資人?

如果還不熟悉資產配置,可先閱讀:資產配置是什麼?

什麼是永久投資組合(Permanent Portfolio)?

永久投資組合(Permanent Portfolio)是指在任何情況下,都能表現良好的資產配置方式,
由美國投資專家哈利.布朗(Harry Browne)所提出的策略,
這個投資組合的核心是由股票債券黃金現金(現金就是極短期債券、國庫券)各分配25%等量分配組成,
目的是透過多樣性的資產配置,在不同景氣狀況下都有良好的報酬表現。

永久投資組合的提出者哈利.布朗(Harry Browne)是位美國作家、政治家和投資顧問,出版過非常多本財務書籍,是個暢銷書作家,
甚至還曾參選1996年~2000年的美國總統候選人,
他也是 永久投資組合基金的顧問(Permanent Portfolio Fund),2006年因病而過世。

市場先生提示:每個投資方法都有它的時代背景
永久投資組合被提出的時間是1980年代之間(最早的時間點不可考),
在那之前美國才經歷1970年~1980年代劇烈的通膨,經歷資產貶值與股市動盪,那十多年實質購買力大跌,股市雖然沒跌,但人們的資產也減損了一半以上,
因此當時的人們其實對於市場都充滿著恐懼與不確定性,永久投資組合就是在這個時代背景下提出的方式。
因此你會發現,它現金、黃金的比重配置就佔了資產的一半,很大因素是出於對市場的恐懼。

有趣的是,在那之後1980~2000年,美國則是進入了史上最強的多頭市場年頭,期間股市特別強,債券也還行(因為開始不斷降息),
反而抗通膨資產(如黃金),在這期間表現就很慘淡。

永久投資組合(Permanent Portfolio)如何配置資產?

永久投資組合(Permanent Portfolio)的配置非常簡單,因此又被稱為簡單投資法,
配置的方式是把投資資金分為四等份。

永久投資組合(Permanent Portfolio)資產配置如下:

這個組合最大特色就是不追求高回報,但追求安全、長期穩定的回報。
哈利.布朗(Harry Browne)也建議投資人,
至少每年重新再平衡投資組合一次,以維持25%的目標權重。

永久投資組合資產配置策略

永久投資組合配置方式:

1. 25%美國股票:

在景氣看好時幫助投資人取得報酬,Harry Browne建議以S&P500相關ETF配置。

只配25%,和其他各種配置方法來說都算是很低,主要也是出於對風險的擔憂。

在標的方面,早年是透過指數型基金或共同基金分散投資,而今天我們有許多低成本的ETF可選擇,例如:

2. 25%美國長期公債:

在景氣看好、通貨緊縮時幫助投資人取得報酬(但在其他經濟週期可能表現不佳),
反之通膨時債券就無法有抗通膨效果。

長期公債的存續期間比較長,利率風險較高,不過報酬也較高,
空頭時保護效果也會比較強。

3. 25%現金:

這裡的現金是指短期美國公債,可用在經濟衰退時期的避險作用,也較不受利率風險影響,可以說是無風險部位,
當然它的代價是報酬比較低,另外現金部位的弱點在於不抗通膨。

銀行定存貨幣市場基金,也都同樣是等同於短期公債的效果。
也有短期公債的ETF,但市場先生不建議選ETF,因為這類ETF報酬和上面兩者相似,但稅務成本、交易成本卻比較高。

在Harry Browne的年代,錢放銀行定存利息可能都還有6%~8%以上,
至於現在低利率年代,這當然就真的是現金了。

現金部位的資產配置選擇:

  • 銀行定存
  • 貨幣市場基金
  • 短期公債ETF,如 SHY ETF(1-3年期公債)、SHV ETF(1年期以內公債)

市場先生提示:
說一個小秘密,其實短期公債加上長期公債,合在一起就是中期公債,不同的長短期比例,就能組合出不同存續期間的公債組合,
所以永久投資組合的配置,你可以說它有50%是中期公債+25%股票+25%黃金。

4. 25%黃金:

黃金最主要是取它的抗通貨膨脹的效果。

要注意的是,黃金並非絕對保本,也不是一定會持續上漲,
例如從1980年黃金幾乎是當時最高點,隨後下跌,等到再次漲回前高已經是27年後的事。

黃金有很多種投資方式,以前分享過一篇:黃金的5種投資管道

早年投資黃金,是真的要買金條放保險箱,問題是這樣交易成本、保管成本都太高。
而目前最方便且成本最低的方法,則是透過黃金ETF去投資。

永久投資組合有哪些優點與缺點?

永久投資組合優點:

  • 方法簡單。
  • 追求低風險、能夠適應各種市場狀況,各種市況下資產波動有限。

哈利.布朗(Harry Browne)認為,永久投資組合在各種景氣中都能讓投資人獲利,
例如成長股在景氣看好時有獲利機會、黃金具有抗通貨膨脹的效果、
債券與國庫券在景氣衰退具有避險效果,
這個組合最大的優勢就是能在景氣不好時,減少投資人的損失。

永久投資組合缺點:

  • 股票部位少、報酬不高。
  • 債券部位高、受利率影響大。

永久投資組合也有一些劣勢,有一種簡單的資產配置組合「60/40」組合,
是指將投資的資金60%配置在股票、40%配置在公債。

許多投資人發現,永久投資組合長期績效其實比不上60/40的投資組合,理由也很簡單,因為永久投資組合的股票部位太少。

實際上,股票25%/中期債券75%的投資組合,報酬與風險長期成果則是和永久投資組合差異不大,
但它的目標原本就是多元配置、減少損失,而非高報酬。

另外要留意的則是它短期債與長期債合計比例高達50%,
在早年高利率年代還好,但近幾年都是低利年代,市場甚至接近零利率,這意味著債券部位雖然風險不高,但幾乎也沒有報酬,
這是一種取捨,看你在意報酬更多,還是更加在意風險。

永久投資組合歷史報酬績效走勢

永久投資組合 績效報酬

從上圖可以觀察到,永久投資組合的績效曲線波動很小,即便是在2008年金融海嘯,它的月回檔也僅有 -15%左右(日資料可能更大一點,但不會超過-25%),這相比100%投資於股市會遭遇-50%回檔來說,相對令人安心許多。

當然,代價在於股市持有比重低,因此報酬較低,如1980-2000年,以及2009-2020年都是市場大多頭,這個投資組合從中的收穫就相對小非常多(比起100%投資股票,永久投資組合長期年化報酬約少3.5%左右,長期複利下來就差很多)。

要注意的是,這個配置歷史報酬與未來報酬並不會一樣,因此我沒有把報酬數字列上來,因為沒有意義。
有幾個原因,
一是黃金並非長期有穩定報酬的資產類別,像從1980年後,此投資組合的報酬就受到黃金先前漲過多的拖累,到2000年左右之後才開始又有另外幾段上漲的波動。
二是利率不同,1980年代利率接近10%左右,甚至最高時有到15%左右,但從08年後全球量化寬鬆,到近年利率剩下1%~2%,因此債券類的表現未來和過去不完全會相同。

下面市場先生也附上一份表格,
是永久投資組合歷年的年度報酬 (我把虧損的年度標記綠色):

永久投資組合 歷年績效表現
年度 永久投資組合 美國股市 通貨膨脹
1978 12.8% 8.5% 9.0%
1979 39.8% 24.3% 13.3%
1980 13.9% 33.2% 12.5%
1981 -5.2% -4.2% 8.9%
1982 23.5% 20.5% 3.8%
1983 3.5% 22.7% 3.8%
1984 2.3% 2.2% 4.0%
1985 20.5% 31.3% 3.8%
1986 17.7% 14.6% 1.1%
1987 7.5% 2.6% 4.4%
1988 4.5% 17.3% 4.4%
1989 13.0% 28.1% 4.7%
1990 1.1% -6.1% 6.1%
1991 11.7% 32.4% 3.1%
1992 3.6% 9.1% 2.9%
1993 12.0% 10.6% 2.8%
1994 -1.3% -0.2% 2.7%
1995 18.1% 35.8% 2.5%
1996 5.1% 21.0% 3.3%
1997 7.2% 31.0% 1.7%
1998 10.1% 23.3% 1.6%
1999 5.2% 23.8% 2.7%
2000 2.4% -10.6% 3.4%
2001 -0.6% -11.0% 1.6%
2002 5.7% -21.0% 2.4%
2003 13.7% 31.4% 1.9%
2004 6.4% 12.5% 3.3%
2005 8.4% 6.0% 3.4%
2006 11.2% 15.5% 2.5%
2007 12.4% 5.5% 4.1%
2008 -2.0% -37.0% 0.1%
2009 10.2% 28.7% 2.7%
2010 13.9% 17.1% 1.5%
2011 10.0% 1.0% 3.0%
2012 6.6% 16.3% 1.7%
2013 -2.0% 33.4% 1.5%
2014 8.9% 12.4% 0.8%
2015 -3.0% 0.3% 0.7%
2016 5.5% 12.5% 2.1%
2017 10.8% 21.1% 2.1%
2018 -1.8% -5.3% 1.9%
2019 16.2% 30.7% 2.3%
2020 16.1% 20.9% 1.3%
資料整理:Mr.Market市場先生

可以觀察到,負報酬的年份依然是有,但並不多,且數字不大。

股市大好的年度,永久投資組合的表現是落後的,
但市場如果遇到劇烈波動,例如2008年金融海嘯時,即便是這年股市整年 -37%,永久投資組合年度虧損也僅有 -2%。

另外通膨較明顯的年度(4%以上,或者短期內偏高時),如果股市不佳,永久投資組合的表現也有顯著比較平穩。

永久投資組合適合怎樣的投資人?

看完上述,你會發現永久投資組合並非追求高報酬的組合,而是一種低風險的配置。

永久投資組合的資產配置方法 適合:

  • 想追求低風險的投資人
  • 不想要做複雜配置的投資人
  • 不太在意報酬,只要有合理報酬即可的投資人

永久投資組合 快速重點整理

  1. 永久投資組合(Permanent Portfolio)是由美國投資專家哈利.布朗(Harry Browne)所提出的策略,配置方向為股票、債券、黃金、現金或國庫券,以25%方式等量分配。
  2. 永久投資組合標榜在各種景氣中都能讓投資人獲利,但報酬並不高,主要目標是控制風險
  3. 永久投資組合在景氣不好,或是遇到劇烈通膨時,能減少投資人的損失,穩定性較佳。

如果對資產配置想更了解,可閱讀以下幾篇市場先生的文章:

1. 資產配置是什麼?該怎麼做?

2. 有一套最好的資產配置比例嗎?

3. 資產配置如何再平衡?

額外分享幾篇文章:

1. 如何開始一個20年長期ETF資產配置投資計畫?

2. 美股券商開戶比較(股票ETF、債券ETF)

3. 台股股票/ETF》最新開戶券商優惠推薦

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編輯:Joy 主編:市場先生


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