天氣期貨是什麼？怎麼買？合約規格/優缺點完整介紹

天氣期貨(Weather Futures)是一種連結天氣變化(例如說溫度、雨量)的衍生性金融商品。

某些企業或機構(例如農業)的營運十分仰賴良好的天氣，近年不時發生的極端氣候，讓業者產生避險需求，天氣期貨也因此誕生。

天氣期貨目前仍算是一個比較新的期貨產品類型，目前暫時沒有進入一般人的視野中，成交量也比較小，但在某些領域(主要是農業、能源等等)，天氣期貨會是重要的避險工具。

本篇文章市場先生就來介紹天氣期貨是什麼？包含合約規格怎麼看？有什麼特性？優缺點？如何交易？

天氣期貨是什麼？

天氣期貨(Weather Future)是一種連結特定天氣變化因子(例如溫度)的期貨。最重要的功能是提供機構或企業避險需求。

有些企業的營運週期很長，例如說農產品種植，有時可能需要橫跨春、夏、秋三個季度，而且非常仰賴穩定的天氣，如果該年度發生極端氣候，例如說熱浪或超級寒流，往往會對年度營運造成衝擊，企業產生損失。

天氣期貨也是因應這些避險需求而產生，讓農業生產者或是能源業者可以保護自己免受天氣條件意外變化造成的損失。

目前市面上以連結溫度的天氣期貨居多，芝商所率先推出天氣期貨，並定義華氏65度(約18°C)為日平均溫度基準，因為當氣溫高於65°F時，人們會開始開啟空調系統進行降溫；反過來說當氣溫低於65°F時，人們會傾向開啟供暖系統進行升溫。

由於極端氣溫有兩方面，即熱浪與寒害，因此天氣期貨從中延伸出兩個衡量天氣變化的重要指標：

• 加熱度日(Heating Degree Days，HDD)：衡量低溫氣候，簡單來說，就是天氣如果變冷的時候會有需要加熱需求，因此要衡量有多冷、需要加熱多少度。
• 冷卻度日(Cooling Degree Days，CDD)：衡量高溫氣候，如果天氣變熱需要冷卻，因此需要衡量要降溫多少度。

不同的天氣，如果過冷會產生風險，那會用加熱度日HDD去衡量計算期貨價值。越冷時，HDD數字越大，期貨價格越高。

反之如果過熱會產生風險，要衡量有多熱，那會用冷卻度日CDD去衡量計算期貨價值。越熱時，CDD數字越大，期貨價格越高。

投資人有必須先了解這兩個指標，才能看懂天氣期貨的合約。

因此市場先生接下來先逐一介紹HDD與CDD。

加熱度日(HDD)：衡量低溫氣候指標

加熱度日(Heating Degree Days)計算公式如下：

加熱度日(HDD) = Max｛(基準溫度 $-$ 日平均溫度) , 0 ｝

• 基準溫度(°F)：65
• 日平均溫度(°F)：(日高溫 + 日低溫)/2

公式的意思是，如果基準溫度(65°F)減去日平均溫度(°F)的差值大於零，則加熱度日(HDD)就是這個差值；如果差值小於零或等於零，則加熱度日(HDD)為零。

舉個例子來說，某一天的高溫為35°F，低溫為25°F：

• 日平均溫度為：(35°F + 25°F) / 2 = 30°F
• 加熱度日：65°F – 30°F = 35

計算出單日HDD後，如果將整個月份30天的HDD相加，得到的就是全月HDD，這也是天氣期貨結算的基礎。

加熱度日(HDD)比較的是基準溫度高於平均氣溫的情形，當差值為正，表示氣溫低於65°F，人們需要開啟供暖系統，所以它是一種衡量低溫氣候的指標，HDD類型的期貨也是溫度越低越有價值。

下圖是紐約2023全年的歷史氣溫，與紐約HDD連續月期貨走勢的比較，由於加熱度日(HDD)是衡量低溫氣候，即對低溫避險，因此可發現從入冬到入夏期間(約十月~隔年四月)，紐約HDD期貨的價格變化較為明顯。

冷卻度日(CDD)：衡量高溫氣候指標

冷卻度日(Cooling Degree Days)計算公式如下：

冷卻度日(CDD) = Max｛ (日平均溫度 − 基準溫度) , 0 ｝

• 基準溫度(°F)：65
• 日平均溫度(°F)：(日高溫 + 日低溫)/2

公式的意思是，如果日平均溫度(°F)減去基準溫度(65°F)的差值大於零，則冷卻度日(CDD)就是這個差值；如果差值小於零或等於零，則冷卻度日(HDD)為零。

舉個例子來說，某一天的高溫為 85°F，低溫為 75°F：

• 日平均溫度為：(85°F + 75°F) / 2 = 80°F
• 冷卻度日：78°F – 65°F = 13

計算出單日CDD後，如果將整個月份30天的CDD相加，得到的就是全月CDD，這也是天氣期貨結算的基礎。

冷卻度日(CDD)比較的是平均氣溫高於基準溫度的情形，當差值為正表示氣溫高於65°F，人們需要開啟空調系統降溫，所以它是一種衡量高溫氣候的指標，CDD類型的期貨也是溫度越高越有價值。

同樣以紐約為例，下圖是紐約2023全年的歷史氣溫，與紐約CDD連續月期貨走勢的比較，冷卻度日(CDD)是衡量高溫氣候，即對高溫避險，因此可發現從入夏到入冬期間(約五月~十月)，紐約CDD期貨的價格變化較為明顯。

天氣期貨有哪些類型？

天氣期貨依據追蹤氣溫的高低，可以分成兩大類，一個是對低溫氣候避險；另一種是對高溫氣候避險。

天氣期貨合約規格怎麼看？

各種期貨合約的規格要素其實是差不多的，重點項目像是名稱、代號、交易所、連結標的、合約規格、最小跳動點Tick、合約價直、期貨保證金、交割方式、結算日等。

下表是天氣期貨合約規格的重點項目：

天氣期貨的特性

天氣期貨是一種較為少見的期貨類型，市場先生介紹一些天氣期貨獨有的特性。

特性1. 它是避險工具而不是投資(投機)工具

天氣期貨的操作者大多比較偏重避險，而不是交易套利，主要原因是天候變化難以預測。

這是天氣期貨與其它種類期貨相比較為特殊的部分。一般來說，期貨普遍被認定既是一種避險工具，也是一種投機或交易工具，例如很多交易者就是透過股票期貨、能源期貨套利。

但是天氣期貨的真正參與者，大多是經營某些對天氣變化敏感的事業的業主或關係人，而這樣的參與者其實只是少數。

例如文章前面提過，農業或是能源業者營運時常受到氣候因素干擾，造成損失。天氣期貨是少數可以幫助它們對應極端氣候的避險的工具。這也是天氣期貨最大的功能。

另一方面，影響天候變化的因子眾多，而且因子之間交互影響錯綜複雜，讓天氣變化的趨勢難以捉摸預測，這都使願意參與天氣期貨交易的投機者大幅減少。

特性2. 避險槓桿倍數普遍不高

以避險角度來看，槓桿通常不會太高，因為過高的槓桿，會使避險本身成為風險。

天氣期貨的參與者以避險居多，避險的目的不是用來追求利益，而是希望極端氣候發生時能對現有事業做足夠的「損害填補」，所以普遍不需要過高的槓桿。

因為過高的槓桿，反而可能讓避險部位在事態不如預期時爆倉，甚至產生超額損失(Overloss)，那麼避險本身反而就變成一種風險。

特性3. 流動性偏低

因為天氣期貨很少交易者參與，所以流動性很低。

避險通常不追求利益最大化，所以不太容易出現高度槓桿或頻繁買賣的情形，概念上比較像是買保險；投機者則是希望從定價錯誤之間套利，並將利潤最大化，因此需要高度槓桿與頻繁交易。

但是因為天氣變化實在很難預測，所以天氣期貨非常不適合投機，願意參與的交易者也很少，這會使天氣期貨的流動性變差；而低迷的流動性，又再反過來降低投機者參與的意願。因此，天氣期貨就陷入低流動性的負循環中。

其他特性

• 保證金交易
• 槓桿倍數彈性
• 交易成本低廉
• 做多/放空都很方便
• 合約有期限

天氣期貨的其它特性大多與一般期貨相當，想進一步了解的話，可以閱讀市場先生的期貨基礎介紹：期貨是什麼？

天氣期貨的優點/缺點

天氣期貨優點

• 可對氣候因素避險
• 保證金交易，資金調度彈性
• 槓桿倍數彈性

天氣期貨缺點

• 流動性較差
• 不適合投資與投機

天氣期貨如何查詢

天氣期貨是比較冷門的期貨類型，一般投資人比較不會接觸，資料庫網站資訊也比較少，比較建議直接去交易所查詢，例如說芝加哥商業交易所(CME Group)、美國洲際交易所(ICE)等等。

想了解期貨交易所介紹，可閱讀：全球期貨交易所有哪些？

天氣期貨怎麼買賣？

市場先生目前暫時不建議一般投資人交易天氣期貨，一般投資人也不適合交易天氣期貨，除非投資人本身有對天氣因子避險的需求。

實際測試，即使IB盈透證券也找不到CME天氣期貨類型的的商品，普通投資人缺乏交易管道。

目前天氣期貨的交易工具大多是開放給機構法人使用居多，參與者仍然以保險公司居多，一般人投資人缺乏交易途徑。

市場先生會持續關注探索這個領域，將來如果有找到一般投資人也能買賣的途徑，會再補充上來。

快速重點整理

1. 天氣期貨(Weather Future)是一種連結特定天氣變化因子(例如溫度)的期貨。

2. 天氣期貨最重要的功能是提供機構或企業避險需求。可對氣候因素避險。

3. 天氣期貨主要參考的指標是加熱度日(HDD)和冷卻度日(CDD)。

4. 目前一般投資人沒有可交易天氣期貨的途徑，它只開放給機構法人下單。

期貨常見問題Q&A

期貨是什麼？

期貨是一種標準化合約，約定交易雙方談好的交貨條件(包含數量、時間、交貨方式等等)，並賦予這張合約法律效力，促使雙方履行合約。

想了解期貨的基礎，可閱讀：

• 什麼是期貨？
• 期貨一口要多少錢、投資該放多少保證金？
• 什麼是保證金交易？要怎麼計算？

期貨有哪些種類？

期貨商品的種類是根據分類方式的不同而產生的。常見的分類方式有三個層次：

• 資產類型分類：依資產類別歸類，分商品型與金融型
• 商品種類分類：依商品種類歸類
• 子分類：依商品本身歸類

期貨商品常見分類方式
資產類型	商品種類	子分類範例
大宗商品期貨 Commodity Futures	農產品期貨 Agriculture Futures	•穀物 •畜牧 •乳製品
	能源期貨 Energy Futures	•原油 •天然氣 •煤炭
	金屬期貨 Metals Futures	•貴金屬期貨 •基本金屬期貨
金融期貨 Financial Futures	指數期貨 Index Futuers	•股票指數期貨
	股票期貨 Equity Futures	•股票指數期貨 •股票ETF期貨 •個股期貨
	利率期貨 Interest Rate Futures	•短期利率期貨 •債券期貨
	貨幣期貨 Currency Futures	•貨幣對
	其它 Other	•天氣期貨 •加密貨幣期貨
資料整理：Mr.Market市場先生

完整的期貨分類與清單介紹，可閱讀：期貨商品種類有哪些？全球重要期貨商品清單

全球有哪些重要的期貨商品?

一般人不需要每個商品領域、或每檔期貨都熟悉，重點原則是抓大放小。

期貨市場中，成交量與未平倉合約是一個很重要的指標。越是重要的商品就越多人參與，也會有越高的成交量與未平倉合約。

以下市場先生整理出常見的期貨種類，及每個類別的重要期貨商品清單。

全球各類重要期貨商品清單
產品分類	重要期貨商品
農產品	黃豆期貨/小麥期貨/玉米期貨/黃豆油期貨/活牛期貨/瘦豬期貨
加密貨幣	比特幣 / 以太幣
能源	輕原油期貨/天然氣期貨/迷你天然氣期貨/燃油期貨/RBOB汽油實物期貨
股票	迷你S&P500指數期貨/迷你納斯達克100期貨/小道瓊指數期貨/迷你羅素2000期貨
外匯(貨幣)	歐元外匯期貨/日圓期貨/澳幣期貨
利率	三個月SOFR期貨/美國10年期公債期貨/美國5年期公債期貨/10年殖利率期貨
金屬	微型黃金期貨/白銀期貨/銅期貨/鉑金期貨
資料整理：Mr.Market市場先生

完整的期貨分類與清單介紹，可閱讀：期貨商品種類有哪些？全球重要期貨商品清單

全球有哪些重要的期貨交易所

全世界期貨交易最重要的交易所有三個：

1. 芝商所集團(Chicago Mercantile Exchange，CME)
2. 洲際交易所(Intercontinental Exchange，ICE)
3. 倫敦金屬交易所(London Metal Exchange，LME)

除了上列全球三大重要的期貨交易所之外，各國也多設有貨交易所，詳細的期貨交易所介紹可閱讀：全球主要期貨交易所有哪些？

指數期貨/商品期貨/股票期貨有什麼不同？

股票期貨、商品期貨與指數期貨，這三種最大的差異就是連結標的不同。

要注意股票期貨與指數期貨在定義上有部分重疊，例如連結S&P500指數的期貨，它既是指數期貨，也是股票期貨。

可以參考市場先生整理的期貨相關文章:

• 股票期貨是什麼？
• 指數期貨是什麼？
• 大宗商品期貨是什麼？

指數期貨 vs. 商品期貨 vs. 股票期貨  差異比較
項目	指數期貨 (Index Futures)	商品期貨 (Commodity Futures)	股票期貨 (Equity Futures)
連結標的	指數	原物料	股票
	股票指數	原物料商品	個股 ETF 股票指數
交割方式	現金交割	現金交割 實物交割	現金交割
操作方式	投資 交易套利	投資 交易套利 鎖定原料價格	投資 交易套利
範例	•台股指數期貨 •電子指數期貨 •迷你S&P500期貨 •迷你納斯達克100期貨 •道瓊指數期貨	•農產品(黃豆/小麥/玉米) •原物料(輕原油/天然氣) •貴金屬(黃金/白銀)	•台積電股票期貨 •元大台灣50ETF期貨 •迷你S&P500期貨
資料整理：Mr.Market市場先生

本文為投資教學使用及經驗整理，無任何投資推薦之意。期貨投資有風險，投資前務必自行研究分析。

想了解期貨交易知識，可閱讀：

1.什麼是期貨？

2.期貨一口要多少錢、投資該放多少保證金？

3.什麼是保證金交易？要怎麼計算？

4.可以24小時交易的台灣指數現貨簡介

5.選擇權入門教學 – 選擇權、期權是什麼？該如何買賣？

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