什麼是「商品型ETF」？黃金、原油、農產品ETF解析
原物料商品類(黃金、白銀、原油、黃豆、玉米、小麥等等)，
只要是投資於這類有形商品的ETF，統稱為 商品型ETF(Commodity ETF)或 原物料型ETF。
但其實這類商品不是直接以交易實物(例如你不是直接買原油)，
你是在買一個商品的契約(期貨)，
涉及到的是期貨操作，因此商品型ETF也屬於期貨型ETF的一種。
這篇文章市場先生介紹商品型ETF，商品期貨有很多種，其中目前ETF有規模較大的包含貴金屬、能源、農產品3大類。
本文市場先生會告訴你：
商品型ETF是什麼意思？
商品型ETF(英文: Commodity ETF)是交易所買賣基金(ETF)的一種，是投資有形商品的ETF，例如黃金、原油、農產品等等。
商品型ETF源自於期貨，由於期貨合約規模較大，許多一單位期貨契約價值上萬美元，
因此市場上出現了商品型的ETF，讓一般人可以用較少的資金(數十、數百美元)就能投資交易原物料商品。
由於”商品”兩個字在中文有很多意思，我建議用英文Commodity去理解，主要指原物料類的商品，定義會比較清晰，
商品型ETF所持有的商品，主要會在以下兩個市場交易：現貨市場(買賣實物)、期貨市場。
1. 現貨市場(買賣實物)：
這類型的商品ETF可以購買和儲存實物商品本身，通常會以貴金屬為主，最大的是黃金。
例如美股黃金ETF：GLD、IAU，它們是以信託的方式，用資產購買金條儲存在銀行金庫中。
2. 期貨市場：
這類型的商品ETF不是買入實體商品，而是投資商品期貨契約，並追蹤商品期貨指數，
例如美股的DBC ETF，就是追蹤14個交易量最大、最重要的商品期貨合約所組成的指數。
市場先生提示：不建議用期貨型ETF
在2020年發生油價變負值劇烈變動事件，也讓許多原油ETF誤差擴大，後來一些知名原油ETF陸續調整換倉規則，減少正價差影響。
此外ETF換倉的機制，由於行為模式固定，其實很容易被狙擊，導致買進成本墊高。
如果想交易原油及其他商品，除非資金太小，否則並不建議用期貨型ETF，因為誤差大、成本高，直接去操作期貨可以減少這些潛在損失。反之同樣是商品型ETF，以現貨操作的黃金ETF，就沒有這類問題，成本和誤差都極低，優於直接去買黃金。
商品型ETF有哪些種類？
美股的商品ETF種類較多，以下列舉將以美股ETF為主，
商品型ETF，常見的類別主要分為以下幾類：
- 貴金屬類ETF：黃金、白銀、鉑金、鈀金
- 能源類ETF：原油、天然氣
- 農產品與牲畜類：玉米、小麥、大豆
上述是幾項是交易規模相對較大的，
當然，其他如工業金屬(銅、鋁、鉛、鎳、錫)、軟性商品(咖啡、可可、棉花、糖)等等，
其實也都有相應的期貨以及商品ETF。
以下分別介紹這幾類ETF：
1. 貴金屬類ETF：黃金、白銀、鉑金、鈀
貴金屬(Precious Metals)是指具有高度經濟價值的金屬，
通常用來指「黃金、銀、鉑、鈀」四種金屬；
而其中的金銀鉑因為常被國際當作期貨、期權及ETF的買賣對象，
也成為投資者的常見的投資管道之一。
詳細可閱讀：什麼是貴金屬？該如何投資貴金屬？
貴金屬類可以交易實物商品(以信託方式買入實物)，也可以交易商品ETF，
貴金屬ETF數量最多的是黃金，有GLD、IAU、GLDM、SGOL、BAR…等多檔ETF，
白銀則有SLV、SIVR、DBS等等；鉑金有PPLT、PLTM；鈀金比較少，目前只有PALL這檔。
美股常見的貴金屬ETF
| 美股常見的貴金屬ETF | |||
| ETF代號 | 費用率 | 規模(百萬美元) | 特性 |
| GLD | 0.40% | 56,997 | 實際投資黃金本身(追蹤黃金現貨價格)，屬於黃金商品ETF。 |
| IAU | 0.25% | 28,585 | 實際投資黃金本身(追蹤黃金現貨價格)，屬於黃金商品ETF。 |
| GLDM | 0.18% | 4,250 | 實際投資黃金本身(追蹤黃金現貨價格)，屬於黃金商品ETF。 |
| SGOL | 0.17% | 2,383 | 實際投資黃金本身(追蹤黃金現貨價格)，屬於黃金商品ETF。 |
| BAR | 0.17% | 884 | 實際投資黃金本身(追蹤黃金現貨價格)，屬於黃金商品ETF。 |
| SLV | 0.50% | 13,026 | 實際投資白銀本身(追蹤白銀現貨價格)，屬於白銀商品ETF。 |
| SIVR | 0.30% | 1,013 | 實際投資白銀本身(追蹤白銀現貨價格)，屬於白銀商品ETF。 |
| DBS | 0.79% | 19 | 追蹤白銀期貨價格，屬於白銀商品期貨ETF。 |
| PPLT | 0.60% | 1,216 | 實際投資鉑金本身(追蹤鉑金現貨價格)，屬於鉑金商品ETF。 |
| PLTM | 0.50% | 36 | 實際投資鉑金本身(追蹤鉑金現貨價格)，屬於鉑金商品ETF。 |
| PALL | 0.60% | 355 | 實際投資鈀金本身(追蹤鈀金現貨價格)，屬於鈀金商品ETF。 |
| 資料時間：2021/11 資料來源：etfdb.com 資料整理：Mr.Market市場先生 |
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2. 能源類ETF：原油、天然氣
能源ETF是投資一籃子能源相關商品（例如原油、天然氣）的ETF，
以下以美股常見的能源ETF來介紹，
目前全球規模較大、比較常見能源類ETF是原油類，包括USO、DBO、BNO，
天然氣則有UNG。
如果不熟悉原油，可先閱讀：一分鐘認識原油？怎麼投資？
美股常見的能源ETF
| 美股常見的能源ETF | |||
| ETF代號 | 費用率 | 規模(百萬美元) | 特性 |
| USO | 0.83% | 2,632 | 追蹤西德州中級輕甜原油的價格表現，屬於原油商品期貨ETF。 |
| DBO | 0.78% | 476 | 追蹤輕原油的期貨合約(布蘭特原油價格表現)，屬於原油商品期貨ETF。 |
| BNO | 1.13 | 274 | 追蹤輕原油的期貨合約(布蘭特原油價格表現)，屬於原油商品期貨ETF。 |
| UNG | 1.35% | 529 | 追蹤NYMEX中交易的近月天然氣期貨，屬於天然氣期貨ETF。 |
| 資料時間：2021/11 資料來源：etfdb.com 資料整理：Mr.Market市場先生 |
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補充：
投資原油要注意：原油ETF和油價不同步、還有正價差的問題
- 原油ETF和油價不會同步：
因為原油ETF追蹤的是期貨指數，無法百分百反應現貨市場的情況，
通常基金與期貨ETF，長期而言沒辦法完全緊貼標的指數表現，僅能在短期有較相似的表現。
- 原油有倉儲成本，ETF會有長期正價差會造成損失
這源自於背後的換倉成本、近遠月期貨在換月時的換倉損失等因素。
指的是遠月期貨價格大於近月期貨價格，由於原油有較高的倉儲、運輸等成本，
因此多數情況下遠月期貨價格會大於近月期貨價格，呈現正價差。指的是遠月期貨價格小於近月期貨價格，當現貨市場需求強勁，出現供不應求狀況時，
油商會購買近月的合約進行交割，導致近月價格高於遠月價格，呈現逆價差。因此當正價差擴大或逆價差收斂時，油價有下跌趨勢；
當逆價差擴大或正價差收斂時，油價有上漲趨勢。因此ETF在把期貨換倉到下個月的過程，淨值也會承受這些損失，造成長期的績效不會完全和原油價格走勢相同。
3. 農產品類ETF：玉米、小麥、大豆
農產品ETF是指投資於生產農產品的公司，例如玉米、小麥、大豆…等等，
美股比較常見的農產品ETF是綜合型農產品DBA，其餘則是CORN、WEAT、SOYB。
美股常見的農產品ETF
| 美股常見的農產品ETF | |||
| ETF代號 | 費用率 | 規模(百萬美元) | 特性 |
| DBA | 0.93% | 1,087 | 由數個最具流動性且廣泛交易的農產品期貨合約所組成，包含玉米、大豆、小麥、糖，是綜合型農業期貨ETF。 |
| CORN | 1.95% | 132 | 追蹤玉米期貨 |
| WEAT | 1.91% | 90 | 追蹤小麥期貨 |
| SOYB | 1.88% | 48 | 追蹤大豆期貨 |
| 資料時間：2021/11 資料來源：etfdb.com 資料整理：Mr.Market市場先生 |
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市場先生提示：ETF規模小，不代表該類商品的市場規模小
也許你也會發現，有許多商品型ETF的規模其實非常的小，
其實ETF的規模，不等於實際這類商品Commodity的整體市場規模小。例如原油是全球規模佔比最大的原物料，但大多數廠商仍是用期貨去完成原油交易與避險，而非用ETF，
反之黃金ETF最大，因為它最具有長期持有與符合資產配置需求的特性。
商品型ETF有什麼作用？跟股市的關係是什麼？
商品型ETF最大的作用是與股市走勢不完全相同，資產配置時可分散風險
商品市場的價格除了受總體經濟影響之外，還受到通貨膨脹的影響，
所以商品型ETF除了可分散股市的風險，也可以規避通貨膨脹的風險。
通貨膨脹較劇烈時，債券通常會呈下跌走勢，
而股票雖然在通膨時會上漲，但並不會和通膨呈現絕對的正比，
商品期貨市場(尤其是原油、黃金)剛好相反，
通貨膨脹時商品的價格也會優先反映上漲，
因此在通膨劇烈的時期，商品ETF就可以是一個避險工具。
可閱讀：認識什麼是通貨膨脹？
以下比較股票、黃金、綜合原物料商品，三者的報酬特性，可以發現彼此相關性低。
例如：
在 2009、2012~2014、2016~2017、2019，都是股市表現最強。
在 2008、2010、2020，都是黃金表現最強。
在 2007、2021，則是整體原物料表現最強。
當然，並不是相關性低的資產就一定適合資產配置，長期向上也是重點，
因此沒有長期向上特性的商品ETF其實大多是用於短線或波段交易，而非長期持有。
商品型ETF特性？投資要注意什麼？
商品型ETF因為除了少數可以買進現貨，其他大多數ETF是以期貨型式持有標的，因此會帶有許多期貨及原物料的特性。
1. 商品型ETF對通貨膨脹有一定的抵抗能力：
這是源自於原物料的特性，當然，不同的商品抵抗能力有高有低，像原油這類對通膨反映就比較劇烈，黃金則不一定。
可閱讀：黃金能抗通膨嗎？
2. 商品型ETF價格波動較大，且不具長期向上趨勢：
這也是原物料的特性，波動常常比股市還大，在某些供需緊俏的時候甚至價格會出現極端暴漲暴跌的情況，
而由於開採成本及替代品價格的關係，因此價格往往有上下的區間，許多並沒有長期成長趨勢，
當然，也有少數商品的價格有呈現長期向上成長趨勢（貴金屬類，黃金、白銀等等）。
3. 商品型ETF費用較高，能源類與農產品類多不建議長期持有：
從前面的列表可以看出來，除了少數可以用現貨持有的商品(貴金屬類)，其他大多商品ETF的內扣費用率都很高。
所以我不建議使用這些ETF做中期以上的操作，最多是短期。
4. 要注意追蹤誤差問題：
貴金屬類的ETF追蹤誤差小，
但農產品、能源類的ETF，會因為換倉及費用等原因，追蹤誤差比較大。
5. 交易時要注意折溢價：
由於原物料波動大，以及常常出現一些過冷、過熱的交易，因此部分ETF在盤中很可能會有較大的折價或溢價，
交易之前務必先確認。
市場先生提示：上述有許多問題，其實都是因為交易期貨造成的，
能持有現貨(例如：黃金ETF) 則幾乎沒這些問題，不但費用低、誤差小、折溢價也小。
市場先生觀點：商品型ETF我會根據投資特性分成三大類去看
前面提到商品ETF的分類，是用原物料的資產別去分，
但如果考慮的是投資的特性，市場先生自己是會把它根據規模、特性分成三大類：
- 黃金：因為波動相對穩定，價值上也被認為是保值商品，因此獨立出來。
- 原油(含其他能源、天然氣)：因為波動劇烈，且佔比極高，因此應該獨立觀察。
- 其他商品：其餘的歸做一類。
商品型ETF怎麼買？
想投資商品ETF，其實就跟投資一般的ETF一樣，需先開立證券戶：
市場先生提醒：
商品ETF除了黃金以外，還是以期貨交易為主，交易成本較高，
如果想投資這類商品，資金足夠的話其實可以直接去買期貨。
商品型ETF(黃金、原油、農產品)快速重點整理
1. 商品型ETF(英文: Commodity ETF)是交易所買賣基金(ETF)的一種，是投資有形商品的ETF，例如黃金、原油、農產品等等。
2. 商品型ETF主要分三大類：貴金屬類（黃金、白銀、鉑金、鈀金）、能源類（原油、天然氣）、農產品（玉米、小麥、大豆）與牲畜類、軟性商品等等。
3. 商品型ETF最主要的功用，是利用與股市不完全相同的走勢，在資產配置時分散風險，另外也可規避通膨的風險。
4. 商品型ETF具備期貨與原物料的特性，因此部分的商品行ETF有波動大、不適合長期持有的特性。交易時也要注意成本、追蹤誤差、折溢價。
5. 商品型ETF通常交易成本較高，資金足夠者其實可以直接去買期貨。
本文僅為個人經驗分享，內容提到任何標的或券商均無推薦之意，投資必定有風險，任何投資決策前請務必自行評估判斷。
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