期貨一口要多少錢？期貨保證金要放多少？交易期貨前沒搞懂 你100%會賠錢

這篇文章市場先生要來介紹期貨一口要多少錢，以及談一個投資期貨時最重要的概念：「保證金」要放多少。很多人投資期貨會虧錢，或是你曾聽到很多人說期貨很危險，就是因為他們沒搞懂保證金的概念。

上一篇文章談到什麼是期貨，可閱讀：期貨入門教學

有了對期貨的初步認識以後，在了解怎麼買期貨之前，一定要先了解期貨的保證金怎麼算、以及應該要放多少保證金才正確。

這篇文章有點長，但超級重要，甚至可以說許多人會在期貨賠錢，就是沒搞懂這件事，如果你有想了解期貨，這篇文章請一定要看完。

期貨一口合約的價值是多少？

期貨合約價值(一口) = 商品價值(點數) × 每點契約價值單位。

商品價值(點數) = 該商品目前的股價點數。

每點契約價值單位 = 每一點數的價值，或每個合約對應的價值。

期貨的一單位在台灣通常稱為「一口」，以下用台灣最常見的2個指數期貨商品(台指、小台)來舉例：

指數的價格每天漲跌會變動，以臺股期貨來説，目前規格是每1點價值200元，意思是指數上漲1點時，不含手續費買進時就會賺200元、賣出(放空)就虧損200元。

但如果從整個期貨合約的角度來看，一口臺股期貨的合約(通稱大台)，假設在加權指數是11000點時，合約總價值相當於220萬元。

換句話說，買賣一口期貨合約時，你不是只有在買賣交易一個漲跌1點是200元的商品，而是在交易一個價值相當於220萬元的投資商品合約。

因為這個合約單位對一般人來說金額較大(但對法人來說就不大)，因此期交所有時會發行較小單位的合約，

例如小型臺指期貨(通稱小台)，每點價值就只有50元，是臺股期貨(大台)的4分之1，假設指數也是11000點，那一口總合約價值則是55萬元。

想查詢台灣期貨合約的規格，可以上期交所查詢。

台灣各種期貨商品 一口合約的價值

以下列出幾種常見的期貨合約，以台灣期交所公告的點數計算：

注意，不同交易所規定的單位合約規格會有所不同，上面列的是台灣的期交所自己規定的合約規格。

台灣期交所提供的期貨商品，除了臺股期貨、小型臺指期貨、電子期貨、金融期貨、個股期貨，這幾個交易量比較大，其餘交易量都相對小。

海外各種期貨商品 一口合約的價值

大多數海外指數或者商品期貨，都會去交易海外交易所提供的期貨合約(通稱為海外期貨)，因為這些期貨商品在國外交易量很大，有更好的流動性。

芝商所(CME)是目前全球最大的期貨交易所，透過台灣期貨商像是元大期貨、群益期貨、康和期貨、統一期貨等，選一家完成開戶並存入保證金，就能直接交易CME期貨商品。

哪些台灣期貨商可交易CME商品？(點此查詢)

如果你用的是海外券商(例如IB盈透證券)，它是全球最大網路券商，目前包括我自己及身邊友人，如果是做海外期貨交易，主要都是使用IB盈透證券。不過要留意規格也會跟台灣期交所的合約有所不同。

以下以芝商所的期貨產品為例，列出幾種常見的期貨合約：

更多海外期貨的介紹，詳細可閱讀：海外期貨是什麼？(施工中)

期貨的特性是 不需準備一口的資金，有足夠的保證金就能交易

期貨交易有個特性，就是不需要投入跟完整合約價值一樣的資金，最低只要有「原始保證金」就能交易期貨 (但並不推薦這樣做，後面會說明原因)。

原始保證金的金額，台灣的期交所都會公告，並且各商品也會不定期調整保證金的金額。通常產品價格大幅上漲，或市場上波動劇烈時機，都可能突然調高保證金。

如果是在國外的交易商，也同樣會有保證金的規則公告。

舉例來說，你想交易一口台股期貨，上面提到一口台股期貨合約價值是220萬，但你不用準備220萬，而是準備超過「原始保證金」就能交易：

上表我們可以知道，以台股期貨來說，只要準備167,000元的保證金，就能交易一口價值220萬元的期貨，但是…

167,000元就能交易價值220萬的東西，就像你買一間220萬元的房子去轉賣，但你沒有準備全部資金，於是你出示自己帳戶中167,000元當作保證，代表如果萬一轉賣虧損時你有能力支付差額，並且都從這帳戶中扣除，之後你設法轉手賣掉後，拿到的資金再還給原屋主。

看到這裡，你應該已經有感受到一些期貨「槓桿」、「以小博大」的味道了。

注意期貨保證金並不是費用或損失，它只是一個最低門檻的概念，以下將介紹期貨保證金的重要觀念。

補充：本篇以介紹期貨保證金為主，但不只是期貨有保證金，選擇權、外匯等也會有保證金，細節可以看這篇：保證金交易

期貨保證金是指放在「保證金帳戶」中的金額

在台灣開期貨券商戶頭的時候，通常也會開一個銀行的虛擬帳戶，裡面可以匯款存入保證金 (國外則是直接連結保管銀行帳戶，不會另外有個虛擬帳戶)。

保證金沒有規定最高可以放多少，但放太少就不能交易。

當過程中有損失或者費用，都會直接從保證金帳戶中扣除，獲利也會直接增加在這個帳戶中。

任何資金是有機會成本的，

使用越多自有資金，代表槓桿越小，越不容易被斷頭，

而使用越少自有資金，代表槓桿越大，單位資金報酬和虧損都會放大，斷頭風險也越大。

也因此保證金就像個雙面刃，人們可以用更少的保證金翹動更大資產，提高報酬，但同時也提高風險。

期貨保證金不足的危險：被強制斷頭

如果帳戶中錢放得太少，或因為虧損導致剩下的錢太少，券商會認為你目前的保證金太少、萬一後面再虧損你可能會沒有足夠的支付能力，所以券商有權強行把你的部位認賠賣掉，稱為強制平倉，也就是俗稱的「斷頭」。

舉例，假設你用167,000萬元最低保證金就去交易放空(看跌)一口台指期(每點價值200元)，結果隔天一開盤就跳空大漲1000點，代表你直接虧損20萬元(1000點 × 200元 = 20萬元)，

這時，因為你的保證金只有167,000元，因此不但全數歸零，部位也會被強行賣掉平倉(稱為斷頭)，你還會欠下券商一筆錢，後面即使翻盤、股市又突然如你預料的大跌，但因為你已經斷頭出場了，所以無論跌多少都已經與你無關了。

有關強制平倉(斷頭)的介紹，可閱讀：斷頭是什麼？斷頭後會發生什麼事？

保證金與槓桿倍數的關係

槓桿倍數 = 每口合約價值 ÷ 每口保證金金額

每口期貨保證金的金額，指的是你的保證金帳戶中，為每一口期貨準備的資金。

例如你交易1口價值220萬的臺股期貨合約，保證金帳戶只要高於原始保證金金額就可以進行買賣，想放多少就多少，可以放50萬、100萬，甚至要放500萬的期貨保證金都可以。

以1口價值220萬的合約為例，槓桿大小如下：

從這裡你可以觀察到：

1. 保證金放越少，槓桿越大
2. 槓桿大小是可改變的，換句話說「期貨的風險是可控的」

很多人說期貨很危險，或者期貨槓桿很大，這理解並不完全正確。期貨的槓桿大小是「自己決定」、「可大可小」的，甚至可以低於1倍槓桿，這風險會比買股票更低。

放大槓桿能增加報酬？背後的問題是：

• 槓桿4倍的重點不是報酬4倍，而是波動大小變4倍
• 更危險的是，這代表有可能有超過-100%的虧損

假如有個策略長期年報酬是+12%(有時+8%、有時+30%、有時-10%…)，透過期貨可以簡單的加大槓桿，例如2倍槓桿是+24%，4倍槓桿是+48%，聽起來是不是還不錯呢？

當然沒這麼好的事，

如果這個策略的最大回撤(從任意高點回檔到最低點)大約是25%：

• 2倍槓桿時，意味著雖然他長期會賺錢，但最壞的時候資金會只剩50%
• 4倍槓桿時，代表最壞的時候最大虧損是100%，所有保證金會耗盡歸零

市場先生提醒：「無論多高報酬率，只要乘上一個『零』，最終結果都是零。」

任何投資策略想要獲得報酬，過程必然不會只有賺錢的波動，也會有損失的波動，同時報酬越高的策略，這種波動通常就越大。

即使是小波動的策略，也可能偶發性遇到一次大的虧損波動。

如果有人跟你強調期貨高槓桿很好，基本上你要保持很高的警惕，高槓桿有高槓桿的用途，但不等於很好。

反之，一味地說期貨很危險的人，你也可以理解到對方其實不懂保證金規則，保證金的高低是掌控在自己手上，這意味著風險的高低完全可以被控制，只有不懂保證金規則、不會控制風險、過度槓桿的人，才會說期貨很危險。

大多數在期貨失利的人，絕大多數並不是策略出問題，而是槓桿出了問題。-市場先生

放越大槓桿，也代表把波動倍數的放大，大幅的增加歸零可能。
了解這點的人，絕對不會輕易使用高槓桿。

交易期貨該放多少保證金？

前面說保證金的大小可以自己決定，那到底應該放多少才合理？放少了很危險、放多了似乎資金效率不高，那正確的數字應該是多少？

這問題也可以換句話說：正確來說，該使用多大的槓桿？

我認為一個標準答案是：你應該放100%保證金，不使用任何槓桿(1倍槓桿)

舉例來說，如果交易每口大台(臺股期貨，以11000點為例)，一口的合約價值是220萬，那你的保證金就要放220萬。

有幾個原因如下：

原因一：一個投資策略，在1倍槓桿的情況下就應該要具備足夠的獲利能力。
原因二：一倍槓桿之下，策略風險通常就已經不小了，任何能長期生存的投資人都不該輕易放大槓桿。
原因三：追求低風險，遠遠比追求高報酬還重要。
原因四：歷史統計數據終究是歷史，即使歷史資料呈現策略風險很低，也不是你輕易放大風險的理由，因為未來一定會發生意外。

如果這幾點你不認同…市場先生也不好多說什麼，只能說等有一天你資產規模夠大，或者時候到了，那時你就懂了。

當然也不是說完全不能放大槓桿，這其實根據策略以及商品波動特性而定，前提是你對自己策略夠了解、以及對歷史數據的不確定性有足夠認知，那應該就知道自己最多能用多大的槓桿。

如果對於自己合適的槓桿沒有答案，那至少1倍槓桿就應該先當成一個準則，先不要輕易的用更大的槓桿。

覺得太保守了嗎？先能生存下去再說吧。

沒錢？錢不夠？那只是代表你還不該使用期貨這個工具，資金少並不是使用高槓桿理由。

別忘記前面說的：無論多高報酬率，只要乘上一個「零」，最終結果都是零。

小心那些被「高槓桿」美化過的策略績效

前陣子我在網路上看到一個文章，有人宣稱他2019年期貨程式交易策略績效是報酬+45%，用50萬元保證金跑一口大台，期間最大回檔(MDD)僅-18%。

報酬率45%，聽起來好像比巴菲特厲害了？過程最大回檔18%，也好像在許多人可接受的範圍？

這策略是好還是不好？厲害還是不厲害？

以下我們姑且稱它為A策略。

讓我們用槓桿還原一下A策略未槓桿的真實報酬：

一口大台在2019年合約價值大約是落在200萬~240萬(指數大約1萬點~1.2萬點)之間，取中間值220萬的合約價值，因此50萬保證金可以算大約4.5倍槓桿。

把報酬和回檔分別除以4.5倍槓桿，2019一年報酬率是10%，最大回檔是4%，這個數字代表它完全不用槓桿下的績效表現。

看起來好像也不錯了，是這樣嗎？

以下我額外提供2個資產類別在2019年的買進持有報酬來比較一下。一個是美國股市(IVV)，一個是美國中期公債(IEF)：

只有排除槓桿，你才能看清策略的原貌。

在這個對比中可以看到，如果2019年將資金100%放在美國股市放著不動，年化報酬率是31.3%，期間最大回檔是-6.7%，雖然這很大的因素是剛好2019股市表現好，且包含了2018年大跌後的反彈，但和上面的期貨績效相比，是放在同一個基準之下。

在沒有槓桿的情況之下，單純美股買進持有的績效表現就是該策略無槓桿時的3倍，風險則是略大一點。

如果把S&P500同樣放大到4.5倍槓桿，報酬會是140.85%，遠遠勝過該期貨策略的45%報酬，當然回檔會略高一點 (注意，千萬別這麼做，否則股市不好的年度一定爆掉)。

對比之下，其實該期貨策略在無槓桿下，報酬與風險在該年度其實比較接近美國中期公債，

也不能說它不好或沒用，但單純就風險報酬的屬性，應該跟許多人一開始想像落差很大。

另外，除非樣本數夠大以及我們完全了解策略特性，否則也很難只憑一年多頭年度的結果說明些什麼。

那些宣稱「高績效」的策略，很可能只是「高槓桿」。

看到別人貼出策略高績效的成果，覺得很吸引人嗎？

當看到別人期貨績效時，先別急著看報酬率，記得要去看它使用多大的槓桿。

有些人甚至會宣稱使用10萬元去跑一口台指期貨時的績效，大概22倍槓桿，報酬率動輒破100%，那是根本不可能實現的報酬率，真正用那些錢去操作只會得到斷頭的結果，也就是0%，甚至負債。

原因是22倍這麼高的槓桿，標的只要大約4%~5%的回檔，期貨帳戶金額就會歸零，而4%~5%的波動是一個經常在發生的情況。

投資不是只有一年的事情，明年的風險不會和今年一樣。

有些人可能會疑惑，上面那個案例，看起來即使使用4.5倍槓桿，回檔也只有-18%而已？為什麼很危險？為什麼要排除槓桿、而不是放更大？

原因是，那只是2019年的數據，在某些單一年度，很可能策略的波動並不大，

但會不會未來有某一年，當年指數的波動是2019年的5倍、10倍？

例如策略歷史最慘只回檔-10%，於是你決定槓桿5倍，結果未來剛好某一年最大回檔-20%，在槓桿5倍的情況下直接變成-100%就斷頭出局了，這是很有可能會發生的，如果貿然低估危險性，到時你還在懷疑策略到底有沒有失效時，可能已經來不及、不夠錢去補保證金。

快速總結：了解期貨契約價值與期貨保證金

1. 交易任何期貨商品前，要先知道「一口期貨合約的價值」

2. 期貨合約價值(一口) = 商品價值(點數) × 每點契約價值單位

3. 有足夠的期貨保證金就能交易期貨，但保證金是個雙面刃

4. 保證金可高可低，完全由自己控制

5. 保證金越高越安全、資金運用效率低，保證金越少槓桿越大、風險也越大

6. 槓桿倍數 = 每口合約價值 ÷ 每口保證金金額

7. 大多數在期貨失利的人，絕大多數並不是策略出問題，而是槓桿出了問題

8. 任何策略起步時，你應該放100%保證金，不使用任何槓桿(1倍槓桿)，來評估投資成果，並且增加槓桿要很謹慎

9. 小心那些被「高槓桿」美化過的策略績效，要還原成1倍槓桿，才能評估它的真正成果

市場先生小結：

這篇就談到這，市場先生會寫這篇是因為前一陣子和朋友聊到期貨交易的想法，

早年剛開始學習期貨時，包含我自己也是使用不低的槓桿 (大概4倍)，

但隨著時間經過對投資策略的體會，以及觀察市場有一些打著高報酬策略的詭異宣傳，發現其實有很多坊間流傳的觀念並不大正確。

我知道每個人在資金少的時候，你一定會想追求各種提高報酬的方式，例如提高槓桿或參數策略最佳化等等，這些事情我自己以前也都做過，但這並不是正確的投資概念，也並非能在市場中長久生存下去的方式，只是加速毀滅而已。

我自己算很幸運，沒有從其中受到什麼損失，但當年很多決策，後來自己事後回頭看都覺得捏了一把冷汗。

最後，我認為期貨其實是個好用的工具，前提是你能正確的去使用它，

希望這篇文章的內容能對你有些幫助。

市場先生 2020.01

下一篇，可以繼續了解如何計算期貨交易的損益，以及如何計算損益的公式。

待續…

下一篇：期貨損益怎麼計算？以原油期貨及指數期貨為例

本文為資訊整理與觀念教學分享，內容提到任何標的或券商均無推薦之意，投資必定有風險，任何投資決策前請務必自行評估判斷。

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